受益供给侧结构性改革 煤炭、钢铁业绩明显向好

2017年，在供给侧结构性改革以及环保限产的大环境下，以煤炭、钢铁等为代表的周期类行业产品价格大幅上涨，上市公司业绩持续改善。

   在此背景下，煤炭、钢铁等板块异军突起，走出了一条与前些年完全不同的增长曲线。

   去产能显成效

   2017年煤炭行业全面深化供给侧改革，煤炭去产能工作超额完成年度去产能目标任务，先进产能建设有序推进，煤炭行业单纯的“去产能”接近尾声，随之而来的是更为深刻的结构性改革。

   2016年2月，国务院发布《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出“将用3-5年时间再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右”的目标。2016年，煤炭行业计划退出2.5亿吨产能，实际退出2.9亿吨以上。2017年计划退出1.5亿吨产能，8月提前完成计划指标。两年共计退出超4.5亿产能以上，完成总指标超过90%以上。

   中国煤炭工业协会的统计，全国煤矿数量由2016年初的12000多处减少到目前的8000处左右。单井规模也有所提高，由30万吨/年增加到50万吨/年。此外，全国还建成了年产120万吨及以上的大型现代化煤矿1200多处，产量占全国总产量的75%以上，优质产能比重大幅提升。

   国家能源局发展规划司副司长李福龙今年10月公开表示，2017年煤炭去产能工作超额完成年度去产能目标任务，先进产能建设有序推进。其中，山西省连续两年超额完成指标，两年共计退出产能4500万吨左右。河南省2016年至2017年累计关闭退出矿井201处，退出产能4400万吨。贵州省方面也提前完成计划，2017年计划退出产能1500万吨，截止11月17日，已经完成1749万吨。

   同年，中国钢铁行业去产能任务也在进一步落实。

   “今年钢铁行业完成了5000万吨的预定目标任务，还按期完成依法取缔1.2亿吨'地条钢’任务。钢铁行业受益于去产能，市场秩序进一步规范，合规企业生产积极性明显提高。国家统计局数据显示，2017年三季度，黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率为76.7%，同比和环比分别提高4.4和1.0个百分点，延续了6个季度回升态势，为2013年以来的最高水平。”兰格钢铁研究中心主任王国清对第一财经记者表示。

   在化解过剩产能的推进下，中国钢材市场供需关系明显改善，市场价格震荡回升，兰格钢铁研究中心监测数据显示，截至2017年12月中旬，兰格钢铁全国钢材价格指数为173.7点，较2016年同期上升22.3%。

   铝作为“鼎鼎有名”的过剩行业，与钢铁既有同也有异，同是高耗能、高污染、重资本，环境和金融方面的负外部性效应明显。

   2017年前三季度，受益于供给侧改革，我国电解铝供需关系改善，产能利用率回升;行业分析师预计，2018年随着违规产能清理和环保限产措施的持续推进，电解铝供给端将现缺口，产能利用率有望进一步提高。

   2017年前三季度，电解铝产量累计为2466.00万吨，累计同比增速持续下降，产能利用率提高至83.83%，行业供需矛盾缓解。

   近年来，国家陆续出台了一系列政策，加速推进电解铝行业供给侧改革、化解电解铝行业过剩产能。2017年1～9月，电解铝行业共清理违规产能558万吨，占总产能的15.39%，折算影响产量467.77万吨，清理产能数量远超过去六年总和。

   行业效益转好，但分化仍存

   随着供给侧结构性改革的不断深入，煤炭、钢铁行业都呈现出供需形势向好、原料价格持续回升、企业效益明显改善的态势。

   国家统计局数据显示，2017年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入60714.3亿元，同比增长23.3%;利润总额2737.3亿元，同比增长162.2%，增幅较1-9月扩大43.7个百分点。10月份，钢铁行业销售利润率进一步提升，达到4.69%，较2016年底提升2.06个百分点，供给侧改革带动钢铁行业销售利润获得较好修复。在钢价高位震荡，铁矿石、焦炭持续下跌的行情下，钢铁行业盈利也继续保持增长。

   兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至12月8日，全国钢材社会库存量为665.4万吨。在钢贸商“低库存”的操作模式之下，钢材社会库存总体保持相对低位，但这一数值依然比近6年来的平均值1202.9万吨还要低537.6万吨，而与2013年高峰值2079.6万吨相比，则少了1414.2万吨，降幅达68%，为近年来的新低。

   不仅如此，与此前大部分库存积压在钢厂不同，由于大范围的限产，钢厂库存也并无压力。多家钢贸商向第一财经记者表示，钢厂目前资金充裕，加之生产受限，压力不会太大，因此短期内钢厂库存也很少，价格不存在明显的下跌风险。

   这意味着钢厂的产能在现有运行状态情况下依然可以保证利润。“目前钢铁行业的销售利润率能维持在工业行业平均水平是比较合理的，具有一定的持续性。”在今年11月9日举行的\*ST华菱(7.740,-0.01,-0.13%)投资者交流会上，*ST华菱董秘罗桂情如此判断未来国内钢铁行业走势。

   “2017年，随着钢铁行业供给侧改革和去产能的不断推进，产业结构优化和新旧动能持续转换，积极成效逐步显现，突出表现在中国钢铁企业效益的明显改善，钢铁行业销售利润率有效提升。2016年2月份钢铁行业销售利润率仅0.29%;2017年10月份创下2009年以来新高，达4.69%。”王国清表示，国家统计局数据显示，2017年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额2737.3亿元，同比增长162.2%。

   上游煤炭价格的上涨更牵动人心。从去年下半年起，随着煤炭去产能和供给侧结构性改革的推进，煤炭价格在从低谷攀升之后一直保持高位运行。

   煤炭价格恢复性上涨也使上煤炭企业的经营状况出现好转。今年前8月，全国规模以上煤炭企业主营业务收入1.94万亿元，同比增长36.4%，实现利润2001亿元，而这一数字在去年同期仅为189.6亿元。而据煤炭工业协会统计直报的90家大型企业实现利润886.36亿元，去年同期则为88.79亿元。

   煤炭上市公司的业绩得益于煤价上涨也出现反转。安信煤炭周泰团队分析，从煤炭上市公司经营性现金流层面，2017年前三季度经营性现金流净流入已经为近5年最高水平。

   尽管如此，钢铁、煤炭行业发展不平衡的问题也不容忽视。

   “钢铁企业的经营业绩在2017年有一定的分化，据中国钢铁工业协会统计数据，2017年1-9月，中钢协会员企业95家企业中有11家亏损，亏损面为11.7%。反映在行业整体效益大幅好转的情况下，仍有部分企业处在亏损的境地，经营堪忧。”王国清表示。

   同样的问题在煤炭行业也有所凸显。据了解，尽管煤炭行业效益呈现出向好的态势，但分布不均衡的问题依旧存在。从实现利润结构角度来看，利润水平多向大企业集中。按照煤炭工业协会的统计，以今年前8月为例，中国神华(23.100,0.20,0.87%)、山东能源、陕煤化、中煤等五家企业实现利润642.3亿元，占90家大型企业的利润额的72.5%，多数企业仍处微利状态，经营状况未获得根本性好转。

   煤炭、钢铁将迎结构性调整

   “以资本积累为特征的工业化在中国已经基本结束。国家的经济、企业的发展，都进入新常态，在这个新常态下，资本积累不再是经济的主要驱动力。”中欧国际工商学院经济学教授许小年近日在2018年大宗商品市场高峰论坛表示：“在新常态下，经济增长不能靠投资拉动，不能靠资本积累，而需要靠企业效率的提升。供给侧的含义是，从企业效率的提高上来寻求经济增长的动力，不是靠拉动需求，特别不是靠拉动投资需求来维持经济的增长。”

   “今年国内大宗商品中，黑色系依然保持一枝独秀的态势。2017年黑色系商品延续2016年强势，价格再创自2015年底反弹以来新高;得益于供给侧结构性改革，长材明显强于板材，另外，钢材强于原料。”分析师表示：“钢铁生产利润将步入常态回归阶段，同时，原燃料价格不具有上涨条件。她预计，钢厂利润的回归将以钢材价格的下跌的形式来表现，到时，螺矿、螺焦、螺废钢比、卷螺差价都将出现理性回归。”

   分析师指出，2018年我国钢铁业将进入结构调整阶段，这主要表现在五个方面：第一、生产工艺转变：电炉占比快速提升;第二、区域结构变化：消费主体向中西部发展;第三、品种结构升级：优特钢占比提升;第四、行业集中度提升;第五、负债率下降，行业均值低于60%。

   据易煤研究院总监张飞龙判断，从2016年煤炭行业推进供给侧改革以来，煤炭行业取得的成绩显著。但同时，煤炭单纯的“去产能”也将进入尾声，接下来的下半程是供给侧的“结构性”改革，是产能的结构升级，难度会更大。

   中国煤炭工业协会也在相关政策建议中指出，在坚定不移退出落后产能的同时，也要努力发展先进产能，加快减量置换、兼并重组、加快发展煤电联营，努力发展大型骨干集团企业，提高产业集中度和竞争力。