焦炭止跌反弹可期

目前市场属于焦化利润传导的末端行情，随着焦煤期货价格下跌，产业利润传导的逻辑已经进入下半段，即焦化厂利润被压缩向原材料端（焦煤）转移，打压原材料价格。在焦煤价格无法深度下跌的情况下，焦炭止跌反弹行情可期。其中核心的逻辑是：1.焦化产业供应及价格受利润驱动明显。2.产业链上中下游利润传导路径清晰。

　　焦化行业过剩格局未变，但供应端受利润和环保因素影响明显，2017年焦炭价格呈现脉冲式波动，背后的核心产业逻辑是产业链上中下游利润的传导。随着钢厂利润的大幅回升，焦化厂在上半年经过一段时间的亏损后，主动减产的动能加强，加上独立焦化厂一直维持相对较低的库存水平，在减产后钢厂利润一度向焦化厂让渡。高利润驱使焦化厂生产动能加强，价格冲击近几年高位后出现明显下滑。

　　目前焦炭价格自最高已经累计下跌700元（部分焦化厂），远远超过二三季度的上涨幅度，焦化厂重新回到亏损状态。焦化利润被压缩殆尽，目前焦化厂向原材料端发力，利润压缩传导至焦煤，但传导不够顺畅，焦煤现货价格的下跌幅度和速度明显低于或慢于焦炭现货价格。

　　我们认为，进入供暖季后，焦化厂主动限产意愿加强，同时因为原材料端价格较难下跌（焦煤主流价格相对平稳），焦炭企业已经出现供应主动收缩的情况。后续预计部分焦化厂将重新进入焦钢博弈过程，维持高利润的钢厂虽受限产影响，但生产积极性仍高，预计利润将重新由下游、中游（焦化行业）传导，由此，焦炭价格有望在四季度止跌回升。

　　目前焦炭供应开始收缩：焦炭前三季度供应整体呈现增长状态，但同比增速逐步下滑，尤其进入三季度末后产量出现明显下滑状态，一是11月15日供暖季前后主产区焦化厂开始限产，供应在三四季度呈现收缩状态，四季度限产供暖季限产将更加严格，这是价格的主要支撑和驱动因素。

　　焦炭价格跌至目前水平后，继续下跌空间不大，后续止跌反弹行情可期。交易策略：买入焦炭J1801，建仓价位1750—1820，目标价位1880—1900，止损1700。焦炭J1805，建仓价位1850—1870，目标价位2000，止损1800。风险点：焦化限产不及预期，钢厂限产影响焦炭需求收缩幅度远大于焦炭供应收缩幅度。省全力推动的煤炭供给侧改革正加速转变为企业的利润和发展动力；省统计局刚刚发布的数据显示，1月到9月，全省煤炭开采和洗选业规模以上工业企业主营业务收入5118.1亿元，同比增长39.6%。利润总额达到476.7亿元，同比增长551.4%。

　　利润激增的背后，是我省近两年来持续推进的煤炭行业供给侧改革；在大幅度减少低效产能、降低企业开采成本之后，随着市场供需平衡的逐渐形成，煤炭价格从今年初以来稳步回升，至9月份达到了近五年以来的历史最高点，由此也带动了企业经营收入的大幅度增加和利润的增长。

　　还有几个数字也十分振奋人心：1月到9月，全省采矿业规模以上工业企业主营业务收入5342.9亿元，同比增长38.1%。利润总额495.2亿元，同比增长561.7%。能源工业规模以上工业企业主营业务收入7512.8亿元，同比增长40.6%。利润总额522.1亿元，同比增长552.4%。可以说，我省与煤炭相关的行业企业今年景气度全面回升，企业生存状况得到了明显改善。