高炉复产存阻力 矿价承压

我国2017-2018年度采暖季2+26城市高炉限产告一段落，限产高炉进入复产期。由于采暖季期间2+26以外城市存在高炉复产增产的情况，所以2+26城市限产对全国铁水产量的影响被打折扣。

　　从非采暖季唐山限产10-15%和邯郸限产25%的方案来看，两大城市非采暖季限产力度已调整为减半甚至更低，预计其他城市限产力度也会跟随调整，这样，非采暖季2+26城市复产量将超过1314万吨，铁水供应将超过限产前水平。短期钢厂复产补库将提振铁矿石价格。

　　如果非采暖季2+26城市将采暖季限产量中剩下的63%即2236万吨也复产，但受环保限产常态化影响，这部分复产被平摊到12个月进行，相当于每月增加186万吨，其他城市产量维持现状，那么，铁水供应将恢复到更早前的状态，即接近2017年8月份的水平。

　　据此，非采暖季铁水月度产量的上下限大概可以估算出来，即上限为2017年8月的6200万吨/月左右，下限为10月的6000万吨/月左右。若以上限算，2018年铁水产量同比将减少86万吨，略低于2017年；若以下限计算，2018年铁水产量同比将减少1200万吨，这将直接导致全年铁矿石需求减少1920万吨，但供应端2018年海外低成本高品位铁矿石供应预期增加4000万吨，因此，合计铁矿石过剩接近6000万吨。需求减少叠加成本供给曲线继续下移，铁矿石价格重心将比2017年低。

　　值得注意的是，当前高炉复产存在阻力，可能令铁矿石价格进一步承压。环保限产常态化，一旦空气质量有恶化迹象，应急限产政策就会出台，影响钢厂复产心态和节奏。同时，2018年钢铁行业排污治理政策持续强化，钢厂设备检修升级改造的情况可能增加，影响正常的生产计划。

　　短期而言，采暖季结束钢厂复产补库对铁矿石价格存在支撑，但受环保常态化影响，钢厂可能难以完全复产，而且大气污染物特别排放值政策可能影响钢厂正常生产节奏。因此，钢厂补库的利好有限且短暂，后市铁矿石价格仍不乐观。