光大证券钢贸商调研：钢铁库存中有30%是融资盘

摘要：今年钢市的“金三”并未出现，现货市场反而加速下跌。沉重的库存成为拖累。据光大证券调研，钢贸商的库存中有30%都是融资盘，时间节点在本月25-31号，届时或涉及冬储脱盘的集中兑现。

   本文作者为光大钢铁分析师王招华、杨华、王凯、沈继富，原文标题《上海钢贸商调研纪要(0320)：重点提到融资盘影响》，本文有所删节。

   嘉宾1：板材贸易企业销售及市场情报主管

   主持人：光大钢铁分析师杨华

   【核心观点】

   1.融资盘比例在30%左右，就是说库存里面有30%是融资盘，保证金比例在10%-30%左右。内陆地区杠杆比例并不高，杠杆比例高的是沿海城市杭州、上海、乐从。融资盘的时间节点在本月25号到31号左右，月末季末是还钱的高峰，而且还涉及到冬储脱盘的集中兑现。

   2.下游的话，地产基本都开工了，但采购需求一般。一是因为节前囤了货；二是因为价格下跌，采购意愿不强；三是因为缺钱。现在下游常备库存明显比以前低。基建现在开工率也比价低，原因就是缺钱。

   3.从库存看风险敞口，你需要看库存结构是怎么样的。如果你的库存都是有锁定的有下家的，那你就不用担心，那部分没有定向客户的才是你的风险敞口，看成交量也是一样的，一部分像终端采购比例占多少，剩下的是贸易商看好市场而补库，前一段时间第一轮跌下来的时候还有一些大户从盘面拿货，因为他前面拿货的成本是高于现在拿货的成本的，然后就可以通过现在补货把总的成本摊低，这样的话在价格下降的时候必须从交易量之中把这一批因素剔除掉才能看到市场真正的需求是多少。

   4.这一轮下跌应该是会持续到4月中旬左右，如果有人抢跑的话，因为资金体量比较大需要逐渐的退出，如果跌的比较快可能就不到4月中旬就结束了，之后会有一波上涨，可能在4月中旬到6月左右，那个时候才是真正的旺季，需求并不是消失，是存在的，一方面是资金紧二方面是由于货多不愁买货，还有一方面是想着大家都是买涨不买跌。

   5.钢铁行业有两个旺季，一个是金3银4.一个是金9银10，大家会习惯性认为到了时间就会这样，但实际上由于钢铁的金融属性越来越强，它的季节性会被打乱，有会滞后或者提前。现在是一个以时间换空间的过程，现在来看需求还是不错的，但库存的绝对压力还是有的。还是要跌一跌，尤其是期货这一块对于现货的压力还是蛮大的。

   嘉宾2：螺纹钢贸易企业销售及期货主管

   主持人：光大钢铁分析师杨华

   【核心观点】

   1.公司今年的库存相比往年少一些，去年价格在4500元/吨库存降了很多。公司准备上市，把库存主动降到最低，控制风险。我们现货市场主要方向还是服务。

   2.到4月份之前的涨跌和贸易商都不是很大。像华东地区的钢厂，据我了解他们手上囤的货不多，货都在一些散户手上。而且今年需求的放应是非常缓慢的，以往过了正月15需求就会开始启动但今年的需求反应就不大，到了正月20、25以后才慢慢起来

   3.根据市场情况来判断，期货影响因素大。如果现货主导，我们好做很多；期货做主导，我们很难做。期货跳水就基本没生意了，都看空了。

   4.一旦遇到跌价就会出现跌破大众的心理价位。因为散户比较多，就会出现抢跑道的时候就会都想跑到前面，这一波行情过了以后，就会散户少了散户少了之后就开始看大户了，散户有一个特性，如果跌价没有跌到他心理价位的时候他就能扛得住，因为资金容量小，如果一旦跌破他的心理价位，那散户就会一哄而散。

   5.现在影响价格的最大因素就是库存是否紧张，以及紧张的幅度，因为现在的库存同比往年是高的，但只有库存不断的下降那价格一定是上涨的，因为需求来了。降库存一共有两个原因：一个是需求一个是供应。现在供应是一直在限产，需求还是比较好的。