CPI与PPI“剪刀差”持续缩小 上游行业价格涨势回调

5月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）同比涨幅继续延续一升一降的态势。

　　国家统计局9日发布数据显示，5月份CPI上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。5月份PPI上涨5.5%，涨幅比上月回落0.9个百分点。

　　记者注意到，3月份以来PPI和CPI同比涨幅“剪刀差”逐步缩小，在工业产品价格中，采掘业和原材料行业价格涨幅回落明显，工业行业上下游价格涨幅的差距也存在缩小趋势。

　　CPI与PPI“剪刀差”持续缩小

　　与此前经济周期中CPI和PPI同比涨幅同方向变动不同，从去年底到当前的数据显示，PPI同比快速上涨并没有带动CPI上涨，CPI同比涨幅在今年2月反而出现回落，导致两者增速差值扩大。

　　今年3月以来，PPI涨幅高位回落，CPI则在低位上升，CPI同比涨幅从1%以下回升至5月的1.5%，PPI同比涨幅从2月份7.8%的高位回落至5月份的5.5%。由此，CPI和PPI同比涨幅“剪刀差”开始缩小。

　　国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁接受记者采访时分析，PPI上涨主要是石油、煤炭、钢铁等大宗商品价格上升所致，和以前经济周期中需求端扩张带来的价格上升有明显区别，因此PPI增速对CPI的走势影响不大。

　　最近几个月，CPI同比增速低位运行，受食品价格下降影响明显。国家统计局称，从同比看，5月份食品价格下降1.6%，影响CPI下降约0.32个百分点。其中，鸡蛋、猪肉和鲜菜价格同比下降较多，降幅分别为16.8%、12.8%和6.3%，三项合计影响CPI下降约0.61个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比涨幅，5月份为2.1%，涨幅和上月相同。

　　兴业证券宏观研究报告分析，大权重农产品价格继续下跌，反映出终端需求尚无改善。在供给层面，生猪供应充足，鸡蛋供应偏多，预计6月份部分农产品跌幅缩小，整体负贡献收窄，2017年全年CPI同比将逐渐回升，年底可能接近2.3%。

　　华泰证券首席宏观研究员对记者分析，在服务业价格同比涨价的稳定推动下，预计CPI将维持温和上行态势，与PPI的剪刀差继续收窄。

　　有业内人士分析，如果PPI和CPI增速“剪刀差”扩大，会增加宏观政策调控难度，不仅在于方向性的选择（宽松还是紧缩）更为不易，在同一基调下力度、节奏的选择也会更困难。当前“剪刀差”收窄，并逐渐趋于合理水平，这为政策继续聚焦“去杠杆”和防风险提供了时间和空间。

　　原材料等行业价格涨幅回落

　　除了PPI和CPI增速的差距在缩小以外，在PPI内部，上中下游或不同行业的涨幅差距也出现缩小的趋势。

　　例如，今年3、4、5月份原材料行业PPI同比涨幅分别是14.9%、13.0%和11.1%，加工工业同比涨幅分别是6.5%、5.2%和4.6%，两者的差距分别为8.4、7.8和6.5个百分点，呈现收窄趋势。

　　从行业看，在5月份，此前支撑PPI同比上涨的钢铁、煤炭等相关行业价格上涨幅度延续上个月回落的态势。

　　国家统计局数据显示，煤炭开采和洗选业价格上涨37.2%，涨幅比上月回落3.2个百分点；石油和天然气开采业价格上涨27.0%，回落16.0个百分点；石油加工业价格上涨22.0%，回落5.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.7%，回落4.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨13.6%，回落2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格上涨7.7%，回落1.5个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约4.1个百分点，占总涨幅的74.5%。

　　钢铁研究中心数据也显示，截至6月9日，国内钢价指数连续两周回落，进口铁矿石市场微幅回调。王国清对记者表示，5月份以来，国内钢市震荡不断，钢材出口大幅下降，国内需求不温不火，6月份传统淡季来临，供应压力较大，钢市震荡趋弱。

　　另外，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2017年6月9日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低180元和175元。

　　此前数月，上游原材料行业价格上升幅度大于下游行业涨价幅度，从而挤压下游行业利润空间。随着上游行业价格涨幅回调，也将利好下游企业。

　　认为，随着油价基数的上升，油价同比涨幅继续收窄；黑色、有色、化工、煤炭等行业PPI同比涨幅均在缩窄，年内PPI同比见顶下行基本确认，不过需求侧并未出现大的波动，因而下行走势不会太剧烈，而会较为平缓。