压缩过剩产能 钢铁煤炭走势分化

针对日前国务院出台的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，市场人士认为，由于过剩产能的调整需要一定的时间和过程，短期影响更多停留于心理预期层面。在此影响下，钢企逐步减产将使螺纹钢供给下降，基本面供求矛盾出现缓和，期货价格抗跌性增强。但钢材减产也将使得焦煤焦炭的供应相对过剩，期货价格存在下滑风险。而影响动力煤价格走势的因素主要是寒冷天气到来或引致的冬储行情，但经济复苏势头渐缓及产能过剩将在中期内对动力煤造成调整压力，抑制动力煤价格的走高。

　　日前国务院出台的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》认为，自2008年国际金融危机以来，我国部分产业供过于求矛盾日益凸显，传统制造业产能普遍过剩，特别是钢铁、水泥、电解铝等高消耗、高排放行业尤为突出。

　　数据显示，截至2012年底，我国钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶产能利用率分别仅为72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，明显低于国际通常水平。钢铁、电解铝、船舶等行业利润大幅下滑，企业普遍经营困难。值得关注的是，这些产能严重过剩行业仍有一批在建、拟建项目，产能过剩呈加剧之势。如不及时采取措施加以化解，势必会加剧市场恶性竞争，造成行业亏损面扩大、企业职工失业、银行不良资产增加、能源资源瓶颈加剧、生态环境恶化等问题，直接危及产业健康发展，甚至影响到民生改善和社会稳定大局。

　　光大期货研究员吕肖华认为，钢材、焦煤焦炭及玻璃等化工品有共同之处：在目前及预计的需求增速下，短期此类品种尚处于去库存阶段，价格很难走出大行情，“库存周期”成为影响其价格的主要因素。而需求是库存变化的驱动因素，当然一旦库存处于极值状态，则有可能成为价格的先前指标。

　　以钢材为例，随着远期矿石市场价格的下跌，远期价格必然下跌，但中短期价格却受市场情绪的影响，其表现为库存的变化。比如，短期来看，钢材基本面一般，供应压力大，需求不济，但是在春节前一定有一波上涨行情，目前跌得越多，春节前涨幅越大。焦煤、焦炭与之类似，产能均严重过剩，预计这两个品种都不会有较好表现。所以虽然远期价格可能被资金带动，但一旦期限价差过分拉大，则必然出现回归。

　　吕肖华表示，近期，虽然国家出现政策控制过剩产能，但不甚乐观，首先，产能调控需要时间和过程。以钢材为例，屡次淘汰落后产能的结果是产能增长更快。地方和中央的态度不同，市场经济和计划经济的逻辑不同，导致钢材市场调控难度较大。其次，政府只要制定出完善的环保措施及相应的奖惩机制，把“淘汰”交给市场去做才真正可行。否则即便短期压制部分产能，一旦政策松动，必会死灰复燃。

　　分析师李莉认为，国务院发布的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》表达了坚决遏制产能盲目扩张的决心，并对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等重点行业化解产能过剩提出了具体的定量指标和针对性措施，如提出要压缩钢铁量8000万吨。

　　但实际上，产能过剩已是我国经济发展中的一个常态，各行各业都存在或多或少的产能过剩现象。由于产能的调整需要一定的时间和过程，本次化解过剩产能中提出的针对钢材的调控目标，或将在中长期内影响到相关商品品种的走势。8000万吨钢材的逐步减产将使钢材供给下降，基本面供求矛盾出现缓和，螺纹钢抗跌性增强，价格持续下跌空间有限，或将进入弱势盘整状态；钢材减产也将使得焦煤、焦炭的供应相对过剩，期货价格存在下滑风险。

　　李莉还指出，相关文件中对钢材去产能的时间要求及概念细节表述并不十分清晰，这就使得后续的执行力度存疑，短期影响更多停留于心理预期层面。同时钢材过剩基数较大，短期内对螺纹钢价格并不会产生大的影响。后期螺纹钢及相关品种的走势既要看相关去产能过剩措施具体的实施情况，也要视宏观经济的复苏状况尤其是房地产调控的情况而定。