焦煤：乏善可陈 风光不再

今日除螺纹钢表现相对坚挺之外，黑色系期货集体表现疲软。其中焦炭远月合约跌幅最甚，焦炭1709合约增仓3.2万手收跌3.58%于1573.5元/吨，1801合约收跌3.78%于1487.5元/吨。

　　焦炭近期盘面表现颇为疲弱，主要因为焦炭供需基本面逐渐开始转弱，期货价格相对钢矿而言有较为强烈的补跌诉求。需求方面，钢厂高炉开工率进一步抬升空间有限意味着对焦炭的生产性需求增量有限，而样本钢厂的焦炭可用库存也较为充裕，因此钢厂对于焦炭价格的压制力显得越来越游刃有余。具体的，上周全国高炉开工率回落1.38个百分点至76.52%，剔除淘汰产能后的高炉产能利用率回落1.43个百分点至89.58%，虽然稍有回落但可得见长流程钢厂的开工率水平在丰厚的利润刺激下已经接近顶部。同时数据显示，样本钢厂的焦炭库存可用天数上周从9.7天进一步提升至10.3天，钢厂库存愈加得充足，这也是此次焦化厂最终不得不普遍接受首轮降价50元/吨的关键原因。

　　而供应方面，焦化厂受到环保限产的影响有所放松，高利润刺激下焦炭供应增量颇为显着。数据显示，上周全国焦化厂开工率持平于74%，其中华北、华东焦企开工率均维持在76.3%和71.9%的较高位；同时山西、河北、山东等地的炼焦毛利仍然分别维持在142、185、233元/吨的高位水平，可见焦化开工率仍有明显的提升诉求，只是当前部分焦企开工仍受环保限产因素的制约。因此焦炭现货市场开始逐渐显现出由供需紧平衡向供需过剩的态势，这从焦炭库存的逐渐累积也可以得见：上周北方四港的焦炭库存虽然小降至270.5万吨，但相对于去年同期265.9万吨的库存水平仍是有所增加，相较于今年年初256.8万吨的港口库存水平更是有明显上升；再结合前文提到的钢厂焦炭库存可用天数上升，可以看出焦炭供应过剩的压力在库存环节上已经逐渐得以显现。

　　所以综合来看，焦炭市场供需的矛盾逐渐开始转向，而期货盘面却早已先行。当前焦炭1709合约收盘价1573.5元/吨相对于标准交割品现货价格1780元/吨的价格已经贴水206.5元/吨，贴水幅度达到11.6%。因此较深的期货贴水是继续持有空单的主要顾虑，建议空单可以依据贴水幅度灵活进行加减仓操作。