央行连续四日净回笼 资金面短期拐点渐近

货币市场在度过一个平静的月末之后，迎来更加宽松的月初。6日，央行继续暂停逆回购操作，仅等量对冲当日到期的中期借贷便利（MLF），单日净回笼资金2400亿元，为连续第四日净回笼，市场资金面仍不改宽松态势，短期资金充裕，但跨年资金需求仍旺。市场人士指出，资金面短期无虞，但仍有不确定性，下周不确定性料加大，机构应加强流动性管理，防患于未然。

　　净回笼不改资金面宽松

　　6日早间，央行恢复公开市场操作，开展1880亿元MLF操作，全部为1年期，等量对冲到期MLF。不过，央行并未开展逆回购操作，当日到期的2400亿元逆回购实现自然净回笼。

　　进入12月以来，央行连续暂停逆回购操作，逆回购到期已实现净回笼5400亿元，将11月净投放的资金尽数回笼。

　　不过，连续净回笼不改资金面宽松态势，跨月以来，短期流动性持续充裕，银行间市场呈现近期难得的宽松场景。

　　交易员称，6日，虽然央行净回笼量较大，但早盘资金面仍较为宽松，大行及股份行均有隔夜和7天资金融出，融出机构类型增多，大部分机构融入需求在早盘就可得到满足，下午有减点隔夜资金供给，短期流动性仍延续宽松态势。

　　这位交易员也称，跨年资金需求仍比较旺盛，最近中长期回购交易成交增加，利率维持高位或进一步走高，也反映出跨年流动性隐忧犹存。

　　资金价格方面，6日，银行间债券回购利率多数上涨。其中，隔夜回购利率（R001）小涨1BP至2.61%，代表性的7天期回购利率上涨1BP只3.06%，14天和21天期回购利率分别上行11BP和8BP，跨年的1-2个月回购利率分别上行15BP、21BP。

　　总体将保持紧平衡

　　往后看，市场人士认为，短期资金面过于宽松的状态不可持续，央行净回笼的累积效应将开始显现，进入中旬后，流动性扰动因素也会增多，资金面可能逐步收敛。

　　市场人士表示，央行坚持对流动性“削峰填谷”，倘若流动性持续宽裕，则净回笼也会继续，直至流动性回归中性适度水平。另外，进入中旬，税期影响将开始显现，金融机构也需要为跨年做最后准备，各类资金需求会增多。资金供给减少、需求增加，将使得供求矛盾逐步显现。

　　有银行交易员就称，最近短期回购利率已开始上涨，拐点可能已经不远，而在低超储率环境下，资金面由松转紧并不需要太长的过程，有时候甚至一两天就有巨大变化。从10月开始，银行不断上调同业存单、同业存单价格，到最近跨年资金价格居高不下，均反映出市场对跨年流动性仍有隐忧。

　　还有交易员表示，本月美联储政策调整及对我国货币政策的影响也值得关注。目前市场对美联储再次加息基本没有疑问，但对人民银行会如何应对存在分歧，一些市场参与者担心央行会再次上调公开市场操作。虽然上调利率并不影响资金总量，但可能会对市场情绪造成影响。

　　交易员称，下周资金面不确定性可能加大，在年底这一时点上，应加强流动性管理，防患于未然。不过，考虑到央行大概率会给予必要流动性支持，也无需过度悲观。未来资金面总体仍将保持紧平衡。