钢材跌破前低概率不大

近期煤焦钢市场出现明显下挫，煤焦是领跌品种。在宏观经济预期不佳、地方债务问题凸显以及资金利率高企的共同打压下，钢市出现一定幅度的调整行情。展望后市，我们认为钢材短期内仍有下跌空间，但跌破前低的可能性不大。

　　昨日，美联储决议有点超出市场预期，短期内对大宗商品有一定利空。事前，美联储与市场沟通充分，市场对本次削减购债规模已有充分预期，金融市场未现大幅波动。我们看到美股大涨并创新高；基本金属表现稳定，除镍外，各金属价格均出现小幅上涨；只有金融属性最强的黄金出现了冲高回落的走势。为了防止市场因缩减量化宽松（QE）规模引发对未来加息的担忧，美联储表态将2%的通胀率作为加息目标。即使未来失业率降至6.5%以下，如果核心通胀率始终低于2%，低利率政策将继续维持。根据美联储的预测（2014年核心通胀率预期值1.4%-1.6%），低利率政策至少保持至2014年末。

　　短期内银行间资金紧张局面或将持续。银行间1月期质押式回购加权平均利率达到8.0533%，盘中利率最高达到8.8%，再创6月“钱荒”以来新高。上海银行间同业拆借利率（Shibor）方面，1月期Shibor突破7.1%高点，达到7.1012%；7天及14天Shibor均突破6%，分别达到6.472%及6.218%。

　　我们认为，此次银行间资金紧张局面主要是由于年底效应造成的，与今年6月份钱荒或不能相提并论。后市随着企业回笼资金压力减少，Shibor利率有望缓慢下行，对工业品价格有一定利好。

　　进入四季度，国家环保治理进入执行阶段。加之恶劣天气频现，政府承受的压力加大。河北、山西等地相继对部分钢铁企业采取停产、减产举措。而且，有消息称，工信部正在部署多项措施严控钢市新增产能，淘汰落后产能，包括摒弃高炉容积标准、推进区域性重组、产能指标交易等措施。若这些措施兑现，那么被淘汰的落后和环保不达标的产能可达2亿吨，产能减少对钢价有不小的支撑作用。

　　虽然现在处于钢材季节性需求淡季，但是低社会库存以及供给下降还是给予钢价重要支撑。截至12月13日当周，螺纹钢库存量为505万吨，大幅低于2013年平均库存742万吨。供应方面，中钢协最新数据显示，12月上旬全国粗钢日均产量估算值为201.29万吨，旬环比下降3.7%。在环保限电及成本等多重因素制约下，整个12月的粗钢产量可能首次降至200万吨以下。另外，市场寄予厚望的我国新型城镇规划有望正式出台，并且将在2014年正式实施。我们认为，在推进城镇化过程中，房地产、基础建设等将对建材产生大量新增需求，市场预期将会明显好转，支撑钢价。