沪铜、铁矿石、航运业一周来暴跌

“超日债违约”蝴蝶效应显威

　　铁矿石价格自去年底以来已经下跌25%，被业内人士认为是正式步入熊市。

　　受国内首个公募债券违约事件的影响，大宗商品重量级品种铜近期暴跌，而铁矿石和波罗的海指数的暴跌也被认为是债券违约事件的“蝴蝶效应”。市场认为，信贷违约风险上升，令尚未走出泥潭的大宗商品可能会越陷越深。

　　波罗的海指数被拖下水

　　波罗的海指数是全球大宗商品等干散货航运的基准指数，在某种程度上被认为是全球经济的晴雨表之一。

　　在该指数暴跌之前，涉及到铜融资的铜价已经经历了大幅下挫。上海期货交易所最活跃的期铜合约周二跌至４年多来的最低点，伦敦３个月期铜当日跌至逾３年最低水准。周三，国内商品期货开盘后表现分化，盘初沪铜再次触及跌停。

　　近期关于中国钢铁行业违约风险上升的担忧仍在持续，因此，涉及到铁矿石融资的铁矿石价格也出现了暴跌并进入熊市。铁矿石价格也在本周初暴跌９％，至每吨１０４．７美元，创下历史最大单日跌幅。

　　实际上，铁矿石价格自去年底以来已经下跌２５％，被业内人士认为是正式步入熊市。传统意义上对熊市的定义是：由近期峰值下挫２０％。铁矿石价格的暴跌有一个重要的原因，即库存的大幅增长。数据显示，截至２月１４日，中国３４个港口铁矿石库存１００８６万吨，自２０１２年再超亿吨大关。

　　债券违约或引发新危机

　　对于大宗商品暴跌，谁是幕后“黑手”，海外投资者和海外媒体纷纷指向“超日债违约”。

　　３月４日晚，�潱樱猿�日发布公告称，“１１超日债”本期利息将无法于原定第二期付息日３月７日按期全额支付，仅能按期支付共计人民币４００万元，而全部应付利息为８９８０万元，这是中国公募债券领域出现的第一单违约。

　　据一位海外投行人士透露，最近海外投资者大多认为，部分中国公司以铜作为借贷抵押，如果企业违约，贷款人有机会斩仓卖铜；但市场忧虑“超日债”只是冰山一角，中国有大量企业以铜作融资，抛售可能会触发连锁效应，引发铜价再下跌。

　　值得关注的是，高盛近期的一份研究报告明确指出，过去几年来，铜融资是中国影子银行系统中另一个重要的套利工具，这些影子交易产生金融杠杆，而如今融资的循环即将告终。有悲观的海外投资者甚至认为，“超日债违约”可能会令多米诺骨牌效应扩散，变成另一场雷曼危机。

　　担心或许不是空穴来风。事实上，３月份城投债到期量确实已开始增加，而即将到来的二季度还会迎来钢铁、有色和煤炭等过剩产能行业信用债和信托产品到期的高峰。

　　分析人士指出，目前风险较大的个券主要有两个共同特征：一是一般处于产能过剩行业和周期性不景气行业，如钢铁、新能源等；二是企业经营业绩出现亏损，盈利能力下降，或者资产负债率过高，而货币资金与短期债务的比率较低。另外，民营企业由于在担保、经营方面存在不足，受信用风险冲击大于国企。