动力煤价格继续回调空间有限

由于近期供需形势相对宽松，动力煤期货短期弱势很难改变。不过，随着需求的回暖，价格跌幅将逐渐收敛，且中长期来看，供需形势依然偏紧，对动力煤价格走势不宜过度悲观，近期价格或逐渐止跌。

   2018年将退出煤炭产能1.5亿吨，这一煤炭去产能目标超出市场预期，若结合2016年退出煤炭产能2.9亿吨、2017年去煤炭产能1.83亿吨计算，三年煤炭去产能将增加至6.23亿吨，距离“十三五”期间去产能8亿吨还有1.77亿吨目标任务量。

   下游来看，2018年将压减钢铁产能3000万吨，按照一吨钢材耗电、耗煤粗略估算，预计钢铁建材行业耗煤仅下降数百万吨，同时，淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。不过，目前我国煤电机组平均利用小时数偏低，设备利用率并不高，关停30万千瓦以下煤电机组对耗煤情况影响或相对有限。长期来看，随着基建项目以及实体经济的发展，预计电煤需求将维持高位。

   从长期供需角度，煤炭去产能超出预期，将加剧中长期煤炭供需紧张局面，拉长煤炭的上升周期。

   尽管近期安全检查形势较为严格，在一定程度上影响了产区复产情况，但部分省市监察局下发煤矿复产复工检查通知，产区大部分煤矿已逐渐恢复生产，后期产区供应将逐渐增加。且近期为保障煤炭供应，铁路等相关部门继续加大秦港优质货源的供给，秦皇岛港煤炭库存向上修复。数据显示，截止到3月6日，秦皇岛港煤炭库存为654万吨，较往年均值高52万吨左右，内存煤的增加将有助于稳定供应市场。

   短期需求方面来看，近期电厂煤炭日耗有显著攀升，截止到3月6日，六大电厂煤炭日耗59.35万吨，较此前一周环比大幅增加13万吨左右。需要注意的是，环保对于工业领域的限产政策将于3月中旬到期，用煤需求将有一定的复苏。从往年数据来看，3月电厂煤炭日耗均值在62万吨左右，短期煤炭日耗仍有一定的增长空间，在一定程度上将制约煤炭现价的继续回调。

   不过，需要注意的是，目前电厂煤炭库存偏高，截止到3月6日，六大电厂煤炭库存为1383.17万吨，较近三年均值高100万吨左右，煤炭库存可用天数超过23天，即便按照均值62万吨煤炭日耗计算，电厂库存依然在安全水平，难以刺激电厂积极采购，淡季需求提振有限，或难以扭转目前弱势。

   近期，动力煤期价震荡偏弱，现价持续迅猛下调，期现价差快速收窄，截止到3月6日，动力煤1805合约价格较北方港现价偏低51.40元/吨。不过，对比动力煤上市以来发现，与往年相比，目前依然处于偏低水平，且在5月交割前，通常期现价差将收窄，贴水的期价将制约5月合约价格回调空间。

   综合来看，短期动力煤供需形势相对宽松，价格走势或偏弱，不过价格的下行空间或逐渐收敛。首先，长期供需偏紧的大背景并未改变，价格的下行空间不宜过度悲观；其次，需求逐渐复苏，在一定程度上对价格产生支撑；最后，期现价差将继续收窄，贴水期价下行受到制约。结合期货市场来看，动力煤期货5月合约长期的上行趋势已发生转变，近期偏弱回调整理，下方600元/吨附近存在支撑。