短期资金面无虞 关注央行MLF操作

12月5日，央行延续月初以来的操作策略，继续暂停公开市场操作，逆回购到期实现净回笼1700亿元，为连续第三日净回笼。市场资金面仍相对宽松，货币市场利率波动不大。市场人士指出，经过11月央行净投放和月末财政投放之后，短期流动性总量较为充裕，加上扰动因素不多，资金面仍有望保持相对宽松，6日央行如何应对MLF到期值得关注。总的来看，12月资金面实现平稳跨年的可能性在上升。

　　资金面宽松依旧

　　12月5日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，当日不开展公开市场操作。这是本月以来，央行连续第三日暂停公开市场操作，也是连续第三日净回笼资金。公开数据显示，12月5日有1700亿元逆回购到期，实现自然净回笼，而12月1日、4日分别有400亿元和900亿元逆回购到期，亦悉数回笼。

　　在年底这样一个时点上，央行连续实施净回笼，或多或少有些不同寻常。但基于央行“削峰填谷”的流动性调控思路，央行暂停公开市场操作、调整操作方向和力度其实从侧面恰恰反映了短期流动性供求状态，而央行暂停公开市场操作，利用存量逆回购到期进行净回笼，说明短期流动性较为充裕，有必要向中性适度水平调节。

　　最近市场资金面的确相对宽松，即便在央行连续三日净回笼资金之后，短期流动性仍较为充裕，货币市场利率波动不大。数据显示，5日，银存间隔夜回购利率下行近2BP至2.54%，指标7天期回购利率继续在2.80%下方徘徊，全天加权平均利率上行1BP至2.79%，14天和21天回购利率亦变化不大，但跨年的1个月品种大涨59BP至4.95%。

　　货币中介机构称，5日早间市场资金面延续宽松态势，大行及股份行积极均有隔夜、7天资金供应，融出机构进一步增多，大部分融入需求在早盘就可以得到满足。全天市场资金面都较为宽松，尤其是短期限资金，隔夜减点融出颇多，而机构对跨年资金仍有需求。

　　另有银行交易员表示，短期流动性一派宽松景象，机构竞相融出隔夜，扎堆出钱的一幕在12月这个时点上显得格外惹眼，眼下不光是隔夜资金宽松，不跨年的品种供给均不成问题，只是跨年和跨春节资金稍显紧俏，同业存单发行利率也尚未出现明显松动。

　　交易所市场上，5日，上交所14天以内的短期回购利率纷纷走低，显示目前非银机构融资压力同样不大。

　　关注MLF操作情况

　　有分析指出，短期流动性比较充裕，主要得益于三方面因素：一是11月央行继续实施了资金净投放；二是11月末财政集中支出形成的流动性投放可能比较可观；三是月初流动性不利影响因素较少，而一些机构从10月就开始筹措跨年资金，这部分资金很难用于中长期投资，眼下可能用于短期拆借交易。

　　分析人士认为，资金面实现平稳跨月的可能性在上升，但鉴于年底财政资金集中投放前，超储率都很难显著上升，加上央行在净回笼资金，因此对资金面潜在波动风险仍应保持警惕。一则12月财政支出规模通常较大，但主要集中在月末，在此之前金融机构超储率仍处在偏低水平；二是年底负债和各类考核压力容易造成流动性波动，从10月以来，同业存单利率持续上涨，就缘于此；三是12月到期同业存单和理财较多，由此带来的资金接续、腾挪的需求可能增加市场波动。

　　市场人士提示关注6日央行公开市场操作情况，当日将有1880亿元MLF到期。公开数据显示，12月共有3750亿元MLF将到期，除了6日之外，12月16日还将到期1870亿元。根据以往经验，央行通常会在当月第一笔MLF到期时对全月到期MLF进行足量滚动操作。考虑到年末在即，央行延续之前做法的可能性较大，不过，由于短期流动性较充裕，也有机构担心MLF操作存在变数。市场人士表示，如果央行如期足量续做到期MLF，将进一步提振市场对资金面平稳跨年的信心。