地方财政自给率下降　兜底压力加大

19日，中国财政科学研究院（以下简称“财科院”）发布的2017年地方财政经济运行调研报告显示，当前随着经济增速和财政收入增速的放缓，在新旧动能转换中，财政收支缺口增大，一些地方收支矛盾已经十分尖锐，部分地方财政“拖底”风险随之加大。

　　据悉，这是财科院连续第三年就地方财政经济运行发布报告。2017年10月，财科院三个调研组奔赴黑龙江、吉林、江苏、天津、贵州和陕西6省区进行调研，调研城市13个，区县15个，同时展开了线上问卷调查，共有17个省（直辖市）、145个城市和662个区县参与了调查，时间跨度为2014年至2017年。

　　报告提示了当前地方财政经济运行中的一些风险。财科院院长刘尚希指出，地方财政经济运行出现了新特征，风险也在快速变形。具体表现为：经济保持中高速增长，但区域新旧动能转换各异；实体经济盈利水平改善，但亏损面扩大，亏损的企业数也在增加；地方财政自给率均呈下降趋势，部分地区存在脱离发展实际搞民生；从财政收入增长来看，财政收入保持中高速增长，税收收入下降。

　　其中，调研报告显示，地方政府财政自利率（一般公共预算收入与支出只比）下降是一个突出表现。从样本省份来看，2015年至2017年前三季度，财政自给率情况平均在50%以上，但呈下降趋势，从2015年的54.1%下降至2017年前三季度的50.8%。地方间财政自给率差异巨大，东部地区三年平均在74.3%，而西部地区则仅为30.4%，两者相差2.4倍。

　　此外，新旧动能转换过程中，一些地方的“煤财政”、“油财政”等难以为继。以贵州为例，一方面，贵州省传统支柱税源增速下降明显，占全省税收62.2%的煤、电、烟、酒等资源税收增速从“十二五”期初的26%回落到5%；另一方面，新兴税源贡献有限，金融、医药、电子信息等领域税收虽然增长较快，但仅占总税收的10.2%。

　　调研还发现，地方财政兜底压力加大。据介绍，在自身财力明显不足的情况下，部分省份脱离发展实际搞民生，例如西部某省还提出“民生支出占财政支出比重不低于80%和新增财力的80%用于民生”，而地市则层层加码，将此指标提升为85%甚至更高。

　　报告指出，当前随着经济增速和财政收入增速的放缓，财政收支缺口增大。特别是基本公共服务支出呈刚性增长态势，加之应对环境修复治理、人口老龄化、城镇化以及“补短板”等都需要增加财政支出，一些地方收支矛盾已经十分尖锐，尤其是县级财政压力更大，财政运行风险上升。如，调研发现，吉林2016年各县市“三保”支出（保工资、保运转、保民生）占县（市）全部财力的比重为43.9%，占可用财力的比重达到63.5%。

　　受动能转换期经济增速放缓、失业人员增加、财政收入和居民收入增长减速的影响，保工资、保运转、保民生等刚性支出比重明显上升。此外，随着收支缺口的扩大，政府债务规模增加，还本付息刚性支出负担加重。支出刚性给财政带来巨大压力，容易引发牵涉经济和社会各个方面的系统性风险。

　　刘尚希指出，上述情况和问题的形成，是经济社会发展阶段性特征和各种现实因素的集中表现。从深层次原因来看，则来自于体制变迁中的两个没变，即改革有进展，但“风险大锅饭”没有变，“小马拉大车”没变。因此，出现了改革进展与现有风险的复杂性和隐蔽性难以适应的情况，换句话说，这是改革滞后于发展所导致的。

　　如何防范风险？刘尚希表示，财政天生具有综合性，不能只关注收支、赤字、债务，要从综合出发，整体全面系统研究整个经济社会运行中的各种各样的风险。

　　报告也建议，要准确把握财政、金融和经济风险三者关系，提升化解风险的综合能力，从改革和政策入手，打通各种风险治理之间的壁垒和屏障。报告特别提出，要优化宏观政策目标，打造供给侧结构性改革的“升级版”，同时将宏观调控升级为宏观管理，并把防范重大风险放在首位。发挥财政在治理中的基础性作用，强化财政、金融和经济风险统筹管理。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部部长、研究员陈昌盛指出，现有的中央地方关系掣肘已经明显，要加快改革，要尽快破题。还要高度关注地方隐性债务扩张的风险。即期汇价双双小幅下调，但整体延续了近段时间窄幅波动的格局。市场人士指出，在美国整体经济向好、未来将继续推进加息的背景下，美元指数近期表现相对较好，但在国内经济基本面和市场预期的支持下，人民币汇率保持了非常平稳的运行态势，预计这种横盘波动的态势将延续一段时间。

　　人民币小幅下跌

　　周一，人民币兑美元中间价调贬49个基点，报6.6162元。受此影响，在岸人民币兑美元即期汇率小幅低开于6.6126元，早盘围绕6.6118一线窄幅震荡，午后跌幅有所扩大，至16:30收盘报6.6170元，较上一交易日下跌86个基点，这也是近两周以来的最大跌幅，表明近期人民币汇率整体波动较小；香港市场上，离岸人民币兑美元汇率日内震荡走低，截至北京时间18日16:30，下跌89基点，报6.6147元，境内外价差仅13基点。

　　全球汇市方面，昨日美元指数一度突破94，但随后开始震荡走低，盘中一度触及93.6839，跌幅超过0.25%。

　　有交易员称，隔夜美元指数上涨打压人民币中间价，人民币即期汇率随之走贬；但客盘结售汇相对均衡，美元进一步上涨缺乏动能，当前市场没有明显的升贬值预期，料人民币近期维持横盘波动。

　　年内平稳运行

　　市场人士指出，在没有明显新增利好的情况下，短期内美元继续上行的动力有限，而央行跟随美联储上调政策利率，有助于稳定中美长短端利差，保持人民币汇率水平相对稳定，人民币大概率将继续平稳运行。

　　兴业研究指出，12月两大风险点已尘埃落定，一是三大央行议息，二是中国央行上调7天逆回购利率。目前来看，二者均未破坏美元兑人民币当前运行区间。不过2018年上半年美元指数具有一定阶段性上行动力，并可能带动美元兑人民币向上突破区间。

　　国泰君安宏观则表示，预计2018年美元指数在90-100区间窄幅波动，人民币不必担忧。当前全球主要经济体呈现出同步复苏的特征，这意味着美国经济走强难以提振美元。

　　申万宏源证券亦认为，近期全球市场和人民币汇率走势符合其此前预期，维持人民币汇率2018年稳中小幅升值的判断不变。美联储加息已被市场充分预期，因而加息并未对人民币构成贬值压力，反而由于美联储对2018年加息路径的预期有所放缓，人民币相对美元出现小幅升值。展望2018年，美联储加息进入下半场，英欧货币政策中长期内处于边际缓慢趋紧的状态，在这种情况下美元指数难出现大幅上行，同时，随着中国国际收支的持续改善，预计人民币汇率2018年稳中小幅升值2%-3%左右，至2018年底人民币兑美元汇率预计为6.40-6.48。