库存普降煤飞色舞钢强 上市公司计提存货跌价准备

8月31日，A股市场再现“煤飞色舞”以及凌钢股份(600231.SH)、*ST华菱(000932.SZ)等钢企涨停的强势爆发行情。

   在中报披露收官之际，以煤炭、钢铁、有色代表的周期股中报也面世，业绩异常靓丽，半年业绩增幅超10倍的屡见不鲜，比如中国铝业(601600.SH)、陕西煤业(601225.SH)、包钢股份(600010.SH)等。

   在业内分析师看来，上述几个行业价格暴涨并带动企业业绩大幅提升的共同原因是供给侧改革的持续推进。在此背景下，虽然有些行业的需求端并未获得明显改善，但是供给端发生质变。

   21世纪经济报道记者结合Wind数据及相关价格涨幅发现，上半年，上市的钢企、煤企和铜企等虽然有些行业的库存商品总金额有所上升，不过考虑到价格的巨大涨幅，其对应的库存数量普遍有所程度下降。

   面对近期高价，不少上市公司也在纷纷调高存货跌价准备，以面对未来可能的价格下跌。

   库存数量普减

   “去产能”是近两年重头戏，素以产能过剩著称的钢铁、铝业、有色等更是重中之重。中报数据显示，去产能的成果已然显露，不仅相关上市公司业绩大增，二级市场受到热捧，其库存也不同程度下降。

   以钢铁为例，Wind数据显示，上半年33家上市钢企的产成品存货(有些中报称之为库存商品)金额合计610亿元，较2016年微增2.3%。但如果考虑到钢价较年初的大幅上涨(大约13%-20%的涨幅)，那么产成品的存货对应的数量则呈下降态势。

   其中，凌钢股份(600231.SH)、山东钢铁(600002.SH)、本钢板材(000761.SZ)等多家上市钢企的产成品存货出现超20%的下降。

   “公司库存很少，周转率明显加快。”8月31日，北部某上市钢企项目人员对21世纪经济报道记者表示，“上半年，供给端在出清，经济企稳态势，基建、消费、船舶、化工等需求保持得不错，从产业链看，钢价反弹比较正常。”

   富宝资讯分析师刘萍萍指出，“上半年，供给侧改革不断深入及取缔“地条钢”大限，民营小钢厂逐步被关停，供应缺口较大，库存出现明显下降。大型钢厂趁机多次上调价格政策，带动市场价频频创下新高。目前市场的库存虽有回升，但增量仍小，整体总量仍处于低位，规格短缺现象依旧普遍。”

   产成品存货对应数量减少的情况同样发生在上市煤企身上。Wind数据显示，今年上半年，37家上市煤企的产成品存货金额为221亿元，比2016年微减约1.1%。如果考虑上半年煤价的大幅上涨，那么存货中的产成品数量则明显降低。

   其中，山西焦化(600740.SH)、大同煤业(601001.SH)、山煤国际(600546.SH)、中国神华(601088.SH)等产成品存货较2016年末的降幅均超10%。

   “上半年，煤价处于高位。这么高的价格，都趁机赶快出手，基本没有库存了。”8月31日，陕西煤业证券办人士表示。

   “煤炭需求突增超出预期，此外，市场供应及产能释放受到多方影响难有起色。从目前市场情况来看，市场需求较好且煤企难有产量跟进，煤企低库存以及零库存现象普遍。”8月31日，山东某大型期货分析师指出。

   另据Wind数据显示，上市铜企等有色板块今年上半年的产成品存货虽然较2016年的金额有不同程度的增幅，但剔除价格大涨的因素，对应的数量则也有不同程度的下跌。

   “铜冶炼企业基本没有库存，一般是200吨以内库存。”卓创分析师孙克文指出，由于铜本身时间长了就会产生化学反应，第二个就是铜的价值太高，因此铜企一般少有库存。

   大幅计提跌价准备

   当钢价、铝价、煤价等齐哄哄上涨之时，高价是否可持续、能持续多久成为涉事公司关注的焦点问题。

   8月9日，中国钢铁工业协会针对近期黑色系期货市场和钢铁上市公司股票价格“异动”的现象，邀请部分钢铁企业、期货交易所等代表共同研究分析“异动”原因。参会代表一致认为，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场供需变化所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查等政策的过度解读和误读导致的。

   “随着价格涨至高位，下游拿货趋于谨慎，多按需采购，中间商亦选择快进快出，持仓亦少。”刘萍萍指出，市场规避风险意识逐步增强，出货操作为主导。但考虑到宏观面，环保限产消息不断，且“金九”来临仍抱有良好预期，料9月钢价仍有望进一步走高，下旬注意控制风险，尚需密切关注市场库存增量。

   不少上市钢企也在未雨绸缪大幅计提存货减值准备。比如宝钢股份今年上半年末的库存商品为200亿元，较2016年末减幅为9.5%。不过，其计提的跌价准备约12.85亿元，较期初余额增66%。

   实际上，在本轮钢、煤、有色等普涨行情中，也有不少资金的推动。富宝资讯资深分析师余加奥指出，“铝价目前是价涨消费不涨，存货很多，二季末价格还不算高，后面又涨起来一波，属于靠资金拉动的借题材炒作，而且每次炒作往往会矫枉过正，所以虽然消费不行，但价格可能还会走高。”

   Wind数据显示，19家上市铝企今年上半年产成品存货总计为123亿元，较2016年末增幅高达46%。其中，焦作万方(000612.SZ)、南山铝业(600219.SH)、中国铝业(601600.SH)等产成品存货增幅较大。

   “铝价上升短期有利于企业的利润回升，而中期看价格过快上涨之后，行情过分投资，价格势必面临回落，也会带来不利影响。”余加奥指出。