铁矿石价格下跌 钢铁生产厂利润狂飙

从2月21日每吨720元跌至6月6日每吨435元，唐山地区BP粉(一种铁矿石)的价格已经从高点下跌接近40%。但同期钢坯和螺纹钢价格却变化不大，跌幅只有5%-10%左右，一段时间甚至还有上升。

   如果从近一年价格走势看，唐山地区三级螺纹钢、钢坯的价格分别同比上涨了66.7%、62%，但是唐山BP粉价格只涨了17.6%。原料价格近一年来涨幅不高，但钢价却在快速攀升。这导致的结果是，钢铁生产厂利润狂飙。

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   河钢股份：业绩重回繁荣期高点，资产负债表修复进程开启

   河钢股份2016/2017Q1实现营业收入745.5/283.2亿元，同比增长2.0%/58.8%、归属上市公司净利润15.6/6.5亿元，同比增长171.3%/455.7%、营业利润15.8/8.4亿元，同比增长192.9%/777.0%、经营现金流量净额12.3/47.9亿元，同比增长-7.9%/-91.5%。

   受益钢材价格回暖，业绩重回繁荣期：受益于钢材价格的大幅上涨，2016年河钢股份的钢材综合售价为2333.5元/吨，同比上涨1400012.3%、吨钢综合毛利333元，同比上涨28.1%。公司2016年的归属母公司净利润已经超过2010年的阶段性高点1200014.1亿元，低于2008年的16.8亿元。17年一季度净利润历史上仅次于08年一季度，经营业绩重回繁荣期。

   河钢股份拥有3000万吨钢材产能，排名上市公司第二。在具备8000：规模优势的同时公司持续降本增效，2016年河钢股份的铁、钢、轧工序成本同比分别降低600013.54%、9.49%和2.93%。同时不断优化原料库存，系统推进大物流体系建设，降低物流成本。在40002015年全行业亏损时，河钢股份的净利润仅下降17.8%，体现出公司较高的业绩安全边际。

   经营现金流净额创14年来新低，资产负债表开始修复：河钢股份2016年的经营活动现金流量净额大幅下滑91.5%，2017Q1降幅有所收窄。经营活动现金流净额下滑的主要原因是公司在/72016年减少经营性应付款项达65.2亿元，而2015年该2数据为增加35.4亿元。意味着公司开始逐渐修复资产负债表。

   河钢股份作为上市的钢企龙头，受益于去产能、地条钢清理和雄安新区建设，未来钢材价格仍有望延续高位震荡格局，预计2017/2018/2019年净利润分别为17.3/20.6/25.3亿元。

   八一钢铁：旧貌换新颜

   疆内龙头重焕新生：2016年新疆全年固定资产投资同比下降6.9%，区域内产能利用率仅为40%。公司前三季度归母净利润为亏损5.52亿元，面临退市风险，然而最终实现全年扭亏。除了行业基本面复苏带动盈利回升外(四季度公司扣非净利润为2.62亿元)，债务重组收益、政府补助、剥离南疆钢铁三方面原因最终促成公司2016年净利润和净资产为正值，成功摘星摘帽；

   一季度延续高盈利态势：春节过后在焦炭焦煤价格环比走弱，钢价持续走强背景下，3月初行业吨钢盈利已经接近2016年二季度高点，虽然三月中下旬以来由于钢贸商降价去库导致产业链价格出现大幅回落，但由于盈利收缩位于季度尾声且上市钢企调价具有一定滞后性，因此一季度多数大型钢企盈利较好，价格的回落对其二季度业绩将产生一定影响。公司2017年一季度实现营业收入28.38亿元，同比增长175.4%；归母净利润为2.73亿元，同比增长220.06%，盈利继续高位运行；

   疆内供需失衡局面迎改变契机：疆内供给侧改革去产能有望提速，2017年预计将加速淘汰300万吨落后产能。自治区1.5万亿固定资产投资将有效拉动钢材需求，如果计划顺利落地，根据弹性测算，乐观、中性、悲观三种假设情况下，预计2017年疆内产能利用率将分别提高至71.4%、61.9%、52.4%。考虑到地条钢没有统计在册的因素，最终实际产能利用率提高有望超预期，预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平；

   国家战略凸显地域优势：“一带一路”等国家战略的推进，有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放，改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间；

   除受益于钢铁行业基本面复苏之外，债务重组收益、政府补助、剥离南疆钢铁三方面原因最终促成公司2016年净利润和净资产为正值，成功摘星摘帽。2017年一季度公司延续高盈利态势，经营业绩持续改善趋势良好。

   新疆自治区1.5万亿固定资产投资落地，将大幅拉动区域内钢铁需求，同时供给侧改革加速推进，供给端将进一步收缩。伴随“一带一路”等国家战略的推进，有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放，供需失衡局面将逐步改善。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆独特的地域特性将为钢材产品价格带来较高溢价空间。公司作为区域内行业绝对龙头将充分受益，带来业绩高增长。预计2017-2019年公司EPS分别为1.21、1.38、1.44元，对应PE分别为7X、6X、6X，吨钢市值较小。

   中原特钢：1季度主业续亏，期待涅槃重生

   公司2017年1季度报告期内实现营业收入1.92亿元，同比下降8.82%；实现营业成本1.90亿元，同比下降5.09%；归属于母公司股东净利润亏损0.38亿元，去年同期亏损0.21亿元；1季度实现EPS-0.08元，去年同期EPS为-0.04元，2016年4季度EPS为0.19元。

   公司发布2017年半年度业绩预告，报告期内公司归属于母公司净利润亏损约0.60亿元～0.75亿元，据此计算，公司2季度归属于母公司所有者净利润约亏损0.22亿元~0.37亿元；按最新股本计算，2季度预计实现EPS为-0.07元～-0.04元，去年同期EPS为-0.05元。

   毛利微薄叠加费用居高不下，1季度同比续亏：公司主要产品为工业专用装备和高品质特殊钢坯料，2016年专用设备产量达8.73万吨。尽管1季度特钢产业终端需求整体相对景气，带动特钢价格指数同比上涨78.23%，但公司1季度业绩同比增亏，经营状况不容乐观，或主要源于公司对应下游复苏相对有限叠加费用高企：1)或基于石油、化工和船舶等重大装备制造业复苏相对滞后，公司产品产销景气有限，1季度存货同比上升40.77%侧面映射公司对应下游采购意愿较为不足，由此导致毛利率进一步下滑3.88个百分点至1.36%，处于2009年以来仅高于2015Q4的次低点；2)公司1季度财务费用同比增加73.72%，主要由于债务压力加重导致利息支出上升，公司1季度资产负债率创2010年以来同期新高；3)源于政府补助下滑，公司1季度营业外收入下降91.14%，由此进一步掣肘公司盈利改善空间。经营尚未实质性好转，2季度继续亏损：公司预计2季度归母净利润亏损约0.22亿元~0.37亿元，尽管业绩环比有所减亏，不过尚未扭转连续亏损局面，主要或归因于公司部分产品所面临下游行业仍处于弱势需求，竞争格局激烈导致订单有限。

   总体而言，在目前行业景气恐难持续、主业经营不容乐观的情况下，转型或成为公司主要出路之一。2016年底，公司也曾筹划涉及金融领域的重大资产购买，虽因转型条件尚不成熟而终止，但公司公告声明“未来公司将继续遵循公司的发展战略，积极创造有利条件进一步完善产业布局，寻找新的利润增长点，确保公司健康、可持续发展”，后续转型举措仍值得期待。

   预计公司2017年、2018年EPS为0.03元、0.04元。