四季度盈利继续维持高位

　投资策略：本周上证综合指数上涨0.31%，钢铁板块上涨0.44%。周内钢价走势胶着，黑色期货市场也呈现震荡局面。近期由于海外因素支撑，有色金属价格走势优于黑色。2017年经济走势与我们年初判断基本一致，整体走势高位偏平，在此前提下，工业企业四年资产负债表修复过程中供给端调整非常充分，整体盈利均维持很高水平。而钢铁除具备工业企业的共性之外，中频炉的消减和采暖季限产进一步抬升了行业的盈利能力。目前看经济目前仍呈偏稳局面，后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应开始逐步显现，在下游实际消费萎缩的情况下，冬储成为决定钢价走势的主要因素。若近期冬储力度偏强，钢价则仍有可能继续表现，但对后期旺季不利。反之若冬储意愿不强，春季行情更加值得期待。四季度钢铁行业盈利虽有波动，但在限产加持下整体盈利继续维持极高水平，高利润有望驱动板块反弹的行情，建议关注标的如三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等；

　　国内钢价：本周钢价震荡下行。钢价从上周末起即开始呈现跌势，周内则继续下滑，其中螺纹钢跌幅较大，周环比下滑350元/吨。螺纹钢大幅下挫主要源于行业淡季来临，在终端下游成交量持续下滑的背景下，钢价后期走势需密切关注钢贸商冬储的节奏与力度。如果钢价回落至钢贸商心理价位，冬储顺利进行，钢价则有望止跌企稳甚至震荡上行；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存24.58万吨，较上周上升1.57万吨，热轧库存29.97万吨，较上周下降0.25万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量793.19万吨，环比上升6.91万吨。本周社会库存继续回升，且本周螺纹钢厂内库存增幅较为明显，钢厂及钢贸商出货均不顺畅。目前淡季下游需求持续疲弱，成品材尤其是建筑类钢材消耗速度明显放缓，加之本周钢价连续下跌导致钢贸商及下游终端用户均持观望态度，库存被动累积。鉴于后期下游需求将持续走弱，库存累积程度需关注冬储力度；

　　国际钢价：本周钢价涨跌互现。美国方面，板材价格小幅抬升，下游需求保持强势叠加较低的中间库存，目前钢企订单无忧。长材价格企稳，主要源于圣诞节及新年假期需求转弱，预计明年钢价仍有上涨空间；欧洲地区钢价依旧坚挺，板材价格表现略优于长材，鉴于区域内经济向好，下游需求有所支撑，预计后期钢价仍处于偏强态势；

　　原材料：本周矿价盘整。河北地区66%铁精粉现货价格690元/吨，环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格445元/吨，环比上升2元/吨。普氏指数（62%）74.35美元/吨，周环比下降0.25美元/吨。本周高炉产能利用率较上周回升0.58%至71.91%，对应日均疏港量环比增加6.79万吨至266.5万吨，铁矿石需求有所反弹。考虑到下周徐州限产结束及河北部分钢厂因天然气不足额外承担供暖任务而复产，高炉开工率有望小幅提升，此外目前钢厂铁矿石库存天数处于偏低状态，后期需观察原材料补库情况，否则在此之前矿价或整体偏弱势运行；

　　行业盈利：本周吨钢盈利均呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，本周双焦价格继续抬升带动钢材成本上涨，而钢价小幅回落，行业吨钢毛利均呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降79元/吨，毛利率下降至23.20%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降62元/吨，毛利率下降至12.44%；螺纹钢(20mm)毛利下降341元/吨，毛利率下降至32.07%；中厚板(20mm)毛利下降95元/吨，毛利率下降至14.48%；