铝价缺乏反弹动能

　基本面无亮点

　　受俄铝与我国磋商销售铝制品消息影响，LME铝期价从2718美元/吨回落，此后美财长释放豁免俄铝的言论引发伦铝大幅跳水，市场对全球铝供应趋紧的担忧消退。短期来看，美制裁俄铝事件或告一段落，铝价将重新回归基本面指引。

　　俄铝炒作告一段落

　　4月19日，LME铝期价自2718美元/吨大幅回落，当日振幅达10%。此后，美国财长姆努钦表示美国财政部考虑解除对俄铝的制裁，同时将其他公司与俄铝继续交易的时间延长至今年10月。受此影响，LME铝期价在8个交易日内跌幅达到23.5%，铝价阶段性高点已出现。伴随着市场炒作接近尾声，LME铝现货升水大幅收窄，截至4月30日，LME铝现货升水由前期最高的52美元/吨收窄至1.5美元/吨，期价逐步回归基本面指引。

　　在LME铝期价强势反弹的过程中，国内铝期价呈现出明显的被动跟涨态势，沪伦比值不断走低，反映出国内铝基本面整体弱于国外。从供应端来看，调研数据显示，今年一季度国内电解铝投产140万吨左右，此外国家统计局公布的数据显示，1—3月原铝产量为812万吨，同比小幅增加0.3%，这进一步佐证了供应出现了小幅回升。

　　与此同时，知名机构调研数据显示，2018年国内电解铝计划新增产能约313万吨，由于市场预期今年电解铝新增产能将继续投放，因此铝供应压力依然存在。

　　需求端亦不宜过分乐观。虽然国内1—3月房地产数据表现抢眼，1—3月房地产开发投资同比名义增长10.4%，增速是时隔三年之后的两位数增长。但笔者认为这种“超预期”的反弹在房地产调控趋紧的背景下不具有持续性，后期房市投资增速及销售增速将面临拐点。

　　4月23日，中央政治局会议提出要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，并提出把加快调整经济结构与持续扩大内需结合，由于中美贸易摩擦等因素导致后期外需不稳，一季度外贸数据由正转负反映出后期国内进出口压力增大。总体而言，短期国内铝供需两端均缺乏较大亮点，铝价暂缺乏大幅反弹的基础。

　　短期去库存缓慢

　　4月26日，据机构统计，国内电解铝社会库存方面：上海地区为45.4万吨、无锡地区为89.9万吨、杭州地区为15.4万吨、巩义地区为19.4万吨、天津为5.3万吨、南海地区为40.1万吨、重庆为2.2万吨、临沂为3.3万吨，8地铝锭库存合计221.0万吨，环比上周四减少3.8万吨。铝价回落刺激下游备货意愿回升，铝锭去库存有一定提速。

　　短期来看，虽然自4月初以来库存呈现下滑态势，消费端亦维持稳定，但鉴于后期下游房地产以及汽车等终端消费增速回落压力较大，加之在国内库存整体依然充裕的背景下，铝期价上方压力依然较为明显，后期需进一步关注政策面及消费端的运行情况。

　　综上所述，短期俄铝事件炒作已结束，LME铝及国内铝期价阶段性高点出现。鉴于国内铝供需两端暂无亮点，短期铝价缺乏反弹动能，在14000—15000元/吨区间振荡的概率较大。