“中国神电”呼之欲出 煤炭掘金可期

一个是全球最大的煤炭企业神华集团旗下上市公司中国神华，另一是国内五大电力集团之一的国电集团旗下上市公司国电电力。中国神华与国电电力上周日公告称，因股东“拟筹划涉及本公司的重大事项”而停牌，引发了市场对两家公司重组整合的猜想。此外，有业内人士透露，钢铁行业的央企重组整合也箭在弦上。

   自去年以来，央企重组整合的大戏就不断上演。从投资角度看，煤电市场改革将对期货及相关股票投资带来什么样的影响？

   动力煤领涨期市情形似曾相识

   中国神华与国电电力6月4日公告称，两公司于2017年6月2日分别接到公司控股股东中国神华集团和中国国电集团公司通知，获悉其拟筹划涉及本公司的重大事项，该事项存在重大不确定性，尚需获得有关主管部门批准。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，公司股票自2017年6月5日起停牌。

   业内人士猜测，继“中国神车”之后，有望出现“神钢”、“神电”。而“神电”的呼之欲出似曾相识。

   长江期货动力煤研究员高旭表示，其实早在去年，关于加快钢铁、煤炭电力行业央企重组的政策就已经开始推进，钢铁行业重组率先起步：2016年，国务院批准宝钢集团有限公司与武汉钢铁集团公司重组成立中国宝武钢铁集团有限公司。此次中国神华与国电电力同时停牌，或将拉开煤电行业央企重组的序幕。

   去年宝钢、武钢合并消息一落地，即点燃了市场对供给侧改革升温的预期，也推动了钢铁期现货价格进一步上涨。

   在上周日中国神华与国电电力宣布停牌后，本周伊始，煤炭期货就表现不俗，黑色系品种震荡偏强，煤炭“三兄弟”收出三连阳。其中动力煤期货涨势尤为明显，截至昨日收盘，动力煤期货主力1709合约报收541.8元/吨，上涨2.42%。焦煤、焦炭期货分别上涨1.04%、1.11%，报收971.5元/吨、1417.5元/吨。此外，螺纹钢、铁矿石期货也分别出现止跌迹象。

   A股方面，煤炭开采及电力板块昨日分别上涨1.69%、1.67%。其中电力板块，东方能源以6.66%的涨幅领涨，煤炭开采板块，冀中能源上涨3.11%。

   “煤电行业央企重组对整个煤炭电力行业影响深远，我国煤炭行业产业集中度不高，虽然煤矿企业数量庞大，但小企业多，大企业占比集中度不高，这也造成资源浪费和环境问题，重组可以提高产业集中度，便于煤炭减量化去产能的落实。”高旭说。

   煤电整合将平抑价格波动

   业内人士认为，若上述两家公司果真重组，那将意味着煤炭行业供给侧改革的进一步深化。

   此前，国家发改委、国家能源局印发了《煤炭工业发展“十三五”规划》。《规划》目标指出，到2020年，化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年左右，到2020年，煤炭产量39亿吨。煤炭生产结构优化，煤矿数量控制在6000处左右，120万吨/年及以上大型煤矿产量占80%以上，30万吨/年及以下小型煤矿产量占10%以下。同时，到2020年，煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中，大型煤炭基地产量占95%以上。产业集中度进一步提高，煤炭企业数量3000家以内，5000万吨级以上大型企业产量占60%以上。

   高旭分析认为，中国神华作为全球最大的煤炭企业，本身煤炭板块体量巨大，国电电力虽然是一家电力企业，但本身也涉及煤炭开采，通过重组，煤炭行业资源集中度更高，能够加快推进煤炭领域供给侧结构性改革，推动煤炭工业转型发展对煤炭资源开采效率和环境保护方面也能起到积极作用。其次，煤炭电力企业重组对于煤电双方来说是双赢。

   “长期以来，煤炭企业与电力企业，一个是能源提供方，一个是能源购买方，存在天然的利益冲突，煤炭作为我国重要的能源，煤炭价格从2011年的约850元/吨，经历了数年下跌，到2015年年底才止跌反弹，期货价格最低被打到278.4元/吨，煤炭生产企业基本全行业亏损，负债率高企。山西省七大煤炭企业(焦煤集团、同煤集团、阳煤集团、潞安集团、晋煤集团、晋能集团和山煤集团)公布的2017年第一季度财务报告显示，截至3月末，七大煤业集团负债总额为13086.16亿元。近两年国家对煤炭行业进行供给侧改革，导致煤炭供应造成结构性短缺，动力煤价格节节攀升，而面对煤炭价格的暴涨，电力行业经营环境持续恶化，后来随着煤炭价格回归合理区间，经营环境才逐步改善。”高旭分析称，煤炭价格大幅上涨，电力企业经营恶化，煤炭价格下跌，煤炭企业经营恶化，而电力煤炭企业的重组或许将打破行业怪圈，促进行业平稳发展。煤炭电力行业重组并不是单纯的1+1等于2，而会产生1+1大于2的效果，煤电双方从利益的对立面，变成一个有机整体，其对煤炭价格也会产生影响，今后煤炭电力企业自发的市场意识将会起到越来越重要的作用，煤炭价格波动率也会减小，煤炭价格更加趋于理性和稳定。

   掘金煤电市场改革

   那么，从投资角度看，如何把握煤电市场改革对价格的影响？

   从期货价格趋势来判断，混沌天成期货黑色产业研究员陈萌妤表示，煤电市场集中度提升对价格的影响而言，要从几个方面来看，首先从市场竞争看，集中度提高会减少无序竞争，避免出现“价格战”情况，而一些高端品种集中度的提高还可以提升国际竞争力，这对价格有利；其次从供应端看，可以减少重复投资，大型央企合并后也会加快去掉落后产能，这符合去产能的大方向，对价格也构成利好；第三从话语权上看，企业市场占有率提高增加了钢厂对上游原料采购的议价能力，起到降低成本的作用，可能会在行业低迷阶段拉低价格重心，不过成本控制的同时也需要增强企业抗风险能力、从整体来看，如果产业链各环节的集中度都有所提高，将有利于全行业稳定运行。最后也要注意到，央企合并目前还存在一些难点，比如提升资本使用效率、平衡各企业和地区产能调整等。总体上预计产业集中度的提升尤其是加快推行央企重组对价格上涨有利。

   从股票投资角度分析，川财证券分析师欧阳宇剑分析认为，央企继在铁路设备、航运、有色、建材、钢铁、旅游、核电等领域整合后，煤炭与发电领域的央企整合或将拉开了帷幕。在供给侧过剩的煤炭行业和发电行业中，央企为避免无序竞争，整合预期强烈。本次神华和国电集团的停牌，或拉开煤炭与发电企业重组的大幕。央企整合的目的不是拒绝竞争，而是避免无序竞争，整合后可以进一步发挥国有企业主导作用，有利于优化国有资源配置，有利于提升央企发展质量和效益，更加有利于提高央企在国际市场中的竞争力。从股票投资角度看，建议重点关注煤企、电企集团，整合的大背景下，其他电力央企的整合预期同样值得关注。