“铜博士”强势激起现货圈“涟漪”

铜价强势来袭，沪铜期货6月以来累计涨逾3000元/吨，在现货圈荡起涟漪。知情人士表示：“铜价在短短一周内势如破竹，中小电线电缆企业调高销售报价，下游需求企业备货不足，眼看线缆价格上涨纷纷感到措手不及。而前期预备订货但未付订金的下家则后悔不已，面对涨价也无可奈何。”

目前市场对铜价后市出现分歧。分析人士表示，持续性牛市需要供需矛盾持续放大为依托的条件尚不明朗，区间震荡缓慢上升或许更贴近现实状况。

“铜博士”六月红

5月31日以来，沪铜期货震荡上涨，最高上探至54580元/吨，创3个多月新高。之后有所回调，截至6月12日收盘，收报53970元/吨，累计涨幅为5.62%，累计上涨3040元/吨。

“此次铜价反弹原因是多方面的，其中Escondida铜矿开始进行新的劳工谈判是最直接原因。Escondida铜矿是全球最大露天矿，一年产量在100万吨，去年年初因为劳工谈判没有达成共识，铜矿罢工44天，导致产量下降18万吨。今年6月1日双方又重新开始谈判，工会提出发放巨额奖金及加薪5%的要求，这是智利历史上最高的薪资要求，市场认为谈判会很艰难。因此，对再次出现罢工的担心成为6月份铜价上涨的直接导火索。”国投安信研究院首席有色分析师车红云表示。

双方已经在积极的协调之中。最新消息，Escondida铜矿资方对工会提出的方案给了最初答复，但没有对外公布，谈判计划持续至7月24日，也可能耗时更长，或继续给铜价以支持。

车红云指出，除了Escondida铜矿进行劳工谈判原因外，Vedanta从3月底开始关闭40万吨产量的印度冶炼厂，5月份当地政府下令将其永久性关闭，这给基本平衡的市场带来支持。从LME现货升贴水中就能反映出这一点。

今年以来，LME铜现货一直维持40美元左右的高贴水，但从5月中下旬开始，LME现货贴水快速收紧，并在6月份转为升水，6月8日时升水为12美元。6月份LME库存也下降1.5万吨至30万吨。

东证衍生品研究院有色金属高级分析师曹洋补充道，国内环保督查趋严，部分废铜生产粗铜的冶炼厂供给受限，粗铜供给收紧预期升温，也是铜价反弹的推手之一。除此之外，美元指数阶段走弱与国内宏观经济数据好于预期，也对铜价起到了支撑作用。

“无论是薪资谈判，还是环保督查，对供给的影响偏短期。接下来，再度发生大规模罢工的可能性不大，毕竟不符合政府、资方、工人的共同利益，环保督查对粗铜供给的影响最长或持续至7月份，随着这些工厂陆续复产且赞比亚粗铜供给恢复正常，国内粗铜加工费将止降企稳。”曹洋说。

下游企业措手不及

由于价格上涨较快，有现货圈人士表示，当前现货市场出现了“报价一日一换”现象，甚至出现“客户闹（前期犹豫合同未签）、厂家怨（定金未到账作废重新定价）”情况。

对此，车红云表示，上述说法有些夸张。因为国内铜市场已经十分成熟了，铜行业久经铜价剧烈波动，行业买卖已经非常规范。

“铜厂家想搏个价差，这是常事，但对合同定价后违约的事情已经十分少见，因为目前能做铜生意的都是资质较好的企业。行业在做生意时，重视企业资质的程度要远高于合同价格，如果企业违约一次，这个客户就等于上了业内的黑名单，以后就很难再有生意可做。因此这种‘客户闹，厂家怨’的事情是很少见的。”车红云说。

“铜价在短短一周内势如破竹，中小电线电缆企业调高销售报价，下游需求企业备货不足，眼看线缆价格上涨纷纷感到措手不及。而前期预备订货但未付订金的下家则后悔不已，面对涨价也无可奈何。”中银国际期货分析师刘超表示。

电线电缆行业中，原料成本占比超过80%，净利润不足5%，是重料轻工行业，原料占比高，技术含量低。

“但这种被动调价的状况仅出现在一些中小线缆企业身上，因为大型电线电缆企业都采用原料+加工费的报价模式，加工费是固定的，原料价格随行就市。”刘超说。

曹洋表示，铜价短期持续上涨，产业链中下游企业经营压力增大，核心问题在于终端需求转淡之际，中下游很难将涨价顺畅地传递下去。面对短期价格的大幅波动，企业应该更多参与套期保值以对冲价格波动风险。

刘超指出，大型线缆企业和下游的用户均通过套期保值手段锁定铜价，合理规避了原料价格波动风险。小型企业下游以散户为主，并没有进行有效的套期保值去规避风险。当原料价格涨幅波动性增大时，其利润产生较大波动，企业也只能听天由命。同时，中小企业资金面相对紧张，也会对生产经营造成不确定性影响。从铜线缆行业总体来看，目前大型电线电缆企业占据行业的绝对主导地位，经过多年摸爬滚打，其定价模式和保值风控策略均十分成熟，原料价格波动早已对企业没有太大影响。

紧平衡夯实反弹根基

“今年铜市整体基本面处于紧平衡状态。从消费方面来看，全年铜消费增幅仍维持较好水平，其中发达国家增幅快于去年，发展中国家增幅有所放缓。从供应上看，全球铜供应会好于去年，这主要是因为去年基数低，今年铜矿产量增幅较大，中国冶炼产能又处于扩张之中，因此铜供应有保证。但其中的变数是中国废铜供应趋紧，这一方面与禁止废七类进口有关，另外国内环保继续也限制了废铜生产和消费，这部分出现精铜对废铜的替代。”车红云说。

车红云认为，基于全球经济仍维持强劲增长，铜的基本面也会有好转预期，伦铜仍有再次挑战去年高点7300美/吨元的可能，如能成功上破此价位，铜价将向7500美元/吨甚至8000美元/吨上行。相对应的，国内沪铜期价也有继续向56000元/吨甚至60000元/吨上行的可能。

曹洋表示，市场目前对铜供需基本面分歧较大，中期来看，原料相对紧张局面不会持续恶化，在供给干扰减弱之后，原料供给的恢复将有助于缓解当前的紧张局面。下半年如果没有原料端显著制约，全球精炼铜产量，尤其是中国，增速很难出现明显收缩，供给高位释放须需求同步增长来消化，下半年需求端不仅难有显著增长，反而存在一定下行压力。基本面的变化很难支撑铜价持续上涨，何况下半年宏观利空的潜在冲击也不会缺席。对于全年价格走势，维持前高后低的判断不变。

“国内各大冶炼厂均备足精矿库存，原料端供应相对稳定。下游铜加工企业消费旺季开工率同比上涨，大中型企业订单饱满，终端开工率稳步上升，市场供需两旺。”刘超说。

从短期看，刘超表示，罢工结果未见分晓，利多利空瞬息转变，铜价短期巨震在所难免。展望下半年，全球经济恢复增长，通胀来袭，国内终端需求平稳，铜价下跌空间十分有限，上涨概率较大。然而，持续性牛市需要供需矛盾持续放大为依托的条件尚不明朗，区间震荡缓慢上升或许更贴近现实状况。