铁矿石长线逢高沽空

进入四季度，铁矿石供需矛盾将加剧，单边操作中长线考虑逢高做空。
　　外矿下半年产量将增加
　　根据四大矿山最新的季报和年内目标，下半年铁矿石总体供应依旧保持增长态势，其中最主要的供应增量来自淡水河谷。其2018年目标产量3.9亿吨，上半年受自然灾害影响发货量1.79亿吨，如果保持该目标不变，下半年产量要达到2.11万吨，环比增加3200万吨，同比增加2300万吨。结合其他三家矿商的情况，预计下半年四大矿山产量同比增加2500万—3000万吨，对中国供应增加2000万—2500万吨。
　　从四大矿山对中国的发货情况来看，力拓、必和必拓保持增加；淡水河谷受一季度巴西洪水影响，总体发货量下降，但为完成年度产量目标，二季度至今发货明显增加；FMG虽然产量下降，但对我国发货总体保持增长。总的来说，四大矿山今年对我国供应增加，并且由于其矿石品质较好，目前我国港口高品矿占比较高，去年取暖季的库存结构问题今年已经淡化。
　　1—7月国内监测的重点企业铁粉产量6261.39万吨，同比减少216.6万吨。从国产精粉生产情况来看，上半年在环保高压下，各地中小型矿山受影响明显，产量同比大幅下降，但近期开工有所回升，预计四季度同比保持平稳。
　　高炉产能持续受到压制
　　国内环保任重道远，非取暖季限产、蓝天保卫战等政策都抑制高炉产能的释放，目前高炉平均产能利用率75.9%，同比下降8个百分点。中钢协重点企业1—6月生铁累计产量3.6亿吨，同比降354万吨。
　　8月初，京津冀周边地区2018—2019年秋冬季限产意见稿公布，从限产计划看，今年限产时间更长。按照目前标准推算，生铁产量同比下降1390万吨，折合成铁矿石需求下降2242万吨，四季度需求减少1121万吨。
　　此外，今年环保限产区域扩大，虽然目前长三角地区暂未公布限产计划，汾渭平原限产计划暂不明朗，但如果两大区域按照限产30%计算，考虑到目前开工情况，理论上日均约影响铁水产量2.4万吨，四季度影响产量220.8万吨，铁矿石需求减少356万吨。如果高炉限产50%，那么影响会明显增加，日均影响铁水产量14万吨，四季度影响产量1152万吨，铁矿石需求减少1857万吨。
　　港口四季度保持累库节奏
　　根据铁矿石的供需测算，三季度库存进入窄幅调整期，四季度将全面进入累库状态。按照目前1.47亿吨的港存为基础，到年末库存增量为2000万吨左右。
　　短期来看，在基本面压力下，铁矿石的上行动力主要来自钢材的利润分配，钢厂在高利润驱动下，由被动补库转为主动补库，从而导致铁矿石振荡。中期来看，进入四季度，铁矿石供需矛盾将加剧，单边操作中长线考虑逢高做空。目前盘面标的逐步向金布巴靠拢，考虑到高低品矿价差缩小到一定值后高品矿需求回升，从现货角度分析金布巴价格低点在375元/吨附近，折盘面最终低点价格大约在430元/吨附近，期价跌到该价格附近支撑增加。