动力煤：高处不胜寒

4月中旬以来，动力煤价格上涨明显，北方港口5500大卡动力煤价格从低点560元/吨上涨到700元/吨，同期动力煤期货涨幅超过17%。进入6月，动力煤市场将迎来传统需求旺季，逐步开始迎峰度夏。然而，受多重利空因素影响，煤炭价格继续走高阻力重重，煤市或旺季难旺。

政策因素影响旺季煤价

由于动力煤在4、5月份传统需求淡季出现反季节性上涨，价格触及红色警示区，引发政策调控。为稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间，国家发改委5月中旬连续召开会议，宣布将采取包括增产量、增产能、增运力等一系列措施。由于政策出台的前瞻性，这些措施将在迎峰度夏期间发挥保供稳价的重要作用，制约煤炭价格的上涨幅度。

相比于国家发改委的一系列保供稳价措施，环保、安监方面的各项政策则对煤炭供应产生了短期影响。国家有关部门近期已陆续进入煤炭主产地开展环保和安全检查，部分小煤矿自行停产，小幅影响产量，导致坑口价格表现坚挺。不过，环保和安全检查的目的并非为了减产，而是为了规范生产行为。当前具备先进产能的煤矿在环保和安全方面已普遍合规到位，环保和安全检查对煤炭产量的短期影响十分有限。

库存充裕供给整体宽松

截至目前，六大发电集团煤炭库存1267.67万吨，可用天数18.83天，日耗已多日维持在70万吨下方。上游港口方面，秦皇岛煤炭库存656万吨，京唐港库存620万吨，整体处于近3个月来高位，江内港口煤炭库存也维持高位。由于传统旺季临近，从电厂到贸易商都有一些备库行为，这也意味着需求前置。旺季来临之时，这部分库存将和旺季增加的产量以及正常的生产量一同进入市场，满足峰值需求。

水电出力呈现季节性增长

水电是煤电的替代能源，由于季节性因素，水电出力在夏季会明显增加，一般在7、8月份达到峰值，此时也是迎峰度夏的主要时点，目前正处于爬升阶段。4月，国内水电发电量701.8亿千瓦时，环比增长5%。数据显示，在过去三年的6、7、8月，水电发电量都在1000亿千瓦时以上。未来几个月水电出力还有较大的增长空间，从而对煤电形成补充。

市场无法对未来几个月的天气做出准确预测，必须做好正常的迎峰度夏准备，但过度炒作则存在透支预期的可能，动力煤价格目前缺乏大幅上涨的动力。一旦出现“有夏无峰”，导致预期落空，动力煤价格势必下行。技术面上，1809合约强势突破了550—640元/吨的宽幅振荡区间，黄金分割1.382位置的678附近成为重要阻力位。建议投资者关注中期的做空机会。