六成企业未感受经济偏冷：人工成本压力增大

美联储主席伯南克在其任期的最后阶段终于启动了QE的退出模式。

    12月18日，美联储正式宣布将每月购债规模从850亿美元缩减至750亿美元。消息一经公布后，美股不跌反涨，美债收益率上升，美元指数走强。

    由于退出的预期较强，这一反馈在市场分析人士的预期之中。对中国而言，此前曾存在于分析中的，由此推升国内利率和人民币实际有效汇率，进而影响国内的流动性和出口需求恐怕也会很快成为现实。

    “预计国内流动性继续趋紧，经济稳中趋缓。”民生证券研究院副院长管清友做出了这样的判断。

    稍早前汇丰银行最新发布的12月PMI预览值为50.5%，环比下降0.3%，是今年9月以来的最低值。

    去库存仍在继续

    对于制造业目前的生产活动，一些受访券商分析师用“生产放缓，需求平淡”概括。

    从汇丰PMI初值中的分项数据来看，制造业生产有所放缓。12月制造业产出指数初值为51.8，为两个月新低。这与近期公布的11月工业及发电量数据表现一致。近期公布的11月工业增加值同比降0.3个百分点至10%，继续小幅回落。而11月发电量同比增长9.5%，增幅相比九十月份同样略有下降。

    深圳市悦菲服饰有限公司一位经理日前接受《中国经营报》记者采访时证实，“上半年销售比较低迷，下半年仍没有明显好转，消费者消费行为仍偏谨慎。” 该公司集设计、生产与销售为一体的服装品牌运营企业。

    “三季度稳增长政策对经济增长推动明显，12月份PMI略降与四季度政策力度减弱相关。”光大证券首席宏观分析师徐高表示。

    稳增长政策力度减弱的直接影响体现在需求不旺。新订单指数51.8%仅较上月略增0.1个百分点，但购进与产出价格继续回落，购进价格指数大幅降至50.3%，出厂价格指数降至49.1%。产成品库存指数升至50%，原材料库存指数降至48.7%。

    华泰证券宏观研究高级研究员张晶认为：“产出价格重入收缩区间，显示需求偏弱。原材料库存回落而产成品库存上升，反映生产滞后需求收缩后的库存积压，短期的去库存化还将继续。”

    需求走低正在破坏企业补库存的动力，而在PMI分项指数中持续转好的外需成为亮点。 12月新出口订单指数微幅升至50.3%。

    美联储此时开始缩减QE规模，显示美国经济进入持续复苏。

    “发达经济体经济逐步复苏，这会支持一个稳定发展的宏观预期。”徐高预计。

    企业资金需求不旺

    尽管分析人士看来预期乐观，但当下不断攀升的劳动力价格和居高不下的资金成本，都在动摇企业继续投资的决心。

    “服装行业普通员工月工资在3000多元，这几年上涨较快，大约以每年20%左右速度递增。”上述悦菲服饰经理向记者介绍。

    在一些地区，甚至已经出现了企业采用机械化取代人工操作的趋势。浙江宁波一家礼品制造企业，今年新购置的智能设备已经替代了原有三分之一员工的工作量。

    汇丰PMI初值显示，本月就业指数初值回落0.1个百分点，位于荣枯线之下。有分析称，这表明制造业生产未来还存在一定的压力，企业的生产环境没有得到根本改善，因此用工需求也随之下调。

    “现在制造业企业对资金需求不太强，因为制造业非国有企业一直去产能化，债务在下降。而由于产能过剩，投资意愿不强 ，再加上资金价格不断走高，资金需求比较弱。”徐高称。

    莫尼塔银行业分析师马昀近期对城商行行业进行调研时发现， 66%的调研对象新增贷款比上月减少，支行从分行所得额度进一步压缩。城商行审核企业贷款申请更加严格。

    国泰君安首席债券分析师徐寒飞表示： “在融资成本偏高、毛利率下降以及需求回落的情况下，未来库存边际回升的动力不足。”

    2013 年第四季度中国人民银行企业家问卷调查最新结果显示：企业家宏观经济热度指数为34.7%，较上季上升2.2 个百分点，较去年同期上升3.1 个百分点。其中，33.2%的企业认为宏观经济“偏冷”，64.3%认为“正常”，2.5%认为“偏热”。

    六成左右的企业在四季度产品销售价格、原材料购进价格、新增订单指数等分项中选择了“持平”。这显示实体经济并未出现明显波动，对于明年经济预期的判断仍对未来投资和经营的选择产生主要影响。

    瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为，进入四季度，由于资本大量流入中国、通胀与房价上涨压力以及降杠杆的压力等等，稳增长政策逐步退出，货币政策出现收紧。四季度GDP增速比三季度下滑已无悬念。

    “QE启动退出可能造成部分资金回流发达经济体。新兴市场将面临资金流出和货币贬值的压力。市场这一波动的缓和可能要等到美联储新主席耶伦就职后。” 光大证券分析师崔嵘亦认为QE 缩减带来一定负面影响在所难免。