需求放缓大宗商品反弹机会渺茫 麦格理投资建议首选贵金属

大宗商品市场复苏机会如今看来甚是渺茫。2016年的涨势结束了大宗商品此前连续5年的下跌，如今从原油、锌到糖、大豆等大宗商品价格一应再度陷入萧条。一方面，全球最大的消费国——中国经济增长放缓，再加之全球供应过剩格局，铁矿石与煤炭等工业原料前景可能更加惨淡。彭博大宗商品指数已连续三个月下跌，创一年多来最长跌幅。

　　据麦格理集团有限公司（Macquarie Group Ltd）数据显示，尽管许多原材料的需求依旧旺盛，但去年支撑价格上涨的经济增长与供应紧张等因素正在消退。原油库存压力极大以致OPEC及其合作伙伴在5月会议上将今年的减产协议再延长九个月。在2017年之前，全球粮食库存达历史最高， LME价格指数创自2015年以来的最大降幅。

　　麦格理（Macquarie）全球商品研究总监Colin Hamilton上周四在伦敦表示：“供给端多环节出现疲软迹象。”

　　一些投资者认为，中国作为全球第二大经济体以及最大的原材料消费国，工业活动正在放缓的迹象或正表明大宗商品价格已达到顶峰。数据显示，中国5月财新制造业采购经理人指数（PMI）11月个来首次跌破荣枯线以下。

　　铁矿石

　　麦格理（Macquarie）分析师5月31日在报告中表示，近几个月来，从本轮上涨周期高点下跌的工业金属和大宗商品之中，铁矿石的跌势最为惨烈，其跌幅已经超出本轮上涨周期的峰值。

　　因中国偏紧的库存及宽松的经济政策刺激需求，2016年铁矿石价格上涨81%，并于今年2月触及两年来的价格高点，达94.86美元/吨。

　　据Metal Bulletin Ltd.数据显示，2月底，铁矿石价格开始下滑，上周四价格下滑39%，至55.97美元/吨，是自去年10月以来的最低水平。麦格理（Macquarie）Hamilton预测，铁矿石价格下滑趋势仍将持续，预计今年三季度与四季度的均价为50美元/吨。如若中国控制向工业部门放贷，以控制债务规模，2018年铁矿石价格可能下滑至47美元/吨。 “中国的货币政策正在收紧，这对大宗商品市场来说可不是个好兆头。”

　　麦格理（Macquarie）表示，去年铜价飞涨之后，中国铜市的强劲需求被废钢供应的激增抵消，随着今年下半年房地产行业的增速放缓，全国的铜制造商将迎来行业寒冬。该银行预计四季度铜价在5600美元/吨，低于上周五LME 5,619美元/吨的收盘价。

　　铜

　　据德意志银行（Saxo BAnk ）A / S的商品战略负责人Ole Hansen表示，作为全球经济的风向标，铜价近期的下滑反映制造业复苏的乐观情绪正在消退，以及今年初因罢工引发的供应忧虑预期已经解除。“供应故事一直在支撑铜价，直至中国需求担忧显现。”

　　但投资前景并非全然黯淡，麦格理（Macquarie）强烈建议投资者购买黄金、白银等贵金属，因为贵金属价格一直上涨，并选择中国生产供应可能受限的商品，如铝，也许还包括不锈钢。

　　德意志银行（Saxo Bank）的Hansen同时表示，贵金属收益明显，或因石油及其它大宗商品价格的下滑缓解了通胀压力，放慢了今年美国加息的步伐。截止5月23日当周，资金涌入黄金市场的速度达到自2007年以来的最高值。

　　随着焦煤、锰出现供应过剩，可预期未来两者或遇亏损，麦格理（Macquarie）建议投资者可配置锌与锡之类的金属商品，主因其供应短缺或抵消疲软需求，同时可关注铝和氧化铝市场，因中国的环保改革可能会压制其产量。除此之外，该银行看好铀的价格机会，与贵金属情况类似，铀价已远低于生产成本，因对全球经济再通胀的希望落空，未来可能会看到资金流入铀市。

　　麦格理（Macquarie）的Hamilton表示：“我们目前的投资策略以防守为主，倾向选择贵金属。”银是该银行六个月来的首选配置标的。