美联储何时退出QE取决于经济数据

9月美联储会议时，伯南克出人意料地宣布将继续实行量化宽松(QE)政策，市场虽然表现积极，但是对未来政策走向也出现了不确定之感。目前经济学家们普遍预期伯南克会将这一重大决定留给下任，也就是耶伦，而最迟在明年3月美联储将开始缩减QE规模。

    宽松货币政策时代将终结

    美银美林美国股票和量化策略部主管萨维塔(Savita Subramanian)在全美华人金融协会(TCFA)11月年会上接受《第一财经日报》采访时表示：“美联储极有可能在明年3月开始缩减QE, 缩减的规模可能在每月100亿美元左右，并可能持续到2014年。”同时她也表示，时间可能并不是那么重要， 重要的是市场普遍预期在未来12个月内，宽松的货币政策时代将走向终结。

    美联储副主席、伯南克的接班人耶伦在上周四听证会上的证词显示QE政策还将持续一段时间。耶伦表示， 美联储有必要竭尽所能地推动经济强劲复苏，料将在一段时期内维持高度宽松的货币政策。过早结束QE政策存在诸多危险，将QE政策维持太长时间也是如此。在复苏仍然疲弱之际，不撤走购债支持至关重要，QE带来的益处将超过成本。

    高盛全球信贷战略研究主任查理·亨伯格(Charles Himmelberg)在TCFA年会上接受本报采访时也表示，市场对明年3月缩减QE已经形成预期。而美联储目前的资金平衡表已经非常庞大，如果不停止购买， 将意味着美联储拥有房贷市场越来越大的一部分，所以美联储有缩减QE的动机。

    耶伦在听证会上也表示：“QE政策不会一直维持。购债计划持续的时间越长，就越需要担心相关的风险。”耶伦并未提及开始缩减QE的具体时间。她说：“QE政策并非一条预先设定好的路径，如何调整取决于经济数据。”

    而美国经济正在明显好转，今年第三季度国内生产总值初值表现好于预期，10月新增非农就业岗位达到20.4万个，也高于预期 ，并正在全球经济中再一次担当起引领增长的作用。

    而在危机中表现出色的中国和其他新兴市场国家的增长却开始放缓。中国的出口额在9月大幅降低，下降了0.3%，同时进口增加7.4%， 显示中国依靠出口的经济增长模式正在逐步改变，增长速度也将放缓。同时，美国从中国的进口有所减少，美国的贸易赤字在今年6月降至2009年以来的最低水平。欧洲开始摆脱衰退泥潭，日本经济也有起色。世界经济增长格局正在发生着巨大变化。

    美国经济利好消息不断

    虽然美国目前的个人消费有下降趋势， 但是在危机中一直处于观望态势， 并且储备了大量现金的私营企业也开始投入科研，购买设备，创造大量工作机会。欧洲经济不再继续衰退，并呈现稳定趋势，这对于美国是个极大的利好消息，因为美国一半以上的海外销售都来自于欧洲。

    萨维塔认为，对于美国企业来说， 现在有两个有利的因素。一是页岩气革命导致美国有可能在五年内实现能源独立，并在未来出口原油。同时，原油、天然气开采成本逐渐降低。 二是自危机以来，失业率大幅攀升，劳动力成本比较稳定。 相对于中国迅速上涨的人力成本，美国制造业的劳动力成本在过去7~8年中基本未发生变动。

    亨伯格也对美国经济持乐观态度，“美国家庭和企业在过去5年内完成了去杠杆化过程本身就是一个积极的事情，”亨伯格说，“我们付出了代价，准备好往前走的道路。”另外， 亨伯格认为，美国的社会信息技术与创新精神的进一步发展是推动经济发展的动力。

    此外，发展中国家的经济增长相对于全球金融危机时期有所减缓。亚洲开发银行预测，2013~2014年中国经济增长幅度将低于先前预期水平，政府急需加快经济结构转型，推动经济发展。在年度经济报告《2013年亚洲发展展望(更新)》中，亚行对中国2013年GDP增长率的预测值从4月的8.2%下调至7.6%。同时，将对2014年中国GDP增幅的预测值从此前的8.0%进一步下调至7.4%。中国经济放缓使得铁、铜、大豆等期货产品需求减弱。以出口期货产品为主的新兴市场，比如巴西，就颇受影响。两年前，巴西经济增长速度还维持在7.6%， 今年经济学家普遍预期会在2.4%左右。

    萨维塔认为，目前美国经济向好，新兴市场放缓的局面已经在股票市场中有所反应。“美国国内的股票价格很昂贵，” 萨维塔说，“而全球性的股票却比较便宜。”

    亨伯格认为新兴市场相对于过去会增长放缓， 但也不会有剧烈下降，世界经济增长仍然是由美国和新兴市场国家来共同推动。