铁矿石：震荡筑底仍需成材引领

今日，铁矿石1805合约增仓11万手，大幅下破40及60日均线，收跌3.61%至520元/吨，春节后至今已累计下跌18.5元/吨/3.43%，在黑色系品种中跌幅最大。下面将就行情影响因素进行具体分析：

　　1、供给端分析

　　（1）年后海外铁矿石发运量走低

　　虽然今年以来巴西、澳洲等地未出现持续性、超预期恶劣天气或运输系统检修等不利因素，但2018年前2个月巴西、澳洲铁矿石发运量为1.68亿吨，同比减少2551万吨/13%，环比2017年11及12月减少5502万吨/25%。可见，海外主产区铁矿石前2个月发运量无论同比还是环比均大幅下降，一季度全球铁矿石供应将处于偏低水平。

　　（2）后期国内港口到货量将有所下降

　　2018年前2个月，北方六港铁矿石到货量为8309万吨，同比减少1722万吨/17%，环比2017年11及12月减少712万吨/8%。前2个月国内主要港口到货量降幅相对较少，成为推高港口库存的重要因素之一，根据船期推算，随着前期海外发货量下降，预计后期国内铁矿石到港数量将有所下降。

　　2、需求端分析

　　（1）超预期环保限产及供给侧改革将削减国内铁矿石中长期需求

　　经估算，近期唐山、邯郸等地的非供暖季环保限产政策，以及今天政府工作报告中3000万吨的供给侧改革压产任务，将影响约5000万吨的铁矿石需求，叠加两会后其它可能跟进的地区及因重大会议、重污染天气等因素的影响，将使得国内铁矿石中长期需求超预期削减，也是此次铁矿石由强转弱的主要推动因素之一。

　　（2）海外需求回升仍不能忽视

　　据世界钢铁协会数据，2018年1月中国粗钢产量同比下降0.9%至6700万吨；而全球1月粗钢产量同比增长0.8%至1.39亿吨。显示出美国、欧盟及日本等全球主要经济体经济持续复苏将提升钢铁及相关产品的需求，且海外钢铁73%左右的产能利用率仍有一定的上升空间，因此海外铁矿石需求的增量情况值得我们密切关注。

　　（3）短期需求仍有释放空间

　　根据目前政策情况，3月15日之后将会出现集中复产情况，且由于钢厂利润水平仍处于高位，经过限产季及春节检修，将最大限度的开足马力生产，开工率或在相对高位攀升，预计将增加铁矿石需求约40万吨/日。

　　3、现阶段铁矿石走势简析

　　（1）供需关系长期趋弱，短期仍有改善空间

　　从以上分析可以看出：1）中长期来看，在主流矿山持续扩产背景下，海外铁矿石需求或有增量，但相对分散且短期难以确定；而国内铁矿石需求在环保限产常态化及供给侧改革的作用下，铁矿石中长期过剩程度将加剧。2）短期来看，铁矿石后期到港将有所减少，且年后钢厂铁矿石可用天数下降幅度加大，近期钢厂仍以消化自身库存为主，后期集中复产后铁矿石消耗将可能迅速加剧。3）高品矿结构性问题仍将显现，虽然近期港口高品矿库存在春节及钢厂陆续到货等因素作用下升至2000万吨以上，但在持续高利润及集中复工情况下，后期高品矿结构性紧张仍将助推铁矿石行情。

　　（2）铁矿石回归弱势，短期受成材行情引领

　　近期，铁矿石在库存持续攀升、超预期常态化环保限产及供给侧改革等因素影响下，市场情绪较为悲观，自身供需矛盾回归弱势，而成材需求是否“证伪”的旺季行情，将对铁矿石价格起到引领作用。

　　综合分析，铁矿石情绪受到宏观及政策打压背景下，复产季前仍可能呈现宽幅震荡筑底行情，在自身供需回归弱势情况下，需参考成材走势以引领方向。操作上，在做好资金及风险管理的基础上，铁矿石1805合约的多单从中期趋势上可继续持有，短期操作上可视贴水的增减幅度而加减仓。