下游补库存完成 焦煤上涨阻力重重

　　近期焦煤的现货价格频现利好支撑期价冲高，目前焦煤的利多已经逐步兑现，且钢厂、焦化厂的焦煤补库完成，继续推动焦煤上涨的动能有限，加之宏观面仍然存在诸多风险，焦煤期价实现转势的可能性不大。

　　焦煤前期反弹的诱因主要在于其行业基本面的支撑。6月底钢价触底反弹，但钢价反弹的过程中，粗钢产量维持高位，对焦煤需求较高；加上钢厂和独立焦化厂增加了焦煤的库存量，使得焦煤的需求淡季不淡，直接推动了焦煤现货的企稳和探涨。此外，近期宏观面频出利多也为焦煤反弹提供了助力。

　　但随着价格的上涨和时间的推移，基本面开始出现一定的变化，从国内焦煤的供给上看，焦煤国内产量位于高位而进口持续增加。虽然7月国内焦煤产量有季节性的下滑，但同比增幅继续扩大。炼焦煤的价格虽然位于近年来的低位，但并未跌至煤矿的成本线以下，企业未出现明显停产现象，抑制产量的力度仍然有限。2013年1-7月山西炼焦洗精煤产量4356万吨，同比增加10.4%万吨。

　　7月炼焦煤国内产量季节性增幅收窄的同时，进口焦煤快速增加，7月进口增幅为49.7%。2013年1-7月炼焦煤的进口比去年同期增加30.3%。

　　从库存方面看，截至9月6日京唐港、日照港、天津港、连云港四港口库存合计773万吨，比去年同期增加97万吨。港口炼焦煤库存在7月底八月初曾有过小幅下降，但随着下游补库的完成，近期港口库存重新回升。同时，钢厂、独立焦化厂的炼焦煤库存，可用天数与炼焦煤库存量近两周来大幅增加。统计数据表明，国内样本钢厂与独立焦化厂的炼焦煤总库存已经连续两周突破1000万吨，最新为1043万吨，创下4月以来的高位，比去年同期高出231万吨。这说明下游企业补库几近完成，继续补库存拉动需求的能力较小。

　　焦煤本身的供给面并没有有力的瓶颈出现，从供需面继续拉动焦煤上涨，较为困难。而从宏观面看，虽然国内PMI转暖，房地产数据较好，用电量7、8月大幅增加，但可持续性仍然值得怀疑。在经济转型时代，政策扶持、政府投资也已经很难拉动大宗的上涨。期盼宏观面继续带动焦煤上涨，困难重重。

　　因此，焦煤现货市场近期的好转或只是昙花一现，市场缺乏支持其继续上涨的动力。而期货焦煤过高的升水后期也将会面临回归。