钢铁工业国际比较：日美比较&“中国模式”分析

一、中国如何去产能：供给侧改革构筑产能去化核心驱动，兼并重组、环保高压与海外扩张带来边际去化新线索行政改革：2016年以来，钢铁行业脱困发展意见、钢铁行业“十三五”规划与钢铁行业产能置换构成当前主要政策框架。从总量维度上，严禁新增产能、依法依规退出、完善配套措施、清除“地条钢”带来总量边际减少；从结构维度上，化解落后产能、清除“地条钢”、区域差异减量推动结构优化。就成效而言，供给侧结构性改革在产能总量去化上取得显著成效，2016年迄今钢铁行业已压减产能超过1.15亿吨；“地条钢”产能已退出1.4亿吨，显著利好于表内合规产能，行业盈利正通过“地条钢”出清过程向合规产能再分配。

   兼并重组：钢铁行业脱困发展意见明确将减量化兼并重组作为化解过剩产能的重要举措。十三五规划要求到2020年，产业集中度(CR10)达到60%；且人民银行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》

   明确将优化政策环境、扩宽融资渠道。就成效而言，宝钢集团与武钢集团的重组拉开了兼并重组浪潮的帷幕，宝武合并实现了集团总产量约15%的产能退出，2016年中国CR4较合并前上升了3.24个百分点；减量化兼并重组与提高产业集中度将助推去产能进程。

   环保高压：烧结球团等环保标准提升带来的环保投资与环保成本提高将显著增加环保落后钢厂的经营压力，从而将倒逼落后产能结构性退出；环保税出台叠加排污许可证制度落地推动环保治理体系变革，我国环保治理将步入法制化规范化正轨为构建环保高压新常态奠定基础。

   海外扩张：钢铁行业国际产业转移正成为疏导过剩产能的重要方向；“一带一路”战略布局不仅将通过海外基建投资、疏通贸易等方式振兴我国钢铁需求，且制造业产能海外转移正悄然带动钢铁供需格局优化与产业结构升级。

   二、美日经验借鉴：供给侧改革主导钢铁行业脱困的数量逻辑，环保倒逼将成新动力，兼并重组有待加速，海外扩张浪潮契机可期

   行政改革：经济增长引擎切换背景下供给侧改革仍主导钢铁行业脱困的数量逻辑，产能置换构筑行业升级的质量逻辑、重塑区域布局与产能结构。具体而言：(1)在经济增长引擎切换、下游需求增速中枢长期趋弱的背景下，供给侧结构性改革切实带来的产能去化将主导钢铁脱困向好的数量逻辑。(2)产能置换构筑行业升级的质量逻辑边际，钢铁工业质量革命蓄势待发。(3)资源环境约束与供需区域性错配背景下，产能置换重塑区域布局。(4)废钢储量增长、“地条钢”出清叠加环保形势趋严使得短流程崛起契机，产能置换正提供电炉炼钢边际增量思路。

   兼并重组：市场化兼并重组藏器俟时，但产业集中度目标将主动催生行政化兼并重组浪潮，超体量、广布局、兼内外、重协同为重要趋势。(1)市场化兼并重组浪潮多兴起于行业弱周期，我国钢铁行业市场化兼并重组或尚需藏器俟时，但在供给侧改革以及“十三五”规划的产业集中度指标(2020年钢铁行业CR10达到60%)压力下，政府可能主动推动企业进行兼并重组，在当前行业强周期下掀起行政化兼并重组潮。(2)行业龙头主导的兼并重组对去产能形成更高的边际贡献，强强联手、强弱并购形成超体量巨头或是本轮兼并重组潮主要趋势之一。(3)兼并重组广布局以深化区域结构调整、兼内外以拓展市场与成本优势，钢铁企业或将积极打破地域约束铸就全国性乃至世界级钢铁巨头。(4)钢铁龙头兼并重组将更重产业协同，细分领域龙头企业间兼并重组趋势值得关注。

   环保高压：环保高压常态化倒逼落后产能退出，龙头钢企将相对受益。具体而言：(1)环保高压倒逼产能退出逻辑在美国得到印证，中国当前环保治理体系逐步完善为环保高压新常态奠定基础，有望切实推动落后产能退出。(2)美国环保政策结构上向大型钢企倾斜，中国环保治理或同样存在对于大型钢企的结构性利好倾向。

   海外扩张：海外投资与制造业产能转移带动供需格局优化与产业结构升级，“一带一路”战略布局下钢铁过剩产能海外疏导契机曙光展露。具体而言：(1)以制造业产能转移为代表的海外投资振兴钢铁需求，以投资带动贸易发展是“一带一路”利好钢铁工业的第一层逻辑。(2)边际产业转移缓解产能过剩困局、推动产业结构升级，“一带一路”战略布局下国际产能合作带来产能海外疏导契机。

   三、风险提示：淘汰落后产能、置换先进产能进展缓慢；地方政府间协调、员工安置问题等致钢铁企业兼并重组进程受阻；环保治理体系改革进度不及预期；多边地缘政治与文化因素阻碍“一带一路”战略布局推进。