钢铁行业：超低排放改造启动加大环保高压态势 短期钢价以稳为主

超低排放改造启动，下游需求回升，库存去化持续，预计短期钢价以稳为主。

   需求端，2018年1-3月，房地产开发投资完成额累计同比增长10.04%，增速较2017年1-12月上升3.40个百分点,低库存、高土地购置面积以及回升的新开工面积预示房地产投资将稳步上升；4月制造业PMI为53.1%，与上月持平，生产指数位于荣枯线上方；新订单指数微幅下降，但仍高于荣枯点，表明制造业市场需求继续保持增长。供给端，3月我国粗钢产量为7398.00万吨，同比上升4.50%；钢材产量为8976.50万吨，同比上升4.20%。5月10日，河南省印发《关于征求2018年大气污染防治攻坚四大作战计划意见建议的通知》，提出10月底前实施钢铁等行业试点企业超低排放改造。环保限产不仅局限于高炉，对污染更大的烧结环节加大了限制力度，限制烧结直接减少了铁矿消耗。虽然部分钢材会通过添加废钢来提高粗钢产量，但是由于受到添加比例限制，预计粗钢边际增量有限。库存方面，截至2018年5月11日，钢材社会库存为1271.39万吨，环比下降5.82%，同比上升8.63%。综合来看，环保高压持续，下游需求回升，社会库存去化持续，预计下周钢价以稳为主。建议重点关注方大特钢、南钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份。

   原料：原料市场以跌为主。

   本周国内铁精粉均价548.4元/吨，较上次统计持平；本周青岛港进口矿均价468.5元/吨，较上次统计上涨1.41%；本周港口铁矿石库存1.59亿吨，较上次统计下跌1.49%。唐山方坯3580元/吨，较上次统计下跌1.38%；本周唐山废钢2210元/吨，较上次统计下跌0.90%。

   钢价：本周钢材价格小幅下跌。

   本周国内钢价综合指数为152.08，周环比下跌0.80%，其中长材价格指数下跌1.20%，扁平材价格指数下跌0.33%，分别收于168.99、135.9。5月11日，螺纹钢主力合约(1810)收盘价为3900元/吨，周环比下跌166元/吨，跌幅为4.08%；结算价为4010元/吨，周环比下跌30元/吨，跌幅为0.74%。螺纹钢期现货价差为-154元/吨，周环比上涨36元/吨。

   盈利：主要钢材品种盈利全面下降。

   截至2018年5月11日，螺纹钢吨钢毛利为1106.58元/吨，热轧吨钢毛利为1101.88元/吨，冷轧吨钢毛利为906.16/吨，环比上周(2018年5月4日)冷轧毛利、螺纹钢毛利、热轧毛利分别下降5.23%、0.26%、1.62%。

   社会库存：总量降幅明显，各品种全面下降。

   截至2018年5月11日，钢材社会库存为1271.39万吨，环比上周下降5.82%，同比上升8.63%。其中中厚板环比下降1.04%，冷轧库存环比下降1.65%，热卷库存环比下降3.28%，线材库存环比下降6.10%，螺纹钢库存环比下降7.81%。

   板块表现：本周Wind钢铁行业指数下跌0.31%，落后上证综指2.03个百分点，落后沪深300指数2.29个百分点。

   风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。(广发证券)