煤价偏弱下行 煤企利润仍有望向好

　自供给侧结构性改革推进以来，历经一年的负增长，原煤产量自3月由负转正后，在4月又迎来了9.9%的增幅。国家统计局日前发布能源数据显示，今年4月全国原煤产量实现恢复性增长、产地集中度提高且煤炭价格有所回落。

　　尽管如此，相较于去年同期的价格水平，目前的煤价虽承压，但依旧处于高位，受益于此，煤炭企业一季度的表现有望延续。与之相对应的火电企业，尽管进入了业绩的见底期，分析人士认为在电力需求增速保持高位且煤电价格联动机制有望触发的情况下，二季度起至明年业绩存在回升的可能性。

　　国家统计局日前发布的能源数据显示，4月份，原煤产量2.9亿吨，同比增长9.9%；日均生产982万吨，比3月份增加15万吨。1-4月，原煤产量11.1亿吨，同比增长2.5%。

　　根据煤炭工业协会发布的《关于当前全国煤炭经济运行情况的通报》显示，进入2017年，煤炭经济运行保持总体平稳的态势，供应和消费略有增加，市场供需基本平衡，价格稳中趋降，行业效益整体好转。

　　“在市场恢复、价格保持一定水平、同时也在政府对工作日增加的情况下，煤炭产量也有所恢复，这也是政府意在增加有效供给，避免价格持续上涨的体现。”中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任对表示。

　　在有效供给有所增加的情况下，煤炭市场呈现出偏弱下行的态势。

　　“所有的煤种整体呈现偏弱下行的态势，需求疲软、价格走低，”表示，“目前煤炭价格受需求的支撑有限，以动力煤为例，国家政策提倡应增加有效供给，以保证用煤旺季不会出现煤炭价格的大幅攀升，在这个前提下，价格会逐渐回归合理区间，目前的煤价还未到达合理价格区间的临界点。”

　　2016年，煤价快速回升，在煤炭市场需求的改善的情况下，环渤海动力煤价格指数从年初的为371元／吨飙升至607元／吨的最高点，这样的变化也令煤炭企业的业绩大幅回暖。

　　“一季度煤价相对稳定，因此煤企效益持续改善，尽管目前煤价有所下降，但降幅有限，因此可以继续改善，但增长不会像去年那样显着。”

　　上述通报显示，今年一季度，全国规模以上煤炭企业主营业务收入6460.9亿元，同比增长41.7%；利润总额708.7亿元，去年同期为亏损6.5亿元。煤炭工业协会统计的90家大型会员企业一季度利润总额289.83亿元，去年同期为亏损60亿元。

　　尽管行业正处于高位回调的状态，但相较于2015年的低位，目前煤炭企业的盈利状况良好，利润表现也有望延续至下一季度。

　　据梳理，中国神华预计2017年上半年归属于公司股东的净利润同比增幅有较大可能超过100%。主要原因是公司2017年第一季度完成利润情况较好，目前煤炭价格虽有所波动，同比仍处于相对高位。中煤能源在一季报中预计，煤炭价格将保持在合理区间，下一报告期公司努力实现盈利稳中有增。露天煤业预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润变动区间6.44亿元至8.18亿元，净利润变动幅度为85%至135%。公司表示，原因主要是由于煤炭销量、售价对比同期均有所提高。

　　“煤炭行业产业集中度不高；产业单一，对市场行情依赖太大；行政干预太大，随意性强；物流成本高，影响竞争力，这些都是煤炭行业待解的问题，对于今后去产能的应逐步改变行政手段管理的方法，依靠市场手段，通过兼并重组来实现。”表示。

　　火电行业有望触底反弹

　　煤价的回暖使得煤企业绩飘红，与之对应的煤电企业的表现可谓是“冰火两重天”。

　　中电联常务副理事长杨昆曾在2017年经济形势与电力发展预测会上表示，2016年，煤电企业利润出现断崖式下跌，五大发电集团煤电利润同比下降68.6%；2017年，煤电产能过剩风险显现，燃煤发电企业或面临全面亏损。

　　而今年煤价的趋稳也有助缓和煤电之间的博弈氛围。

　　“去年当利用小时数降到很低的水平之后又叠加了煤价上涨的因素，导致了主要的火电企业在四季度出现了第一次净利润亏损。这应该是在过去六到七年里面首次的单季亏损。”瑞银证券中国公用事业及新能源行业分析师在近期举办的电力行业解读与投资机会展望会上表示：“在去年四季度到今年一季度，我们也看到了一系列关于调控煤价的政策，虽然说这些政策有一些初步见效，但是今年一季度主要的煤电企业或火电企业还是出现了亏损，因此在这样的背景下，煤电行业的大整合还是亟待做出必要的举措。”

　　认为尽管今年煤电、火电进入了业绩的见底期，从今年的二季度开始到明年应该会出现业绩出现环比回升。除了很大概率的电价调价机制的触发会对火电企业业绩提供支撑，用电需求的较高增速也会有所助益。

　　“从去年7月份开始到今年过去的4月份，每个月的单月用电量的增长都是维持在6%以上的水平，这个水平应该是非常高的，应该说超过了市场此前的预期。我们认为这个趋势单月保持同6%到7%的增长，至少可以在上半年维持下去，下半年可能增速放缓到5%左右的同比增长水平，使全年用电需求增速保持在5%的增长。”表示。

　　因此这样的背景下，由于发电装机的增长慢于用电需求增速，此外在今年因为年初时政府出台了一系列关于严控火电的政策。瑞银证券总体认为今年整个火电的装机同比增长在大概25GW—30GW之间，这个增量相比去年45GW和2015年的50GW—60GW有显着下降。在用电量的增速是快于发电装机增速的情况之下，现有的火电存量的利用率出现了较明显的提高，有助行业的回升。