矿石高位震荡积蓄下跌力量

　1、钢材现货价格提前预支采购动力上涨，尚待采购确认；

　　2、矿石仍是买方市场，需求结构决定涨跌幅度和品位价差；

　　3、矿石供应水平大于2017年同期；

　　4、矿石短期支撑看疏港量，中期压力看钢厂国贸报盘水平；

　　5、矿石短期补日耗差支撑，中期降库存销售压力；

　　6、期货主力进入移仓月，寻找移仓过程的强弱机会

　　正文：

　　春节之前，钢材冬储规模预期新高已兑现，库存不出意外下周见拐点；现货上涨从冬储单核支撑逻转变为终端采购释放和供应被约束等多元联动。节后一周内终端采购尚未集中释放，但现货价格已阶段性提前上涨，涨后现货价格需采购确认。钢材价格上涨主要是供应增量短期难以释放。采暖季结束后，无论释放量和释放速度如何都影响矿石需求增量，所以，矿石短期反弹题材钢厂补日耗，矿石中期面临较大抛盘压力，因此矿石短期高位震荡，为中期价格下跌继续压力。

　　另外矿石需求取决于钢厂采购量，钢厂日耗量决定钢材增量，会直接压制钢材价格上涨动力，对钢材价格之前做过专题分析，可参考逻辑策略：钢材现货支撑后劲尚未发力（AK2月26交易提示），3月上旬需要差异化对待：现货接下来重点关注终端采购释放节奏，然后进一步推断需求下滑程度，期货受制于价格处于窄幅区间震荡，加速目前价格上涨题材暂时没有看到政策变量，所以按照高位震荡对待，从期现结合角度建议根据自己现货销售速度和销售量，所以钢厂价格合适下跌也会主导矿石回调强度。从钢铁产业链定价权看，钢厂仍主导市场定价权，所以矿石价格依然是买方主导结构，钢材盈利水平决定矿石需求结构，矿石中高品和低品价格决定矿石涨跌节奏，而供应和港口库存会影响涨跌幅度，产业逻辑推导图如下：

　　1、矿石供应水平大于2017年同期；

　　国内铁精粉供应量和进口矿石高品供应量均有增加，利润驱动正常结果。国内矿产量难有较大增量，但洗矿利润丰厚，洗矿量量略有增加；

　　国际矿主流中高品供应受利润刺激生产积极，高低品价差刺激矿商和贸易商增加混矿供应，高低品价差为钢厂提高配矿谋求边际利润，配矿结构将影响中期高品矿石下跌节奏。

　　按照逻辑图推导结论，价格供应压力不断增加积累中；若现货价格保持80—90美金之下，国际非主流矿供应难有增量，四大矿市场份额相对稳定，倘若现货继续上涨，届时供应价格压力会越发沉重，且会扰乱四大矿市场占有率，因此个人预期现货价格继续上涨概率较小。2、矿石短期支撑看疏港量，中期压力看钢厂国贸报盘水平。

　　短期疏港量仍有增加阶段，对价格形成短期反弹支撑或高位震荡局面；

　　中期面临非常严峻的钢厂国贸报盘压力和贸易货权较分散的抛盘压力。按照最新港口库存接受数据，近1.6亿吨矿石中贸易矿约占6000万吨，根据2017年市场流通性较好的主流MNP，尤其是当下PB粉货权相对分散，与低品价差仍然较大，货权持有者当下寄希望钢厂采购低价不卖，但钢厂基于自己可支配货源和配矿隐含的调整生产配比（与环保和烧结都有一定关联）高价不采，因此价格处于一个相对不协调的拉锯状态，但空头占据时间和逻辑优势。

　　3、钢厂需求：短期补日耗差支撑，中期降库存销售压力。

　　短期补日耗差必然带来采购增量，港口疏港量有所增加，对现货有信心提振，但按照目前钢材可支配货源规模预计现货上涨空间有限，所以当这轮采购结构出现调整，届时将增大PB粉的销售压力，再加上钢厂降库存逻辑和吨钢毛利下降迫使企业调整生产配比的可能性，矿石压力将大增，价格下跌概率最大。

　　因此，期货盘面下跌在补日耗没有出现前暂时不认为有深跌空间，真正大跌要等日耗题材释放后，叠加降库的货源压力，下跌流畅性才会增大，因此期货矿石继续建议偏空格局对待，以震荡格局寻找和参与做空。

　　4、期货主力进入移仓月，寻找移仓过程的强弱机会。

　　3月下旬是矿石移仓月份，按照目前题材和逻辑，不排除价格震荡结构中多头率先移仓远月，所以若短线参与反弹建议选择矿石09，等05合约出现明显空头减仓带来价格反弹时，重点把握做空09的交易机会。