钢价反弹仍在预期之中 钢市走好煤焦市场无忧

　在经历了一周的盘整之后，本周煤焦期货价格跌幅有所扩大，这似乎预示着旺季终端需求恢复可能低于预期。目前，市场的担忧情绪主要集中在以下几个方面：一是焦化企业开工率持续提高，焦炭库存持续回升；二是钢价跌幅呈扩大之势，而粗钢产量并未进一步回升，焦炭产量滞后，回升蕴含风险；三是焦煤市场的销售未出现明显改善，且较大的供给弹性可能制约后期价格反弹空间。

　　从目前的盘面走势看，煤焦价格走跌主要受制于钢材价格的持续回调。钢材行业是煤焦市场的下游行业，钢价持续下跌必然影响到煤焦市场的供需预期，并直接反馈至期货市场。目前，市场关注的焦点集中在，后期煤焦价格是选择继续下跌，还是延续8月份的上涨态势？要回答这个问题，我们认为仅将观察视角落在煤焦市场自身的供需现状上已经显得捉襟见肘，追根溯源，仍需从钢铁市场后期走势中挖掘供需变化的端倪。

　　在转型背景下需求阶段性触底之后，钢铁价格反弹需要满足三个条件：一是宏观经济企稳回升持续改善市场预期，或至少一段时间内无法对乐观预期证伪；二是需求总体平稳、波动不大，补库带来的需求增量依然可以带动钢价上涨，释放基本面改善的信号；三是供给不会“伤害”钢价。

　　对比来看，我们倾向于认为，目前的钢铁市场价格下跌风险不大。首先，钢材去库存化仍在延续。社会库存已经连续24周下降，较低的库存水平具备一定的比较优势，即便金九旺季需求恢复低于预期，低位库存对钢价的负面影响也不大，预计后期钢价继续下跌幅度的空间相对有限。其次，传统消费旺季来临。随着铁路、公路、城市基础设施投资增速加快，以及棚户区改造的推进，后期需求的恢复让市场对钢市回升仍有期待。再次，宏观经济加速企稳回升。8月制造业数据显示国内经济企稳回升，且规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，环比增长0.93%，说明“稳增长、调结构”等一系列政策已经取得了初步成效。作为强周期性行业，宏观经济基本面好转将为钢铁市场需求奠定较好基础。

　　未来，随着钢材库存水平的持续下降，即便需求面不会出现强劲复苏，但只要供给方不“伤害”钢价，偏高的钢产量仍有望被不断消化，钢材价格反弹仍在预期之中。而钢市走好，则煤焦市场无忧。