OMO重启 “削峰填谷”继续

3月1日，央行重启开展1500亿元逆回购操作，对冲到期逆回购后，净回笼100亿元。市场人士指出，3月上半月主要可能影响流动性供求的因素包括节后现金回笼、临时准备金动用安排(CRA)到期、央行流动性工具到期、法定存款准备金缴款等，预计央行将合理摆布公开市场操作，货币市场有望平稳运行。

　　央行重启操作

　　3月1日，央行开展1500亿元逆回购操作，包括1000亿元7天期、300亿元28天期和200亿元63天期，中标利率分别持稳于2.50%、2.80%、2.95%。

　　此前，央行连续两日未开展公开市场操作，期间并无央行流动性工具到期，故未投放也未回笼流动性。3月1日，则有1600亿元央行逆回购到期。央行此时重启OMO，很大程度上是为对冲到期的逆回购，但最终并未实现足额对冲，仍小幅净回笼100亿元。

　　交易员表示，月末财政支出补充流动性后，月初资金面通常会比较宽松，央行多通过少对冲或不对冲逆回购到期，出现净回笼乃正常现象，符合“削峰填谷”的操作思路。

　　从过去数月情况看，月初央行公开市场操作力度均较小，比如，2017年12月上旬，央行只分别开展1次MLF操作和1次逆回购操作，当期累计净回笼5500亿元；2018年1月上旬，央行只开展了1次逆回购操作，当期累计净回笼6800亿元。

　　这位交易员表示，2月28日，月末因素导致流动性有所收紧，各期限货币市场利率纷纷走高，而3月1日和2日均有较多央行逆回购到期，此时央行重启资金投放，可安抚市场情绪，稳定市场利率。同时，考虑到月末财政支出后，流动性总量尚可，因此央行并未进行足额对冲。

　　影响因素较多

　　一位券商债券投资人士表示，春节刚过，今年3月影响流动性供求的因素要比其他月份多一些，这给流动性预判增添了难度，但央行“削峰填谷”在继续，预计流动性不会脱离中性适度的大格局。

　　就上半月来看，主要影响流动性供求的因素包括节后现金回笼、临时准备金动用安排(CRA)到期、央行流动性工具到期、法定存款准备金缴款等。

　　春节假期过后，居民持有的现金陆续回流银行体系，本可助力资金面更趋宽松。但今年情况有所不同。央行创设CRA，节前投放2万亿左右资金，在规模与节奏上对现金投放形成较好对冲，造就了今年春节前资金面反季节性的宽松局面，而节后CRA陆续到期回笼，机构临时动用的准备金需要交回，大体与现金回笼互为对冲，因此，今年春节前后的资金面都可能比往年更为平稳。

　　从央行流动性工具到期分布上看，最新数据显示，3月份共有8100亿元逆回购到期，上旬和下旬到期量较多，另外，3月7日和16日分别有1055亿元、1895亿元MLF将到期。

　　另外，节后现金回笼及年初信贷多增派生存款料扩大缴准基数，3月份金融机构将面临一定的补缴法定准备金的压力。

　　综合考虑，上半月逆回购和MLF到期带来一定的对冲需求，预计央行将合理摆布公开市场操作，灵活调整开停时点、操作方向和力度，资金面问题不大，未来主要考验还是中旬税期和季末监管指标考核。

　　值得一提的是，最近央行投放资金中跨季资金占比上升，显示央行对跨季流动性已有所安排，预计中下旬会加大操作力度，特别是增加跨季资金供应，季末流动性仍有望保持总体稳定。