节后库存压力显现

　投资策略：本周上证综合指数上涨1.62%，钢铁板块下跌2.36%。元宵节后由于需求启动速度较慢，加之前期产业链对节后行情预期乐观，今年冬储幅度远远超出往年，库存隐患节后逐步浮出水面，多地仓库钢材高企。双重压力下，市场情绪开始转向悲观，部分经销商主动寻求降仓，导致周内钢价回落幅度较大。今年经济情况，我们维持前期判断，此前的刺激周期今年逐步过渡紧缩周期，受基建回落影响，需求将出现一定萎缩。但就目前来看仍不至于失速。市场前期过度乐观，库存增加过大，预期改变引发存货波动造成的价格可能会比实际经济表现更加剧烈。板块近期表现受到钢价剧烈波动影响出现回落，继续表现需等待价格重新企稳，企稳后可关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等；

　　国内钢价：本周钢价下跌。本周是正月十五后的第一周，周初成交量有所回升，但需求并未如产业链预期中快速启动，加之下半周期货大跌，现货价格连续下挫，成交趋弱。目前市场矛盾主要集中在高库存与低需求，节前钢贸商对旺季预期过于乐观，春节后两周仍在积极补库，但受两会召开、南方阴雨天气等影响，今年需求启动迟于往年，钢贸商心态开始转向悲观。由于今年从冬储到旺季开启周期拉长，且钢价连续走低抑制成交量，警惕后期部分钢贸商迫于资金压力大幅降价抛售；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存50.97万吨，较上周上升3.36万吨，热轧库存36万吨，较上周上升1.95万吨。从全国范围看，统计社会库存总量1965.16万吨，环比上升113.39万吨。本周是正月十五后的第一周，也是春节后的第三周，但库存非减反增，且增幅仍处于往年同期最高水平。库存高企主要源于春节前钢贸商对旺季充满乐观预期，加速进行冬储，但目前终端需求复苏不及预期，各地库存高企。后期随着季节性需求逐步启动，库存也将开始回落，后期库存去化速度成为我们观察下游需求恢复力度的一个重要标尺；

　　国际钢价：本周国际钢价上涨。美国地区热轧及中厚钢价格上涨明显，冷轧、长材价格高位企稳。本周四美国方面正式签署公告对进口钢铁征收25%关税，关税措施将在15天后正式生效，进口钢材受阻将利好本土钢厂，预计钢价将继续稳步上升；欧洲市场钢材价格普遍普涨，近期废钢价格上涨导致钢厂涨价意愿强烈，加之下游需求复苏明显，预计后期钢价表现趋强；

　　原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格700元/吨，环比下降5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格478元/吨，环比下降25元/吨。普氏指数（62%）70.25美元/吨，周环比下降7.40美元/吨。目前旺季需求不及预期，加之矿价走弱导致钢厂心态谨慎，原材料补库延缓。考虑到近期港口高品矿库存增幅明显，高低品矿价差缩小对矿价上涨形成一定压制。后期需重点关注“2+26”座城市高炉复产所带来的原料补库行情，若阶段性补库力度较强，后期矿价跌势有望放缓；

　　行业盈利：本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，本周铁矿价格下降带动钢材成本端小幅下跌，而钢价跌幅更大，行业吨钢毛利多呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降66元/吨，毛利率下降至19.58%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降6元/吨，毛利率下降至11.41%；螺纹钢(20mm)毛利下降61元/吨，毛利率下降至21.76%；中厚板(20mm)毛利上升30元/吨，毛利率上升至16.78%；