连续净回笼无碍资金面宽松

继周三仅开展1880亿元MLF后，周四央行重启逆回购操作，开展了2700亿元逆回购，完全对冲当日到期量，终结了此前连续四日净回笼。市场人士指出，虽然央行近日连续净回笼资金，但流动性依然处于宽松状态，资金面短期无虞，不过央行“削峰填谷”的政策决心不变，下周缴税等不确定性加大，预计后续资金面将逐步收紧。

　　OMO中性对冲

　　7日早间，央行公告称，以利率招标方式开展了2700亿元逆回购操作，其中1200亿元7天、500亿元14天、1000亿元28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均与此前持平。当日同时有2700亿元逆回购到期，由此实现零回笼零投放，值得一提的是，这是央行自10月26日以来首次开展28天期逆回购操作。

　　此前的1日、4日、5日、6日，央行均暂停逆回购操作，不过6日续做了1880亿元MLF，对应单日分别净回笼400亿元、900亿元、1700亿元和2400亿元，四日累计净回笼资金5400亿元。

　　不过受益于11月末财政支出力度较大，连续净回笼不改月初资金面宽松状态。据交易员透露，昨日银行间质押式回购市场上，早盘资金面延续前日较为宽松的态势，开盘各大行、城商行纷纷均价融出，非银机构融出成交价格也处于较低位置；未及午盘各机构需求纷纷熨平；下午宽松态势延续，偶有减点隔夜融出，成交价格不断走低，隔夜品种最低成交价格仅为2%。

　　7日银存间质押式回购市场上，隔夜加权利率小幅上行约2BP至2.59%，代表性的7天加权利率上行约4BP至2.81%，14天加权利率则下行约8BP至3.70%。

　　市场人士认为，央行公开市场操作此前更多是“被动”应对短期流动性的变化；不过此次央行MLF续做逊于预期，但月中可能再续做，央行调控短期流动性变“被动”为“主动”，有利于年底资金面的稳定。

　　流动性风险可控

　　值得注意的是，银监会周三下午发布的《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》(简称“流动性新规”)引发业内讨论。分析认为，这是金融监管在流动性风险防范方面的进一步强化。申万宏源点评称，流动性新规抑制同业加杠杆、期限错配，鼓励商业银行回归传统存贷业务、发展稳定长期负债，对同业业务依赖度较高的城商行与股份制银行调整压力较大。

　　“整体来看，流动性新规引导银行体系加强流动性管理、降低期限错配、降低同业融资依赖、提升资产流动性的方向十分明确，部分新增内容预期对银行资产负债行为将产生一定影响。但同时新规也针对两项新增指标留有了一定过渡期，平稳推进的意图也较为明显。”天风证券表示。

　　招商证券指出，流动性新规以流动性监测作为出发点，引入新指标搭建观察窗口，一方面，区分商业银行类型，精细化流动性风险管理手段；另一方面，延续此前防范同业负债无序扩张过度暴露风险敞口的思路，加强对中小银行同业业务的监管，后续以同业支撑委外的模式或将面临主动收缩的格局；再者，引导商业银行回归存贷业务本源，支持实体经济的发展。不过考虑到过渡时间合理，直接冲击或较为有限，但需关注短期内对市场产生的流动性扰动。