遏制日内过度投机 上期所出手“降温”螺纹钢

飙涨的螺纹钢，如今正面临多方面的调控压力。继中钢协公开表态后，8月11日上期所再次出手从期货市场“降温”。

   当日晚间，上期所发布通知，自2017年8月15日起，分别对螺纹钢RB1710合约、RB1801合约的日内平今仓交易手续费，以及日内开仓交易的最大数量做出调整。

   “调高手续费，对单日开仓做出限制，不过是交易所的常规调控手段。近期煤焦钢品种连续上涨，业内对交易所调控也早有预期。”郑州一位期货公司人士11日晚评价称。

   上期所还提示，鉴于近期国内外形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，我所部分上市品种价格波动较大、成交活跃，请各会员单位做好风险防范工作，提醒投资者谨慎判断市场信息，理性投资，维护市场平稳运行。

   对此中大期货副总经理景川11日指出，从具体调控措施来看，主要针对日内投机交易，通过提高交易成本的方式来降低过度投机，“这是交易所的常规手段，其他商品交易所也都采用过类似方法，但是商品运行趋势能否逆转还取决于供求关系。”

   直指“过度投机”

   根据通知，自2017年8月15日起：螺纹钢RB1710合约、RB1801合约日内平今仓交易手续费从成交金额的万分之一调整为成交金额的万分之五。

   为何只限于“平今仓”？这是因为期货的流动性主要来自于日内交易，当这部分交易受限后，市场活跃度相应降低，商品波幅也随之减小。

   想要降低日内交易活跃度的最有力措施，便是通过提高交易成本，以市场化的手段来降低投机度。

   换言之，此前价格波动1个价位，可以覆盖该笔成交的手续费，而当交易成本上调5倍后，则需要价格波动5个价位，那么获利难度相应大幅增加。

   除了对手续费进行上调外，上期所进一步对单日开仓数量做出限定。

   根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2017年8月15日起，非期货公司会员、客户在螺纹钢RB1710和RB1801合约日内开仓交易的最大数量为8000手。套期保值交易不受此限制。

   2016年4月至5月，国内螺纹钢期货曾出现“过山车”走势，暴涨后便是暴跌。为了稳定市场，当年6月1日，上期所对原有的风控管理办法进行修订。

   其中新增了“交易限额制度”，明确指出“交易所可以根据市场情况，对不同的上市品种、合约，对部分或者全部会员、特定客户，制定日内开仓交易量”。

   不难看出，此次调控主要针对螺纹钢日内交易的过度投机行为。目前，螺纹钢主力处于“换月”阶段，所以也将“老主力”RB1710合约也被纳入到了调控范围。

   21世纪经济报道记者还注意到，由于螺纹钢前期上涨已经触发了交易所的风控规则，所以螺纹钢的保证金标准也已做出上调。

   按照相关交易规则，当螺纹钢期货持仓总量大于150万手时，交易保证金比例上调至11%。

   以中信期货为例，8月11日螺纹钢保证金为16%，多出的5个百分点为期货公司出于风控考虑额外收取部分，这也是行业惯例。

   面对波幅剧烈的市场，上期所监管力度也在不断增加。8月10日，投资者肖某便因为在RB1801合约频繁报撤单，而被限制在螺纹钢品种上开仓1个月。

   “治标不治本”

   实际上，调整保证金、手续费，以及限制开仓数量等手段不过是“常规武器”，这在以往商品价格大幅时，各家期货交易所多会采取，并以此达到为市场“降温”的目的。

   景川表示，从出发点来说，主要是为了维护市场稳定、降低风险，避免价格出现暴涨暴跌，“交易所通常都有自己的一系列飙涨，比如日内成交过高、或者持仓金额过大时，便会出手调控。”

   国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁8月11日也表示，此次调控相当于给出明确表态，参照以往经验来看，如果第一轮调控效果不好，很可能还会有第二轮，甚至是第三轮调控，届时各类标准的上调幅度会很大。

   与之相伴的便是，场内资金的集中撤离、螺纹钢持仓量的萎缩。

   “大型机构和资金的持仓，想要全部平仓出来不是一天两天能够完成的，如果彼时钢价调整确立，可能会出现价格急跌的情况。”屈晓宁分析称。

   参照历次调控情况也可看出，在交易所出手干预后，市场的炒作热情会有所降低，价格也将逐渐趋于理性。

   2016年11月15日，上期所便曾对螺纹钢1701合约、1705合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之五；2016年11月22日，上期所再次将螺纹钢、铜、铝等多个品种的保证金上调至9%；2016年11月29日，非期货公司会员或者客户在螺纹钢RB1701合约和RB1705合约日内开仓交易的最大数量，再次调整为8000手。

   2016年11月29日当天，螺纹钢主力合约高开低走，当天收跌3.95%。随后的2016年12月12日，螺纹钢期货触及阶段高点，市场热情随即降温。

   进入2017年后，受清理“地条钢”影响，一季度螺纹钢价格继续走高。不难看出，决定价格的核心因素还在于行业。

   “交易所调控不过是让市场冷却一些，但是价格趋势的运行还要看供需关系，所以即使交易所调控并不能对趋势形成逆转，只会让波动率降下来。”景川评价称。

   屈晓宁介绍称，近期螺纹钢的上行，主要受“预期差”影响，“本来市场认为，下半年钢铁受环保影响有限，但是结果却不非如此。”

   近日，河北发布了《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，提出今年冬季石家庄、唐山、邯郸等重点地区钢铁企业限产50%；全省焦化企业限产30%。

   而河北作为产钢大省，上述消息相应加大了市场对钢铁供给端减弱的预期。

   中钢协8月10日则表示，一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督察以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读。

   需要指出的是，本轮钢价的上涨动能来自于现货市场，这从期货始终处于“贴水”状态便可看出。

   所以，交易所的调控只是“治标”，想要达到稳定价格的“治本”，还需要从现货市场和供需关系着手。