上半年煤炭上市公司亏损面扩大 短期内扭转无望

今年上半年，煤炭行业延续了去年以来的不景气局面，市场需求不振，价格低迷。总的来看，煤炭企业业绩继续下滑。

从39家煤炭上市公司的中报看，经营质量有所下降，整体业绩不佳。39家煤炭上市公司的总资产为14136万元，同比增长14%，增速同比下降6.4个百分点；营业总收入为4432亿元，同比负增长5.5%，增速同比下降33个百分点；利润总额为499亿元，同比负增长33.5%，增速同比下降31个百分点；归属母公司股东的净利润为341.4亿元，同比负增长37.5%，增速同比下降41.8个百分点；经营活动产生的现金流量净额为334.5亿元，同比负增长47.5%，增速同比下降16个百分点。这些数据表明，煤炭行业经营情况持续恶化，利润继续下降，短期内扭转无望。

从盈利能力看，煤炭价格的下降使煤炭上市公司的盈利能力继续下降。

今年上半年，环渤海5500大卡/千克动力煤的综合平均价格从每吨633元下降到每吨603元，下降30元，降幅为5%。秦皇岛港5500大卡/千克动力煤的价格从今年初的每吨620元下降到6月底的每吨585元，下降35元，降幅达6%。

同期，煤炭上市公司的平均销售毛利率为22.9%，同比下降3个百分点。销售毛利率超过30%的上市公司只有12家，同比减少2家。其中，兰花科创(600123)的毛利率最高，为45%，但也较去年同期降低了3.6个百分点，而且也是唯一毛利率超40%的煤炭上市公司。去年同期，有8家煤炭上市公司毛利率超过40%。这显示出即使盈利能力较强的公司，效益也出现了较明显的下降。

上半年，煤炭上市公司的净资产收益率为2.8%，同比下降2.8个百分点；每股净资产为5.24元，同比下降0.08元；平均每股收益为0.16元，同比下降高达0.26元。这显示了煤炭上市公司收益明显下滑。

在煤炭上市公司中，净利润最高的前三位是中国神华、中煤能源和伊泰B股，净利润分别为239.8亿元，27.4亿元和21.8亿元，合计达289亿元，占煤炭上市公司净利润总和的85%。但这3家公司除中国神华净利润降幅度较小（同比下降4.7%）外，中煤能源下降42.5%，伊泰B股下降32.2%，降幅均比较大。值得关注的是兖州煤业(600188)，今年中报亏损高达近24亿元，净利润同比下降73亿元，降幅达148.9%。下降的主要原因是上半年兖煤澳洲亏损45.875亿元。

中国神华和伊泰B股依然是煤炭上市公司中盈利能力最强的企业，其净资产收益率分别为9.4%和11%，总资产报酬率分别为7.98%和7.33%，投入资本回报率分别为7.2%和6.6%，销售毛利率分别为36.3%和38.6%，均属煤炭行业最高水平。

从经营方面看，煤炭上市公司的经营业绩普遍不佳，其中有30家公司主营业务收入呈现负增长。收入下降最快的是大同煤业(601001)，为负67.7%，其次为煤气化(000968)，为负34.4%。增长最快的是金瑞矿业(600714)，为51.9%，其次为永泰能源(600157,股吧)，为44%。从数据上看，收入正增长的上市公司普通规模较小，具代表性的大公司基本上为负增长。

从其他指标看，煤炭上市公司总资产周转率为0.38，较去年下降0.1；存货周转率为9.1，较去年下降0.8；应收账款周转率为12.2，比去年同期大幅降低6.1。这些数据说明，在市场持续萎靡的情况下，煤炭上市公司营运能力也随之降低，货款回收难度加大。

从偿债能力来看，煤炭上市公司经营难度加大，资金链十分紧张，偿债能力明显降低，资产负债率为52%。部分公司的资产负债率较高，其中最高的是黑化股份(600179)，达到85.6%，其次为山煤国际(600546)，达76.5%，神火股份(000933)达75.1%，百花村(600721)为74.2%，凯迪电力(000939)为72.1%，负债水平均较高，经营发展压力较大。

从投资角度来看，煤炭上市公司投资收益水平的下降幅度也较大。39家公司平均每股收益为0.16元，同比下降0.26元；平均每股净资产为5.24元，同比下降0.08元；经营活动产生的每股现金流量净额为0.21元，同比下降0.21元；每股营业总收入为5.28元，同比下降1.2元；每股现金流量净额为负0.003元，同比下降0.068元；每股息税前利润为0.37元，同比下降0.33元。这些数据说明，煤炭上市公司对股东的投资回报率明显下降，未来的融资会遇到一定的困难。

煤炭上市公司遇到困难，主要是由内、外两方面因素造成的。

外部因素有两个，一是经济减速。二是煤炭进口量不断增加。但是，最主要的因素来自于自身。

首先，煤炭产能无序扩张，而且这一趋势还在继续。这使煤炭市场供过于求的局面难以逆转，煤炭企业效益难以得到改变。

其次，我国煤炭产业集中度依然较低。尽管经过几年的兼并重组，煤炭产业集中度已经有所提升，但目前国内仍然有7900家煤炭企业，这一数字远大于其他煤炭大国。更

为重要的是，我国煤炭企业的兼并重组做到省一级就难以进行下去，省内企业之间、央企和地方国企之间的利益难以调和，在制定共同市场对策的过程中难以统一步调。因此，必须进一步改革，真正打破区域、所有制和行业界线，形成更大规模的国际型能源企业，以便在国内和国际市场竞争中占据有利地位。

总之，我国经济减速的趋势短期内不会改变，煤炭企业面临的困难还会增加，这需要全行业共同努力，下决心转变发展方式，大力提高行业集中度，同时争取外部财税政策的支持，在困境中实现煤炭工业的健康发展。