库存连续下降 引发钢价反弹

进入4月以来，伴随着下游需求的好转，库存连续下降，螺纹钢期货出现了一轮小幅反弹。螺纹钢1810合约自4月3日触及3273元/吨的低点后，截至上周五，已上涨200元/吨或6%。但是，本周一螺纹钢期货价格冲高回落，由3450元/吨下跌至3353元/吨，跌幅2.75%。现货方面，周一上海下跌10元/吨至3720元/吨，广州上涨10元/吨至4210元/吨，北京下跌50元/吨至3650元/吨。

   螺纹钢供给见底回升

   4月13日当周，全国建材钢厂螺纹钢产能利用率67.5%，环比前一周小幅上升0.13个百分点。产量方面，4月13日当周，全国建材钢厂螺纹钢产量307.94万吨，较前一周上升2.91万吨。其中，长流程螺纹钢271.38万吨，较前一周上升2.29万吨。短流程螺纹钢产量36.56万吨，较前一周增加0.62万吨。

   与此同时，由于废钢价格并未出现明显上涨，电炉螺纹钢利润有比较明显的修复。根据利润模型估计，当前电炉螺纹钢利润在100元/吨左右。利润回升带动电炉开工率走高。数据显示，53家独立电炉生产企业，4月13日当周，产能利用率58.92%，环比增长5.23个百分点。

   综合来看，进入4月后，华北限产采暖季限产地区的钢铁企业也陆续开始复产，螺纹钢产能利用率和螺纹钢产量触底回升。螺纹钢价格反弹，带动电弧炉企业开工率提升，提供了非常重要的边际供给。预计在未来一段时间内，螺纹钢的供给量仍将会呈现一个持续增长的局面。

   库存连续下降需求短期稳定

   最近两周，螺纹钢库存连续出现大幅下降。据统计，4月13日当周，螺纹钢中间环节库存1157.57万吨，较上周减少82.37万吨。其中，螺纹钢社会库存867.69万吨，较上周减少52.26万吨，螺纹钢钢厂库存289.88万吨，较上月减少30.11万吨。在此之前的4月6日，螺纹钢社会库存减少了61.7万吨，创出近五年来的单周最大降幅。库存进行调整后，当前社会库存低于2014年同期，钢厂库存低于2015年同期，但是整个中间环节库存仍然高于正常水平400万吨左右。

   上一周，建材的日均成交量为21.3万吨，环比增加0.7万吨。杭州地区出库周度总量22万吨以上，好于往年。3月被过分压抑的需求，陆续在4月显现。

   总体来看，近期螺纹钢库存降幅明显。整个3月，由于受全国两会、天气以及招工难等多重因素叠加影响，下游需求并未如期释放。但是需求没有凭空消失，只是延后。预计整个4月需求将会有一定表现。若未来数周，每周库存去化能维持在80—100万吨，短期内的需求稳定会为螺纹钢价格提供支撑。

   宏观继续偏弱中期难言乐观

   虽然目前钢材现货有相对良好的成交，但是从宏观经济指标来看，4月过后的需求难言乐观。数据显示，2018年2月商品房销售面积累计同比增长4.1%，较2017年12月大幅下降3.6个百分点，连续8个月环比下降。在调控的大背景下，房地产销售乏力。房地产销售回款占房地产投资资金的比例超过五成，销售数据的持续下滑，将影响未来的房地产开工投资。2018年2月，房屋新开工面积累计同比增长2.9%，较2017年12月下降4.1个百分点。房屋施工面积累计同比增长1.5%，较2017年12月降低1.5个百分点。

   固定资产投资方面，4月11日，山东省展开PPP项目管理年活动，规范PPP投资。在此之前，新疆、湖南陆续对PPP项目和政府投资项目展开甄别。这显示，自去年底中央机关陆续发布的严控PPP和地方基建项目政策在逐步落地。由于基础设施投资基本取决于政府态度，在大力控制的背景下，预计未来基建投资难有良好表现。

   操作方面，当前螺纹钢期货价格同时受到短期需求良好和中长期预期悲观的影响，因此将呈现振荡走势。投资者可关注库存变化，若去库速度放缓，可在远月合约上建立空头头寸。