铁矿石：短期提振有限 中期补涨可期

　　铁矿盘面并未在黑色系全面走高的市场氛围下达到预期的走高幅度，主因当前基本面仍未改变。总体来看，钢材价格上涨带动了供给量的提升，但短流程增产的空间无法弥补长流程的限产缺口，再加上铁水的性价比在废钢价格高位面前逐渐凸显，给铁矿石的上行带来一定契机，但打破目前基本面的影响还需关注钢厂利润、新的交割标准以及后期钢材焦煤运行的多种因素。

　　3月份以来，国内市场铁矿市场需求态势不及预期，下游成品钢材价格低迷，作为替代品的废钢使用量持续上升，铁矿石需求强度减弱，再加上港口库存新高，在供需压力面前，连铁期价持续低迷下行走势。五一长假后首个交易日，受螺纹期价走高带领，铁矿开启新一轮冲高。主因全国建材库存同比下降7%-8%，钢厂利润良好，出库增加，带动铁矿需求回升，但政策上环保限产压力仍在，且钢厂库存安全，补库意愿不浓，在一定程度上影响市场走货情绪。铁矿短期受螺纹以及国际化交易临近提振，但总的来看高炉复产率依旧低位，不利于铁矿疏港量的提升，供需压力仍然明显，盘面上压力位和支撑位明显，期价总体呈现偏窄震荡运行。

　　从港口情况来看，截止5月11日，全国港口库存量约1.587亿吨，虽然存量仍处于高位，但并不一定会对连铁期价产生利空。就疏港量而言，4月份一直维持在高位，日均疏港量从242万吨快速回升到270万吨，说明下游产企需求空间依旧存在。再加上取暖季结束后，高炉利用率开始回升，虽然受限产延长的影响，但数据来看，侧供给改革剔除低效产能后，5月初的高炉利用率回升至83.4%，并仍有复产空间。

　　再从产企炉料方面看，17年以来，转炉废钢使用量持续增加，全年电炉产能在2600万吨，但产能释放不及预期，2018年预计在1700万吨左右，废钢虽然积累量高，供应力强且能耗污染小，但目前回收循环体系不完善，电力成本高，保障力不强，再加上铁矿价格处于弱势。长期来看，钢铁行业仍是长流程为主，短流程为辅。目前废钢价格处于高位，铁水的性价比凸显，目前平均价差在400元/吨，为近年新高。钢厂利润从电弧炉提产方式向高品铁矿转移，再加上焦炭价格近期运行强势，对连铁盘面价格形成一定支撑。目前季节性需求释放已经开启，近日钢价和焦煤焦炭近期的反弹就是表现，但铁矿石依旧维持窄幅震荡走势，补涨的预期延后。

　　此外市场中高低品位矿价差的变动，会影响空头对交货矿的选择，从而影响铁矿石期价的走势。例如I1705合约交割前夕，高低品矿价差处于高位，因为低品矿的交割价格用交易所得替代品贴水标准计算下来要比现货价格高，所以仓单的标物变成低品的托克粉，而非常规的PB和金布巴粉。而对于买方来说，不会选择接受当时背景下的低流转率且交割价高于市场价格的托克粉，因此在空逼多的影响下，I1705合约在交割前夕出现反常的远月升水的情况。根据公布的5月中旬铁矿成交情况显示，高品粉矿占比62.54%，低品矿26.53%，说明就目前钢厂在高利润且焦煤焦炭价格处于强势的情况下，钢厂还是偏向增加高品铁矿来提升铁水产量。因此作为首次执行高交割标准的I1809合约，交割标准对于多空走势的影响还未反映在盘面上，这需要按照其接近交割月后市场中高低品位价差与钢厂边际利润的情况来分析，若钢厂利润下降，需求转变为低品矿或增加废钢使用的情况下，不排除空头利用高低品位价差操作来逼多头。

　　最后从成材市场来看，5月上旬，螺纹钢的社会库存在侧供给改革和环保政策实行的影响下，库存削减幅度较大。5月11号当周，降幅达到652.42万吨，同比增加了38.25%，且热卷的库存也处于下降期，提振了整个黑色系盘面的期价走势。就螺矿比走势来看，此轮利多的因素在铁矿上并未完全释放出来，螺矿比走势持续增加，且无转折迹象。钢材目前社会总库存低于5年均值，尽管螺纹周度产量已增至304万吨，热卷增至337万吨，但仍处于低位。供需面上钢材供应端随着限产放松，在高利润的引导下，供应量会逐步上升，短期利多情绪已经释放完全，钢材期价或将维持高位震荡，这将对本就基本面弱势的铁矿石期价运行造成压力。

　　总体来说当前铁矿基本面弱势未改，钢厂补库意愿不足，多为询盘观望，而贸易商挺价意愿强烈。受成材价格带动，此轮连铁期价上行推力已经释放完全，短期内还会保持偏强震荡走势。I1809合约上方485元的压力位明显，可依托20日均线进行低吸高抛的日内交易。中期来看，美元走强虽给港口库存铁矿价格造成压力，但波罗的海干散货运指数的持续走强，也带动了海运成本的上行，提升铁矿石成本线。后期随着供给面的好转，以及新交割标准的升水逐渐反应在盘面上，均会支持铁矿期价突破现行压力线。