流动性由紧转松 央行罕见暂停公开市场操作

随着外围环境的变化，一度绷紧的流动性，进入四季度，突然变得宽松起来，6月份“钱紧”的阴影逐渐消散。

本周三，央行网站发布了一份答记者问新闻稿，明确表态“我国银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕”，随即昨日公开市场操作暂停，为8月份以来第一次。

公开市场操作暂停

10月17日，央行意外没有在公开市场上进行任何操作，此为7月30日逆回购操作重启以来的首次暂停。公开市场上一次进入空窗期，还是今年6月中旬到7月底，正值“钱紧”前后的非常时期。

“信贷扩张依然较快，资金面宽松态势日趋明朗，显示流动性并不紧缺，央行借此表明货币政策的中性态度，无意进一步宽松。”多位市场人士向《第一财经日报》记者称。

对于此次公开市场操作暂停，业内存有一定预期。10月16日，央行网站出人意料地刊出了一篇新闻稿《中国人民银行新闻发言人就当前货币信贷形势答记者问》（下称《答记者问》），引发广泛关注。

在这篇《答记者问》里，央行明确表态：“近期贷款增速相对还是较快，特别是在外贸顺差继续扩大，外汇大幅流入的情况下，货币信贷扩张的压力仍然较大。我国银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕。”

其背景是，央行最新数据显示，9月末，我国广义货币（M2）增长14.2%，比上年末高0.4个百分点；前三季度，社会融资规模为13.96万亿元，比上年同期多2.24万亿元；其中，人民币贷款新增7.28万亿元，同比多增5570亿元。

央行表示，今年以来，其通过逆回购、常备借贷便利等工具，加强宏观审慎管理，督促商业银行主动调整资产负债扩张的节奏和结构、改善资产错配问题，加强与媒体及社会各界的沟通和解释，引导货币市场利率稳步回落。

“我们认为，下阶段银行体系流动性仍会继续处于合理适度的水平。”央行称，下阶段，将继续根据形势变化，灵活运用各种货币政策工具组合，管理和调节好银行体系流动性，引导货币信贷和社会融资合理适度增长。

昨日，上海同业拆放利率（Shibor）整体平稳，隔夜、7天利率均处于数月来低位水平。其中，隔夜品种跌1.7个基点至3.038%，7天品种涨3.6个基点至3.35%，14天品种涨3.4个基点至3.391%，1个月品种跌12.7个基点至4.73%。

正回购、央票有望重启

今年9月末，季末存贷比考核压力和国庆假期资金备付高峰，令银行间市场流动性抽紧，央行接连进行了两次总额1680亿元的巨量逆回购。节后第一周，为了对冲逆回购到期，新发逆回购继续维持高位，总量超过1000亿元。“假日效应”过后，随着流动性逐步回归正常，本周二，7天期逆回购大幅缩量至100亿元。

与此同时，国内外市场发生了一系列重大变化。在美联储量化宽松政策（QE）退出延迟之后，进入本周，人民币对美元即期汇价接连刷新汇改以来的收盘价新高，同时盘中汇价突破6.10关口，创下6.0965的汇改以来新高，今年至今人民币已经升值超过2%。

而本周三公布的前三季度金融统计数据，再次确认了货币信贷形势与流动性状况的积极变化。不仅如此，本周一国家统计局还公布，9月份CPI同比涨幅达到3.1%，创7个月来新高，令市场对通胀预期加大，亦进一步缩窄了政策放松空间。

正是在上述背景下，央行罕见地发布了《答记者问》，向市场传递货币政策中性立场。

“近日人民币升值速度很快，外汇占款呈现出大幅流入趋势，估计逆回购可能转向正回购，甚至不排除再度重启央票发行。”一位券商固定收益研究主管向本报记者称。

在申银万国看来，季度末金融数据公布后的新闻稿并非常规行为，这一明确表态说明，在目前信贷和表外融资双双加速增长现实下，央行紧信贷、压社融从而降低M2增速的压力很大，政策将继续紧缩和加码。

“就可选政策工具看，在四季度资金相对宽松情况下，央行或适度的减少公开市场投放，或重启3年期央票发行，四季度市场资金的宽裕程度将会被降低，中长期利率也继续承压。”申银万国分析师屈庆说。

中信建投分析亦称，政府换届以来的金融调控和央行货币政策操作，已经清楚地表明了总体经济政策目标的变化，在“稳增长”和“调结构”的权衡中，日益更多地倾向于后者。货币政策的定力体现了经济政策的远见。

屈庆并称，未来一段时间，还有即将开始的财政存款税收上缴（预计回笼约4000亿左右的量）、逆回购到期的资金净回笼以及月末时点到来，总体上10月下半月资金继续大量净流出，资金面的紧平衡状态并未改变。