库存压力较大 铁矿反弹仍显乏力

连铁上周大幅反弹，重回490上方，结束了连续两周的下跌走势，同期普氏62%指数价格也涨至62.45美元近两周高点；本周伊始，连铁延续反弹，最高触及500整数关口，但随后于昨日大幅下挫3%，跌破480元支撑位，成交量连续连日大幅减少，资金净流出接近10亿元。前期，在吨钢利润持续攀升特别是螺纹接近千元高利润的推动下，钢厂补库热情较高，铁矿现货成交放量从而引发价格上涨，但随着螺纹产能利用率的不断提升，后期在供给不断增加的情况下高利润持续时间存疑，且铁矿石港口库存激增至近1.4亿吨，供需进一步失衡使矿价冲高回落。目前，决定矿价走势的关键仍在需求端，而钢厂对铁矿的需求取决于其盈利情况，考虑到目前螺纹钢库存去化速度较快，且在环保影响下旬度产量环比回落，因此价格将继续维持强势，因此短期螺纹高利润有望延续，从而对铁矿石需求产生一定支撑，同时在成本端支撑下矿价虽反弹相对乏力但下行空间有限，或将继续维持低位震荡走势。

   港口库存激增，钢厂按需采购

   上周，国内45个主要港口进口矿库存环比增149万吨或1.08%至13,942万吨，连续四周回升，在曹妃甸港汽运受限的情况下日均疏港量大幅下降9.16%至252.8万吨，外矿发货量增幅较大，预计后期虽曹妃甸港汽运恢复但港存仍将延续上升态势。从钢厂采购情况看，近期钢市回暖，钢厂盈利情况好转，生产积极性较高，激发了钢厂的补库热情，港口进口矿成交明显放量，价格小幅回升，但在港存的压制下，钢厂仍维持高频低量的采购策略，进口矿库存天数已连续5周维持在22天的相对低位。废钢用量方面，钢厂废钢库存回落至10天，但在废钢价格较低的情况下，钢厂已开始逐步提高其配比，特别是在6月份之后部分电弧炉开始投产，废钢对铁矿石的替代效应将逐步增加。

   国产矿产量回落供给压力小幅缓解

   随着矿价快速从90美金跌至60美金，国产矿复产情况也逐步受到抑制。由于资源禀赋原因，国产矿生产成本随有所回落但相对于国外主流矿山仍相对较高。目前，国产矿平均成本在67美金，对于资源较好的矿山而言，其完全成本也达到63美金，而截止5月22日，普氏62%指数价格为63.3美金，已对于国内大部分矿山成本，因此在低价格的抑制下，内矿复产进度减缓，产量也开始回落。从5月12日的统计数据看，国内样本矿山产能利用率环比降1.1%至68.9%，其中中小型矿山因其成本高于大型矿山且环保方面原因降幅最大，分别为4.7%和6.8%，随着产能利用率回落，国内样本矿山铁精粉产量也环比下降0.7万吨，其中中小型矿山产量分别下降26.7%和24.1%。同期，4月国产原矿产量增幅也由上月的18%大幅下降至4%，预计5月产量增幅将继续回落。国产矿产量增幅的下降，对于缓解铁矿高供给压力起到一定作用，而考虑到矿价低位震荡格局仍将延续，因此内矿产量很难在度回升。

   资金面较为宽松

   上周，央行公开市场资金投放量明显增加，净投放1600亿，周环比增加2800亿，市场资金紧平衡态势缓解，Shibor短端利率明显走低，其中隔夜和7天期Shibor周降9.2bp和2.56bp。从目前情况看，虽有月底缴税等因素给资金面带来一定扰动，但市场资金较为充裕，央行积极呵护流动性，续作MLF及开展国库现金定存操作，同时月底财政支出力度增加也部分缓解缴税影响，因此月底前流动性整体无虞，对商品市场有一定利好。

   结论

   通过以上分析可知，铁矿石短期将重回维持低位震荡走势，I1709跌破20日均线后或将继续向前方支撑位460附近靠近。操作上，单边思路偏空，套利上建议进行9、1正套。后期仍需关注钢厂盈利情况的变动和钢材库存去化速度。