中国钢铁业信贷饥渴的产物：铁矿石融资交易？

　正如前惠誉中国银行业问题专家朱夏莲上月作出的评论，“有几个月一些信贷项目的确出现萎缩，但只是一个月，而且通常其它项目都会加速增长”。

　　“东边不亮西边亮”。央行通过拉高银行间利率打压影子银行活动，今年1月传统的新增银行贷款已经大幅反弹，特别是短期的票据贴现。高盛最近也在报告中表示，中国保税区的铜库存再次激增，铜融资交易有死灰复燃之势。

　　更有趣的是，虽然最近中国PMI数据表现不佳，但今年1月中国大宗商品进口量再刷新高，类似铜融资交易的大宗商品贸易融资活动甚至有“扩散”的迹象。

　　由于冬季是中国建筑业的淡季，钢铁厂的需求萎靡。根据数据，中国34个的铁矿石库存激增456万吨，至2月14日的1.0086亿吨，历史上第二次突破1亿吨的水平，追平了2012年的记录。同时，今年1月铁矿石的进口量也创下了历史新高，至8683万吨。

　　然而，中国钢铁协会的数据显示，今年1月粗钢的产出环比下滑了约2%（可能存在春节的因素影响），钢价的表现也继续萎靡。

　　彭博给出了铁矿石库存激增的一个解释，从不缺乏创意的中国金融业可能已经把铜融资交易“改进成”铁矿石融资交易：

　　世界最大买家中国的铁矿石库存上升至历史新高，因为贸易商增加进口来利用炼钢的原材料作为获取信贷的抵押品。其实国内对铁矿石的需求仍然萎靡。

　　可能是因为新一届政府铁心化解钢铁业的过剩产能，三令五申禁止银行对产能过剩行业的新增产能项目提供任何形式的新增授信支持，并要求整顿现存的业务，同时银行间市场利率的上涨也拉高了通过影子银行的融资成本。

　　与铜相比，铁矿石理论上并非优秀的贸易融资商品，因为更高的价值密度和易售性能大幅降低融资成本。虽然不知道铁矿石融资交易的规模有多大，但铁矿石融资交易的出现已经凸显了中国钢铁业对信贷的饥渴程度：

　　分析师表示：“钢铁业的融资环境上个月继续恶化。”

　　中国这种扭曲的铁矿石需求，可能会对未来全球铁矿石市场造成巨大的冲击，因为这种并非来自终端需求的短期需求上升，给上游产业传递了错误的市场信号：

　　世界第二大铁矿石出口企业力拓上月表示，上季度铁矿石产出从一年前的5200万吨增长7%，至5550万吨。（澳大利亚第三大铁矿石生产企业）FMG也正按计划在3月末把产能提升至1.55亿吨。