面对被组合拳揍懵逼的钢铁行业 回避一下或是较好选择

最近钢铁行业着实有点惨，此前受2018年基建弱化影响钢铁需求预期的痛还未消除，又迎来淡季带来的需求减弱，其中信用违约导致地产产业链风险偏好下降，更像是一记左勾拳打在脸上，而成本上升导致吨毛利下降是接下来的右勾拳，受伤倒地的钢铁行业，还被特朗普重新引燃贸易战风险补上了一脚。

   至此，资本市场上的港股钢铁板块，已经连续多日走弱了，而且从整体形势来看，这并不是短期就能恢复的伤势。

   地产需求预期大幅减弱

   继基建拉低钢铁需求预期后，房地产形势转变又来捅了一刀。智通财经APP了解到，目前国内基础设施建设投资同比增速仍在下滑，持续拉低钢铁需求预期。

   作为钢铁另一大下游需求端的房地产行业，目前正面临整体债务风险增加的窘境。据了解，由于前些年宽松的融资环境以及持续走高的房价刺激下，房地产企业依靠大量的融资快速扩张规模，债务规模一路走高，而2018年下半年正是债务到期的高峰期。截至5月20日，2018年地产债总偿还量565亿，年内还有1085亿地产债到期，3165亿地产债面临回售行权，下半年偿付压力可谓是骤升。

   而从行业融资端来看，由于影子银行监管趋严、非标萎缩，同时表内贷款又受资本金、行业政策制约，行业整体融资难度较大，这对于以资金链为生命线的房地产行业而言是较为严峻的。

   智通财经APP了解到，在债市调整以及地产公司债分类监管下，2017年地产企业债券总融资额仅为1264.9亿，是2016年的16.9%，同比减少6222亿。到了2018年3月，地产公司债融资出现回升，当月发行量为549.5亿，净融资额353.2亿，是2016年10月以来发行量最高的月份。但随着债市的调整，房地产债券融资量再次回落。4月地产债发行量回落至299.1亿，5月中上旬房地产债券发行量共计155.2亿，净融资量119.3亿，仅是4月中上旬的1/3。

   并且，房地产信托融资成本还在持续攀升。据了解，2017年1季度新增地产集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以来进一步抬升到7.96%，地产企业通过信托融资的成本不断增加。

   而单一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以来房地产企业通过信托融资的平均成本应该还要高于7.96%这一水平。近期市场上暴露出信托产品违约或逾期事件，会导致信托对资质较差房地产企业的规避情绪，未来房地产信托融资成本很可能会继续抬高。

   因此，两大需求市场的不景气，钢铁未来需求并不被市场看好；而就供给端而言，纵使有持续的环保高压，其实对行业的影响程度也是非常有限的。

   环保限产影响没有想象中强

   近期，钢铁行业的环保审查频频发出大新闻。智通财经APP了解到，经国务院同意，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议定于2018年5月22日至6月15日组织8个抽查组分赴21个省(区、市)开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。

   与此同时，戴南镇相关领导在5月22日的不锈钢中频炉整顿关闭动员大会上宣布，戴南镇的中频炉将在5月24日凌晨12点全部关闭；另外，5月23日江苏兴化经济开发区管委会下发文件，要求所有的中(工)频炉企业，必须在5月24日开始实施全面停电，对全区73家企业限期整改，6月10日整改不到位的，将全面进行取缔。

   但其实这对螺纹钢等建材供给扰动是比较有限的，因为此前2016年底到2017年6月30日的“地条钢”取缔行动，最终以取缔地条钢产能1.19亿吨，折合产量5000-6000万吨收局。按当时打击地条钢行动涉及范围的广度和清除的力度，都大幅超出了市场预期，螺纹钢等建材类为主的地条钢基本均被完全清理，因此这次重启的专项抽查，其实对螺纹钢等建材供给端扰动是较小的。

   但是对不锈钢的影响还是非常大的。智通财经APP了解到，2017年不锈钢棒线材产能在420-440万吨，全年实际产量约320万吨，月均产量27万吨左右，主要集中在青山、永兴特钢及戴南地区的不锈钢生产企业。

   此次戴南镇中频炉关停事件，预计将影响到合计100-120万吨的不锈钢棒线材及型材产能，这就占到不锈钢棒线材总产能的29%。目前供需大幅失衡已经导致不锈钢价格大幅上涨了，据了解，青山地区5月28日最新304不锈钢管坯报价17600元/吨，较上一周上涨1450元/吨，较5月初上涨2400元/吨。但是由于港股市场缺少不锈钢钢企标的，所以此次利好或被A股市场的永兴特钢等不锈钢企业独享。

   就是在这样的供需环境下，钢铁价格走势开始疲软了。智通财经APP了解到，截至5月25日，Myspic综合钢价指数周环比下跌0.96%，其中MySpic长材指数周环比下跌1.57%，MySpic扁平材指数周环比下跌0.23%。

   而目前日均成交量还在继续缩减，加之期货价格大幅下调，市场心态更为谨慎，现货价格也将随之下调，尤其是在本轮需求旺季基本接近尾声之际，不错的吨钢利润和环保限产后的陆续复产，都将推升高炉开工率进一步提升，市场信心或将进一步受打击。

   看来目前钢铁行业疲软之势很难扭转了，如果说投资者还寄希望于社会库存大幅下降的话，结果或许仍会有些失望。

   社库下降也没有表面那么乐观

   目前钢铁社会库存降幅正环比扩大，尤其在价格处于弱势的情况下，降幅有些超预期。据了解，库存去化天数已经与2017年同期基本持平，库存绝对量也仅比去年同期高不到5%，大致相当于一周的库存去化量，这是否意味着供需其实还是比较乐观呢？

   在社会库存下降期间，厂库是有所积压的，按照目前需求情况推断，近期社会库存的大幅下降有一部分原因是中间贸易商积极出货的结果，钢厂库存积压可以侧面印证，其实目前钢材现货价格高位成交较为乏力，其中华东中南领跌，而后续高炉开工率快速回升和成交边际转淡，会进一步突显供需形势的压力。

   供需、库存、钢价均弱的背景下，成本上升还引发了企业吨毛利下降，就直接导致钢铁板块股价的持续走弱了。

   盈利减弱叠加贸易风险，钢铁行业短期需要绕行

   虽然目前铁矿石价格下行，但受焦炭价格上涨影响，钢坯生产成本周平均值环比上升约46元/吨。毛利方面，本周受钢价下跌及成本上涨双向影响，各品种吨钢毛利周平均值均有所下降。其中螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板、中厚板吨钢毛利周平均值，分别环比下降158元/吨、87元/吨、52元/吨、81元/吨，由于板材盈利回落则较少，现已成为吨钢盈利最多的品种。

   而就焦炭供给形势来看，由于近期徐州发布《徐州市焦化行业布局优化和转型升级方案》，要求徐州970万吨焦炭产能于2018年6月前完成并启动转移或退出方案，339万吨进行达标改造，剩下的沂州焦化(260万吨)保留，但也需要在2018年6月前完成烟气改造，因此行业没有大规模复产可能，焦炭依旧要维持紧供需平衡态势。

   这意味着短期内钢铁产品毛利回升的可能性还是比较小的，这或许能解释为什么近期以来港股钢铁板块的股价大幅下挫，而且毫无跌势并无减弱的趋势。

   另外，全球贸易摩擦风险已再起。日前白宫发布针对中国的知识产权保护举措声明表示，自6月30日起将实施投资限制和出口管制，6月15日将公布被征收25%关税的500亿美元中国产品最终名单，若是针对国内钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施，钢铁板块可能会受到进一步波及。

   面对现在的钢铁行业形势，再考虑到特朗普补上的这一脚，钢铁行业或许真的需要暂时回避一下了。