资金面月内恐难显著转暖

在连续三日暂停逆回购操作后，5月10日，央行重启逆回购操作，但因当日有逆回购到期，实际净回笼800亿元。分析人士表示，昨日的净回笼彰显央行中性态度，且在金融去杠杆背景下，货币政策难松，预计资金面持续转暖的可能性不太大，5月中下旬流动性仍会面临一些压力。

　　资金面整体偏紧

　　5月10日，央行重启公开市场操作。在发放抵押补充贷款476亿元的基础上，央行开展了1100亿元逆回购操作，包括7天期900亿元、14天期100亿元、28天期100亿元，中标利率分别稳定在2.45%、2.60%、2.75%。但因当日有1900亿元逆回购到期，故实际净回笼800亿元。

　　交易员表示，央行虽重启逆回购操作，并开展抵押补充贷款(PSL)操作投放流动性，但单日来看仍为净回笼，彰显货币政策中性态度，5月中下旬流动性料仍趋于收敛，资金价格大幅走低概率不大。

　　10日，银行间市场资金面先松后紧，较上日有所收敛，主要回购利率多数上行。其中DR001加权平均利率上行1BP报2.82%，DR0014上行3BP报3.74%。此外，10日早间公布的Shibor全线走高，其中隔夜Shibor涨0.71BP报2.83%，7天期Shibor涨0.67BP报2.93%。

　　据统计，本月共有4095亿元MLF(中期借贷便利)到期，继上周三(5月3日)2300亿元到期后，下周二(5月16日)还有1795亿元到期，目前暂未有续做消息。

　　短期面临较多扰动

　　分析人士认为，金融去杠杆背景下，货币政策难松，资金面持续转暖的可能性不大。

　　天风证券固收分析师指出，5月的财政存款、现金漏出、外汇占款等因素对资金面的影响相对温和，而5月央行投放到期资金有约4200亿元，资金面仍主要取决于央行流动性操作情况。此外，结合央行近期操作特点来看，央行仍将维持资金面的紧平衡，同时会考虑与金融行政监管的协调。整体来看，资金面出现极度紧张的可能性不大，但资金利率可能将维持在相对高位。月度资金面变动的时点规律仍值得投资者重视，同时机构在金融强监管的影响下，担忧情绪也可能在部分时间点加大资金面的紧张程度。

　　长江证券固收分析师表示，年中MPA考核前，流动性仍将面临同业存单、银行理财和MLF大量到期及美联储加息等冲击。5月和6月，同业存单到期规模合计在2.8万亿元左右，银行理财到期数量近1.9万只、到期规模或高于同业存单，叠加每个月超4000亿元MLF到期，年中MPA考核前，流动性压力不低。海外方面，最新联邦利率期货隐含的美联储6月加息概率已达100%，美联储在6月大概率加息一次，将加剧市场对国内货币政策收紧的担忧。