48字方针回归市场体制 重磅改革构建资本原动力

涨幅2.87%，11月18日，三中全会决议公布后的第一个交易日，A股强劲反弹，当日申万23个一级行业指数全线上涨，有8个涨幅超2.5%，金融服务行业暴涨5.31%名列榜首。掐指算来，3个交易日，沪综指已飙升110点!

    事实上，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》2万余字，涉及16项60条，与资本市场直接相关的就一句：“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”

    不过，资金毕竟长袖善舞，他们的眼光没有局限在这48个字，而是条分缕析《决定》全文预期改革再启带来的各领域红利提升，土改等诸多板块的投资机会，已经并将随着改革逐步落实渐次挖掘。

    虽然各种解读慷慨激昂，多数机构对改革结果保持乐观，但红利释放前必先付出成本，包括时间。本次改革难度可能甚于以往，或许这就不难理解，记者看到了券商、险资和公私募机构的两面性，口头踌躇满志和操作迟疑不决。

    说一千道一万，再多的政策利好预期，落实才踏实。

    “健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”这是三中全会《决定》中，与资本市场制度建设相关的48字方针。

    虽然寥寥数字，但也足够资本市场的参与各方仔细推敲。

    与此前几届三中全会的资本市场关键词相比，11月15日提及的48字方针在机构人士看来，更注重于“构建自身的市场化体系建设”。

    这意味着，伴随一轮又一轮的牛熊转换，资本市场的体制完善在国家经济视野中的地位越发提升。

    还有很多正在陆续走到前台的政策与转型，可以佐证这条上升曲线。

    如正在拟定完善的资本市场“新国九条”，对资本市场长期关注的人，不会忘记2004年的“国九条”为资本市场改革与发展奠定的基调，及随之而来的波澜壮阔的大牛市。

    再如监管人士最新提出的证券监管机构即将迎来的“全面转型”及正在进行的证监会近年来最大的机构调整，它或给资本市场的监管者带来全新变化，与之伴随的将是“放松管制、加强监管、减少审批、减政放权”，市场的力量或将在“IPO注册制”这个标志性的转型下真正发挥动力。

    顶层设计的宏观引领下，从市场化体系的功能完善，到监管思维的全面转型，资本市场新一轮发展蓝图的轮廓日渐清晰。

    资本市场关键词之变

    实际上，48字关键词体现了新一轮的发展特色。

    “这次资本市场改革与历次最根本的区别是方向不同，过去多是从服务实体经济和社会发展的角度推动资本市场改革；这次更注重构建自身的市场化体系建设。性质上讲，这次改革更注重市场化体系的功能完善，对于完善的资本市场体系而言，资金配置是自然而然的结果。”华商优势行业混合型基金拟任基金经理吴鹏飞指出。

    新特色或还来源于最新的金融改革大环境。新一届政府高层与智囊团对于金融改革的重视性，使利率市场化改革、民营银行等迅速推开，资本市场的自身体制完善，也被更加重视。

    “金改大格局下，资本市场最大发展机会正在到来。金融改革是货币体系的市场化定价、资本市场呈现活力的基础，随着人民币市场化和金融改革的推进，未来资本市场将迎来黄金时期，资本市场的资源配置功能将前所未有地释放，资金配置效果也相应地会大幅提升。”吴鹏飞指出。

    48字关键词体现了证券监管部门的研究发展思路。如首次被列入《决定》的IPO注册制，在证监系统内部已成为力推方向，证监会主席肖钢在前期的闭门学界讨论会议上明确提出，新股发行体制改革方向就是IPO注册制度。

    11月14日上午，证监会党委召开党委中心组(扩大)学习会议，明确要将“加快推进多层次资本市场改革发展”，“要抓紧逐项落实国务院部署的各项政策措施”，“要抓紧研究明年重点工作，增强改革发展主动性和前瞻性”。

    这意味着，48字的资本市场关键词，将很快从纸上走向现实。

    顶层设计引领重磅政策

    48字关键词带来的资本市场自身体制完善方向，或即将带来一系列重磅政策。

    首当其冲的是领衔着顶层设计的资本市场发展“新国九条”。

    今年年中，有消息传出，根据高层指示，证监会正积极研究制定资本市场发展的“新国九条”，该方案明确资本市场的战略定位，包括功能完善、结构合理、机制健全。在该框架下，肖钢亲自向各职能部门和会属单位下达系列调研课题，要求有针对性地开展研究论证，提出解决方案。

    随后的6月21日，证监会新闻发言人确认，证监会近期正抓紧落实国务院各种关于资本市场的工作安排，抓紧开展各种具有长远性、战略性的问题调查研究，加强顶层设计，推进市场化、法制化、国际化的发展方向。

    据记者从参与撰写方案人士处获悉，其负责起草的部分已于“十·一”前完成。这或意味着重磅政策已经逼近。

    对资本市场熟悉的人不会忘记，2004年的国九条为资本市场带来的动力，但此后，单独关于资本市场的国务院层面文件鲜见。而关于资本市场的顶层设计研究却没有停滞，如证监会研究中心早已开展资本市场发展蓝图的研究，据记者了解，其本已完成，预计于今年上半年推出，但随之推迟。

    这或是监管部门将各方研究凝聚集合推出之举。据目前的消息显示，投资者保护、多层次资本市场、债券市场、场外市场和机构发展等将被列入。上述人士也指出，其参与的部分涉及机构发展内容。

    对于今年步入创新大迈步后期的机构们，这是个利好，虽然他们曾对肖钢治下的证监会机构发展思路有过担忧，但记者从接近监管层人士处获悉，肖钢对于机构创新的态度并不保守，其在上任初时就签发通过多个创新方案，这或为未来的机构创新方向留下了伏笔。

    除更高层面的顶层设计将引领资本市场的整体发展格局外，一些具体的体制建设，已箭在弦上，如新三板扩容近在眉梢，证监会副主席姚刚11月14日刚参加完证监会的学习会议，下午即现身新三板动员大会，并明确表示：“新三板扩大到全国的具体落地工作应该很快就要开始。”

    曾在国务院会议层面提及的优先股制度，据接近监管层人士透露，已在程序中。创业板再融资制度建设，也已基本准备就绪。

    2013年剩下40余天，重磅政策或陆续到来。

    监管部门全面转型

    资本市场的市场化体制完善，不仅在于市场层面的制度革新，还需要监管者的改变配合。监管层的全面转型，已悄然开始，并逐渐加大力度。

    11月17日，上海证监局副局长朱健在复旦大学自贸论坛的表态，引发市场关注，其表示，2014年证监会的重点工作之一是全面实现转型，总体包括放松管制、加强监管、减少审批、减政放权，破除一些部门的条块分割，而“证监会也在酝酿新一轮改革政策，让市场机构调整决定性作用。”

    事实上，这正代表了眼下的证监会监管职能转变方向。首先是眼下正在进行的近年来最大机构调整。据记者了解，十一之前，证监会召开党组会议，初步拟定机构调整方向，并在随后的会议中知会部门负责人等级别。据了解，目前机构调整正在进行中，部分人事调动也已确定。

    根据此前流传的方案，证监会拟将发行部和创业板部合并，上市一部和二部合并，基金部、机构部和期货二部合并，新设再融资监管办、债券监管办、私募基金监管办和产品创新监管办。

    据记者了解，合并类别已基本确定，但新设部门具体功能架构还在研究推进。

    事实上，调整方向或研究已久，自今年初便已有关于机构调整的思路传出。

    从目前流传的方案看，正符合从部门监管到功能监管的转型，化多头监管为统一监管，也适应了日渐融合的各监管领域。

    功能监管转向的机构调整外，审批权与监管权的下放与取消也是此次监管转型思路的重要部分。

    前者正在酝酿与推进中的包括，再融资审批权、机构产品创新审批权的下放，及已经实现的行政处罚权下放，自10月1日处罚权下放以来，除原有试点单位上海证监局自办3起案件外，天津、江苏、湖北、四川、青岛、河南、宁波7家证监局已自办10起案件。

    此外，信息作为资本市场的重要因素，也随着监管部门的新闻发布制度发生着变化。自肖钢上任证监会主席以来，证监会开设新闻办公厅，建立定期新闻通气会制度，开设政务微博账号。

    这也与《决定》中提到的推动新闻发布制度相符合，据记者从数家交易所人士处获知，自上交所之后，中金所等的微博账号也将启动，深交所也在推动定期新闻发布会制度。