焦煤：有望迎来季节性上扬

　3月初焦煤期价下破前期支撑，进入到加速赶底阶段，自去年8月份以来累计跌幅高达500元/吨。长期来看，焦煤供大于求，但短期受下游需求季节性释放支撑，焦煤逐步进入底部振荡，若宏观经济企稳，焦煤有望迎来季节性上涨。

　　炼焦煤进口量下滑

　　2013年炼焦煤进口量同比大幅增长40.68%，使得我国炼焦煤供求失衡进一步加剧。今年年初，钢厂以及焦化企业炼焦煤备货充足，减少了炼焦煤进货量。海关总署数据显示，1月份我国进口炼焦煤570万吨，环比下降28.89%，同比下降20.18%。分国别来看，从澳大利亚进口炼焦煤285.9万吨，环比减少53.5万吨；从蒙古国进口炼焦煤94.9万吨，环比大幅减少117.2万吨。目前澳大利亚中等挥发硬质焦煤中国到岸价为116.5美元/吨，较3月初下跌7.5美元/吨，创下2011年调整以来新低，考虑到今年日本、印度等国对澳洲炼焦煤的需求好于中国，预计后期澳洲炼焦煤进口量或出现小幅下降。蒙古国政府出于国家安全考虑，在修建铁路方面和中国存在一定分歧，未来中蒙铁路的修建存在较大不确定性，预计后期蒙古炼焦煤进口量难以保持稳定。

　　炼焦煤库存压力减轻

　　春节后钢厂和独立焦化厂补库意愿均不强，普遍进入库存消耗阶段，钢厂及焦化企业炼焦煤总库存大幅下降。截至3月7日，国内样本钢厂及独立焦化企业炼焦煤总库存量为1031.6万吨，与春节前相比大幅下降275.15万吨。其中，独立焦化企业库存下降幅度相对更大，多数独立焦化企业对炼焦煤采取低库存策略，少数企业完全按需补库。港口炼焦煤库存总量同样出现小幅下滑。截至3月7日，京唐港、日照港、连云港、天津港这四大主要港口炼焦煤库存总量为774.5万吨，较1月末减少9.5万吨。近期国际炼焦煤价格大幅下跌，贸易商不敢贸然提高订货量，港口炼焦煤库存或继续小幅回落。

　　需求有望季节性回升

　　去年冬季焦煤需求不振，主要有以下几方面原因：一是银行进一步收紧高负债行业信贷，春节后工地开工情况不甚理想，1—2月份房屋新开工面积同比下降27.4%，钢厂钢材库存积压，只能被动压低原材料库存。二是国内雾霾天气加重，河北省加强环保整治力度，压减钢厂产能。三是焦炭价格大幅下跌，大量独立焦化企业陷入亏损泥潭，不得不进行限产保价。不过今年钢材价格跌幅小于原材料，钢厂利润有所恢复，以上海地区三级螺纹钢、日照港澳大利亚61.5%PB粉、唐山地区二级冶金焦价格为例，截至3月12日，三者分别较1月初下跌9.3%、20.8%、16.3%。此外，3、4月份是钢材传统消费旺季，钢厂资金情况或将好转，焦煤需求有望回升。