黑色大跌为哪般？

昨日商品市场哀鸿遍野，特别是黑色系焦炭(1995, -116.50, -5.52%)跌停8%沦为重灾区，从铁矿、双焦、螺纹热卷、到硅铁锰硅，习惯性暴涨暴跌的背后到底蕴含着什么问题？

　　通常意义上讲期货市场的功能是价格发现。从个人有限的理解能力，商品期货定价分为三个维度，第一个是商品自身供需矛盾的边际变化，第二个是商品相关政策和流动性的驱动，第三个是商品期货合约交割机制的多空博弈，这点在螺纹钢1710和1801合约上演绎的淋漓尽致。从供需来看，今年钢铁去产能的重大成果无疑是灭了地条钢，加之电炉基数低，进而造成螺纹供需出现缺口时新增供应迟迟跟不上，以至于11月中旬“2+26”限产实施以来（据说工地未按预期全停）规格短缺现象更为凸显，各大钢厂因此乘势涨价（近半月以来水泥价格亦是一飞冲天），螺纹现货价格重回上一轮经济刺激09-10年的高点5000元/吨，秒杀热卷等价冷轧（正常冷轧-螺纹价差600元左右），甚至出现了金刚钻不如金刚螺的调侃和5000元只是价值回归的论调，不由得让人想起4000点是牛市起点。

　　横向比较其他商品，有色似乎梦已碎，供给侧去落后产能的初心在电解铝上扑朔迷离，还好政策及时调整，否则对电解铝行业的损伤将不敢想象，曾有卖方高喊铝价2万不是梦，不知现如今在何方；原油学习中国供给侧好榜样，近几年全球原油需求增速维持在1%左右，主产国今年联合减产有成效，WTI价格从40-50美元/桶区间上了台阶，期限结构转变，库存压力疏解，后续看美国页岩油的边际供应弹性，进一步假设价格再上一个区间，散状的多头联盟是否依然坚固有待检验；农产品如豆类、油脂、棉花(15350, -20.00, -0.13%)等供需矛盾小，加之天公亦作美，价格自然波澜不惊，做多着实需要勇气；就在全商品市场讲供给侧故事之际，唯有一个品种天然橡胶(14030, -250.00, -1.75%)逆时尚，新增供应源源不断流入国内压力山大，就连一场仓库之火也只是打了个水漂。换句话说，除了黑色，其余寂落。

　　回归到商品价格的本质，其价格摆动映射的是产业链上下游利益的动态平衡。以工业品为例，铜铝铅锌、橡胶化工，下游需求基本以规模化的终端制造业为主，企业产品利润对原料价格成本的敏感度往往比较高，当原材料或中间产品价格涨幅过大会对真实需求产生抑制作用，一旦下游承载不了过高原料成本并拒绝接受（如2011年初多家轮胎企业集体血书控诉天然橡胶价格过高），表明产业链利益链条出现了断裂，对应原料价格将会崩塌，反过来亦如此，2015年底螺纹单斤不如白菜价。对于钢材(3824, -53.00, -1.37%)而言，工业材的价格需求弹性比较大，卷板对应工程机械和制造业、冷轧对应汽车，需求同比和环比变化对价格的影响比较大，预计明年需求难以维持今年增速；螺纹对应房地产和基建，价格需求弹性相对较低，地产和基建的总量变化对螺纹价格的影响更大，这是一个慢变量，渐变到衰变需要时间，但不会缺席。

　　今年以来，螺纹期现基差的矛盾，即宏观预期与微观现实的矛盾冲突达到无以复加的地步，预期差的反复修正造成钢价的大幅波动，进一步影响甚至放大了铁矿焦炭等原料价格的摆动。这也意味着，投资者赚的是博弈的钱，而非趋势的钱。最后引用一句话来总结，至于极重而不可复加，则其势必反趋于轻。