焦煤缺乏深跌动力

　焦煤现货价格企稳已经有两个多月，和现货市场相比，期货价格除8月涨势较猛之外，后期一直处于振荡调整中。

　　下游企业原料库存回升

　　钢厂和独立焦化厂是焦煤的直接下游，钢厂和独立焦化厂自今年春节过后基本没有进行过大规模的补库，大多以消耗前期库存为主，其中钢厂的焦煤库存一度从19天回落至15天。从7月中下旬开始，钢厂的焦煤库存开始回升，目前已经达到19天，接近去年春节时的水平。正常情况下，钢厂焦煤库存在20—30天之间，冬季钢厂会加大焦煤的储备量。由于目前焦煤市场价比去年春节时低13%，钢厂此时储备焦煤比较合算。据调研，钢厂原材料库存仍然存在一定的上升空间，受冬季运输因素影响较大的部分北方钢厂打算在未来1—2个月内加大对原材料的补库。

　　同样，独立焦化厂焦煤库存7月底出现拐点后开始回升，现在达到420万吨，下游企业对于焦煤的补库一直在继续，且后期补库仍有一定潜力，这对焦煤价格有一定的提振作用。

　　下游开工率维持高位

　　对焦煤有直接需求的是国内的焦化厂，焦化厂的开工情况也就直接影响到了焦煤的需求情况。在市场氛围最低迷的6月份，国内独立焦化厂开工率仅为71.33%，目前开工率已经回升至83.67%，其中西北地区和华中地区焦化企业已经接近满负荷，目前开工率较低的是东北地区和西南地区，其开工率在70%左右。全国各地区焦化厂开工较前期均有很大的提升，截至9月底，83%以上的高开工率已经维持了1个月时间，开工率维持高位增加了对炼焦煤的需求。

　　另外，从统计局公布的国内粗钢产量数据我们可以看出，今年3月份到现在，国内粗钢产量一直维持在高位，8月份产量为6628万吨，较7月增长1.23%。10月份国内钢厂检修计划较少，目前没有听到钢厂要主动减产的消息，所以未来粗钢产量仍将会维持高位，这会相应增加焦煤焦炭(1557,3.00,0.19%)的需求量。

　　现货稳定支撑焦煤期价

　　近期煤焦产业链涨价气氛有所回落，但是市场价格稳定，并没有和钢材价格一样下跌。起初市场认为钢价反弹以及钢厂利润的小幅回升不具有持续性，但真实情况是在原料刺激下，过去两个多月时间内钢价持续走高，超过钢厂预期，钢厂也在9月初上调了焦煤的采购价。并且从钢厂的原料库存来看，钢厂已经开始补充原料库存，表明已经开始接受上游焦煤焦炭的涨价，没有打压上游原料价格的情况。

　　相对于现货价格，期货价格前期上涨过猛。从7月初的低点到前期高点，焦煤焦炭主力合约均已经上涨近20%，因此近期焦煤期货价格振荡调整也在情理之中，后期如果现货市场继续维稳，将会对期货价格形成支撑。

　　港口库存仍处高位

　　煤焦产业链长期处于一个供应大于需求的格局中，当前各环节都积累了不少库存，过去的两个多月去库存缓慢，市场环境还没有完全逆转，库存问题一直是市场关注的焦点。

　　炼焦煤四港口库存在6月下旬创出两年以来的高位，当时库存为846万吨，尽管近期有所回落，但仍在两年以来的高位运行。由于长期的高开工率，焦炭港口库存在8月底反弹并超过6月份的高位，目前为229万吨。焦炭高库存对焦煤需求具有不利影响。

　　总之，尽管现货市场价格整体稳定，但是焦煤焦炭库存仍处于高位，并且去库存进展缓慢，这将制约未来焦煤价格的上涨幅度。从盘面上看，焦煤期价目前进入箱体振荡平台，根据基本面分析，后期振荡上行的概率较大，振荡下沿位于前期低点1120附近，建议盘面企稳后做多。