谨防铜价冲高回落

基本面支撑减弱

上周内外铜期货大涨，LME3个月期铜刷新逾4年高位，沪铜主力涨幅达到4.16%，“铜博士”再次成为市场焦点。后期Escondida铜矿工人有望接受新的劳动合同，出现大规模罢工的概率较低，供应炒作将逐渐降温，同时消费逐渐进入淡季，下游畏高情绪渐起，基本面支撑减弱。

供应炒作降温

作为全球最大的铜矿，Escondida铜矿在2017年爆发长达44天的工人罢工，严重影响铜矿产量，市场对此记忆深刻，于是今年该矿企的薪资谈判也成为市场关注的焦点。不过，从最新的进展来看，双方达成协议的可能性非常大，出现大规模罢工的概率较低，不排除双方轻微摩擦。同为必和必拓在智利的铜企，Spence铜矿已与公司签署新的劳资合同，该合同包括1350万比索的一次性奖金和2%的实际工资的增长，这对Escondida的谈判来说是一个良好的信号。

据调研数据，2018年5月中国精铜产量为74.73万吨，环比增加1.29%，同比增加19.57%；1—5月累计产量为360.36万吨，同比增加13.4%。随着供应炒作降温，加之国内供应充裕，供应端的压力依然很大。

消费难有亮点

作为经济的先行指标，5月中国制造业PMI为51.9%，高于上月0.5个百分点。从分类指标来看，新订单指数为53.8%，高于上月0.9个百分点；原材料库存指数为49.6%，高于上月0.1个百分点，虽然仍处于临界点以下，但原材料库存量降幅有所收窄。新订单指数大幅回升和原材料库存降幅缩窄，对铜价产生一定的支撑作用。

不过，受资金偏紧、需求走弱及铜价上涨的影响，预计6月开工率为78.61%。而且，随着近期铜价大涨，下游畏高情绪渐起，现货上行速度慢于期货，现货贴水有扩大之势，恐对期价形成一定拖累。总体来看，在去年高基数的背景下，今年消费淡季难有亮点。

进口回升及粗铜生产受阻

中国5月未锻造铜及铜材进口量为47.5万吨，同比增加21.8%，为2016年12月以来新高；1—5月累计进口量为215万吨，较上年同期增加16.7%。进口量增加，一方面说明需求较强，但另一方面与国内精铜产量同步大增共同暗示供应相对充裕。环保部第一轮“回头看”环保检查，涉及江西、广西、河南、河北、江苏等地，持续一个月。根据调研，废铜制杆企业并未见大规模限产停产，但江西是粗铜大省，部分粗铜企业受到影响，粗铜生产受阻间接促进精铜消费，对铜价有所支撑。今年以来，受废七类进口限制的影响，前十二批废铜进口配额大幅下滑83.9%，不过进口废铜的铜含量也在提升。

从宏观环境来看，6月12日—13日，美联储召开议息会议，市场普遍预期此次会议将宣布加息。待加息靴子落地后，美元指数难有强支撑，或弱势运行，这将为铜价提供一定的支撑。

综上所述，供应炒作降温和消费淡季效应发酵，使得基本面支撑减弱，谨防铜价短线冲高回落，而环保检查的持续和三大交易所库存的下滑，及美元指数回调将为铜价提供支撑，或限制铜价回落幅度。操作上，不宜盲目追高。