动力煤反弹空间受限

  近期，动力煤期货1809合约在610元/吨处遇到了较强抵抗，市场走势持续反复。笔者认为，动力煤供应增加已成定局，港口和电厂库存位于高位，电厂的需求增加不及预期，现货仍将维系弱势格局，由此压制期货价格的反弹幅度。
   供应明显增加
   2018年全国原煤产量相较于2017年继续增加，1—6月全国原煤产量为16.96亿吨，累计同比增加3.9%。从主产区来看，产量的释放主要集中于陕西和内蒙古，1—6月陕西累计原煤产量2.879亿吨，累计同比增加15.9%；内蒙古累计原煤产量4.429亿吨，累计同比增加5.6%。从地区来看，今年以来，鄂尔多斯各旗区地方煤矿公路日销量均值是127万吨/日，2017年同期是102.9万吨/日。
   进口方面，尽管国家对煤炭进口进行了一定程度的限制，但国内价格高企依然吸引外煤流入。数据显示，1—6月煤及褐煤进口量为1.46亿吨，2017年同期为1.332亿吨，累计同比增加9.7%。相较于2017年，当前国内煤炭产量和进口量都出现了明显增加。
   库存居于高位
   迎峰度夏的旺季预期从4—5月开始不断释放，使得电厂和港口贸易商对旺季的消耗增加有较为充分的准备，其体现为当前电厂和港口的煤炭库存位于高位。电厂库存方面，六大发电集团最新一期煤炭库存量为1518万吨，7月初以来的库存均值为1518万吨，2017年同期电厂煤炭库存的均值为1290万吨，电厂库存高位使得电厂在采购上的回旋余地增大。
   港口库存显示，最新一期秦皇岛煤炭库存为668万吨，2017年同期库存为593万吨；长江口煤炭库存已经达到了467万吨，相比今年2月初的190万吨增加277万吨。同比数据显示，2017年长江口同期的库存为418万吨，合计煤炭库存量同比增幅超过10%，港口库存高位也使得长江口煤炭价格持续倒挂于北方港口。
   日耗释放较低
   4月以来，动力煤价格上涨的核心驱动在于，市场对迎峰度夏的季节性需求旺季预期乐观。形成乐观预期的原因是淡季日耗增幅较大，5月六大发电集团日均耗煤量均值为72.17万吨，2017年5月均值为60.78万吨，同比增幅超过15%。因此，多头观点认为，按照5月的日耗增幅，7—8月六大发电集团日耗量将持续位于80万吨以上，并带动需求明显增加。
   实际上，7月中旬之后，电厂日耗的释放持续不及预期。7月至今，六大发电集团日耗煤量始终位于80万吨以下，并未出现预期中持续向上的走势。同比数据显示，最新一期电厂日耗煤量为79.22万吨，2017年同期为74.1万吨，增幅已经大幅缩小。造成日耗煤量低于预期有两方面的原因：一方面是今年以来水量较大，造成气温上升小于往年，也造成水电替代火力发电；另一方面是环保对工业用电量的影响开始显现，短期电厂日耗很难有明显回升。
   整体来看，动力煤供应持续增加，电厂和港口煤炭库存位于高位，电厂日耗的释放低于预期，动力煤现货仍将维持弱势格局，这对期货1809合约反弹形成压制，所以建议空单可继续持有。