陕西煤业：上半年实现净利54.7亿 吨煤成本控制有力

上半年净利润54.7亿元,第2季度环比增长5%。

   公司上半年权益净利润54.7亿元,同比增长2083%(16年同期为2.5亿元),折合每股收益0.55元。第2季度净利润为28.0亿元,同比增长867%,环比增长5%。其中第1、2季度EPS分别为0.27元、0.28元。

   上半年吨煤净利在110元以上,吨煤成本控制有力。

   (1)产量方面:公司上半年煤炭产量4947万吨,同比增长10%,其中,渭北矿区、彬黄矿区以及陕北矿区煤炭产量分别为430万吨、1747万吨以及2770万吨。煤炭产量增长主要源自彬黄矿区(同比增33%)和陕北矿区(同比增11%),而渭北矿区煤炭产量同比下降37%,环比持平。

   (2)销量方面:公司上半年煤炭销量为6354万吨,同比增长9%。分煤种看,原煤与洗煤销售量分别为5425万吨与929万吨,同比分别增长6%和31%;分运输方式看,铁路运输方式销量为2580万吨,同比增长8%,公路及其他运输方式销量为3774万吨,同比增长9%。

   (3)吨煤方面:公司上半年吨煤售价为363元,同比增长105%,其中,自产煤和贸易煤售价分别为356元/吨与382元/吨,分别同比增长125%和61%。上半年公司吨煤完全成本为169元,同比上升23元/吨,增幅仅15%,成本控制有力。根据我们测算,上半年公司吨煤净利约110元以上(去年下半年约为53元)。

   资源禀赋较好,小保当煤矿已获800万吨产能置换指标。

   公司主要为动力煤矿井,97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点。公司目前有15对正常生产矿井,先进产能矿井7对;达到一级安全质量标准矿井共13对,占公司总产能90%,总核定产能约9300万吨。

   公司另有在建的小保当矿,小保当煤矿的设计产能1500万吨,目前已经拿到800万吨的产能置换指标。公司计划2017年在小保当煤矿上投资约11亿元,上半年实现投资3.8亿元。我们预计小保当煤矿2018年建成投产,该矿权益占比60%。

   预计17-19年EPS分别为1.01元、0.96元和0.91元。

   公司资源禀赋较好,且剥离了亏损矿井后,成本费用大幅降低,业绩弹性较大;受产能置换指标不足的影响,我们预计全国的煤炭产量增长较慢,煤价将在较长时间维持高位,公司也有望持续受益。公司17年市盈率仅8倍,维持评级为“买入”。